中国神华（601088）2024年半年度报告点评
一、总体业绩
- 营业收入：2024年上半年，中国神华实现营业收入1680.78亿元，同比下降0.80%。
- 净利润：实现归母净利润295.04亿元，同比下降11.34%；扣非后净利润294.81亿元，同比下降10.58%。
- 现金流：经营活动现金流量净额526.68亿元，同比上涨14%。
二、煤炭板块
- 产量与销量：
- 煤炭产量：1.632亿吨，同比增长1.6%。
- 煤炭销售量：2.297亿吨，同比提升5.4%。
- 外购煤量：同比提升14.2%。
- 销售结构：
- 年度长协、月度长协、现货销售占比分别为54.4%、31.7%、8.6%。
- 年度长协占比同比下降2.6个pct，月度长协占比同比增长2.5个pct。
- 价格与成本：
- 平均售价：566元/吨，同比下降5.8%。
- 自产煤单吨成本：191.7元/吨，同比增长2.0%。
- 利润：煤炭板块实现利润总额260.39亿元，同比下降18.1%，毛利率下降3.5个pct至28.3%。
三、电力板块
- 发电量与售电量：
- 发电量：1040.4亿千瓦时，同比增加3.8%。
- 售电量：978.9亿千瓦时，同比增加3.9%。
- 价格与成本：
- 燃煤发电的平均利用小时数：2354小时，同比下降6.2%。
- 燃煤电价：404元/兆瓦时，同比下降3.3%。
- 平均售电成本：362.2元/兆瓦时，同比下降1.5%。
- 利润：电力板块实现利润总额82.51亿元，同比下降9.5%，毛利率下降0.8个pct。
四、运输与煤化工板块
- 运输业务：
- 铁路分部营业收入：224.42亿元，同比增长1.4%。
- 利润总额：69.23亿元，同比增长1.9%。
- 煤化工板块：
- 聚烯烃产品产量及销售量下降。
- 营业收入与营业成本分别下降15.2%。
- 利润总额同比下降96.9%。
五、公司战略与发展
- 煤炭资源：截至2024年6月30日，中国标准下煤炭保有资源量336.9亿吨，煤炭保有可采储量153.6亿吨。
- 发电机组：控制并运营发电机组装机容量44,822兆瓦。
- 运输网络：拥有环形辐射状铁路运输网络及“神朔—朔黄线”西煤东运大通道，总铁路营业里程达2,408公里。
- 港口与航运：控制并运营多个综合港口和码头，约2.13百万载重吨自有船舶的航运船队。
- 煤化工项目：运营生产能力约60万吨/年的煤制烯烃项目。
六、盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2024-2026年实现归母净利润分别为598.40/628.37/655.52亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险因素：宏观经济形势、地缘政治、煤炭电力行业政策、安全生产事故等。
七、财务数据概览
- 营业收入：2024E：330,809亿元，同比增长-3.6%。
- 归属母公司净利润：2024E：59,840亿元，同比增长0.2%。
- 毛利率：2024E：35.9%。
- ROE：2024E：14.2%。
- P/E：2024E：13.46
