2024年半年度报告点评：业绩大幅增长，MLCC发展动能充沛

核心观点与关键数据

景气度回暖趋势确立，毛利率显著改善
2024年上半年，公司营收34.27亿元（同比增长30.36%），归母净利润10.26亿元（同比增长40.26%），扣非后归母净利润9.14亿元（同比增长60.46%）。Q2单季度收入及归母净利润分别同比增长29.42%和44.12%，创历史新高。毛利率/净利率分别提升至41.90%/29.95%（同比+2.17pct/+2.11pct），主要得益于电子元件材料业务毛利率提升；Q2单季度毛利率/净利率进一步增至43.37%/31.80%（同比+3.38pct/+3.23pct，环比+3.23pct/+4.07pct）。费用率方面，Q2销售/管理/研发费用率同比/环比均有所下降，财务费用率小幅上升，体现降本增效成果。

技术深耕夯实产品高附加值基础，MLCC提质发展动能充沛
公司产品覆盖电子元件、光通信、新能源等领域，陶瓷基板和光纤连接用陶瓷插芯获国家制造业单项冠军。分产品来看：

1. 电子元件及材料：上半年营收14.44亿元（同比增长56.71%），毛利率约39.82%（同比+10.16pct），收入占比42.14%（同比+7.09pct），MLCC业务突破技术壁垒，超高容产品获创新金奖。
2. 新能源：新一代陶瓷燃料电池发电系统功率密度提升30%，国内领先。
3. 光通信部件：上半年营收12.21亿元（同比增长30.99%），毛利率约43.53%（同比+1.59pct），受益于行业需求复苏及产品线完善。

战略布局清晰，自主创新巩固竞争优势
上半年研发投入同比增长13.03%，推进SOFC等新产品开发。公司发力西南、华东研发中心建设：成都三环研究院已投入使用，苏州三环研究院主体结构封顶，聚焦半导体用先进材料和精密陶瓷结构件研发，并建设国内领先的分析测试中心。

投资建议与研究结论

预计2024-2026年公司营业收入分别为71.68/88.03/102.31亿元，归母净利润分别为19.64/24.67/29.80亿元，对应PE分别为30.64/24.39/20.20倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游市场需求不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 新业务开拓进展不及预期