空调主业持续增长，盈利能力提升

2024-08-31 李奕臻,余昆国投证券徐雨泽

核心观点：格力电器2024年上半年业绩表现稳健，空调主业持续增长，盈利能力提升。Q2单季度收入小幅下降主要受非主营业务影响，但空调业务保持增长，外销增速优于内销。盈利能力持续改善，毛利率提升带动净利率增长，费用管控良好。经营性现金流Q2同比下降，但预计随着国内空调消费景气回升将有所改善。
关键数据：
- 2024年上半年：营业总收入1002.9亿元（YoY+0.5%），归母净利润141.4亿元（YoY+11.5%）。
- Q2单季度：营业总收入636.9亿元（YoY-0.6%），归母净利润94.6亿元（YoY+10.5%）。
- 空调业务：H1收入YoY+11.4%，H1外销YoY+15.6%。
- 盈利能力：Q2归母净利率14.9%（YoY+1.5pct），毛利率YoY+1.6pct。
- 经营现金流：Q2净额80.6亿元（YoY-49.0%）。
研究结论：
- 空调主业稳步增长，国内市场受益于以旧换新补贴政策，外销市场延续高景气。
- 盈利能力提升，规模效应和降本增效措施显效，费用管控良好。
- 经营性现金流短期下降，但长期有望改善。
- 投资建议：维持买入-A评级，预计2024~2026年EPS分别为5.68/6.33/7.10元，目标价51.09元。
风险提示：原材料涨价、房地产景气下行、外贸环境恶化。