中联重科（000157）2024年半年报点评
1. 财务概况
- 2024年上半年，中联重科实现营业收入245.4亿元，同比增长1.9%；归母净利润22.9亿元，同比增长12.2%；扣非归母净利润14.8亿元，同比下降12.4%。
- 2024年第二季度，公司实现营业收入127.6亿元，同比下降6.5%；归母净利润13.7亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润7.0亿元，同比下降9.7%。
2. 产品结构与盈利能力
- 毛利率：2024年上半年综合毛利率为28.3%，同比增长0.4个百分点。毛利率提升主要得益于业务结构优化和高毛利海外业务占比提升。
- 净利率：净利率为10.4%，同比增长1.2个百分点。
- 期间费用率：期间费用率为18.4%，同比增长1.6个百分点。其中，销售费用率为7.8%，管理费用率为4.7%，研发费用率为5.3%，财务费用率为0.6%。管理费用率提升主要是由于报告期内与员工持股计划相关的股份支付费用增加，财务费用率提升主要是由于汇率波动和汇兑收益减少。
3. 海外业务
- 海外业务：2024年上半年，公司海外业务实现营收120.5亿元，同比增长43.9%，占比提升14.3个百分点至49.1%。毛利率提升0.4个百分点至32.1%，高于国内业务的24.6%。
4. 新业务板块
- 土方机械、高空机械、农业机械：公司工程机械板块实现营收219.9亿元，同比下降3.3%。其中，土方机械营收同比增长19.9%，毛利率提升2.1个百分点至32.3%；高空机械营收同比增长17.8%，毛利率提升1.1个百分点至27.4%；农业机械营收同比增长112.5%，毛利率提升5.1个百分点至13.6%。
5. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.5亿元、58.9亿元、71.3亿元，当前股价对应PE为12、9、8倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。公司未来三年归母净利润复合增长率预计为27%。
6. 风险提示
- 宏观政策变动风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
- 市场竞争加剧风险：市场竞争激烈可能导致公司市场份额下降。
- 汇率波动风险：汇率变动可能影响公司的财务表现。
7. 财务预测与估值
- 营业收入：预计2024-2026年分别为573.28亿元、672.39亿元、766.66亿元，复合增长率为21.78%。
- 净利润：预计2024-2026年分别为44.49亿元、58.86亿元、71.29亿元，复合增长率为26.88%。
- 每股收益：预计2024-2026年分别为0.51元、0.68元、0.82元。
- 市盈率：预计2024-2026年分别为12倍、9倍、8倍。
- 市净率：预计2024-2026年分别为0.89倍、0.82倍、0.75倍。
8. 财务报表摘要
- 利润表：预计2024-2026年营业收入分别为573.28亿元、672.39亿元、766.66亿元；净利润分别为44.49亿元、58.86亿元、71.29亿元。
- 资产负债表：预计2024-2026年总资产分别为1430.80亿元、1594.54亿元、1754.47亿元；负债合计分别为790.51亿元、904.29亿元、1004.71亿元；股东权益合计分别为640.29亿元、690.25亿元、749
