公司2024H1业绩承压，单吨净利下滑，但毛利率企稳且研发投入持续
业绩表现：
- 2024H1营收103.26亿元，同比下降6.73%；归母净利润4.28亿元，同比下降22.58%；扣非归母净利润2.36亿元，同比下降47.50%。
- 单Q2营收58.99亿元，同比下降2.56%；归母净利润2.25亿元，同比下降36.13%；扣非归母净利润1.48亿元，同比下降51.56%。
单吨净利分析：
- 竞争加剧叠加钢价下滑导致单吨净利承压，23Q2-24Q2单吨加工净利润分别为258.45/221.10/139.30/95.29/125.01元。
- 24Q2单吨加工净利环比回暖主要因产能利用率提升。
- 23Q2-24Q2大订单单吨加工费分别为6130.5/5783.0/5531.2/5776.5/5418.9元。
- 主材热轧板卷均价分别为3947/3907/3919/3945/3913元/吨。
经营利润分析：
- 2024H1经营利润承压，一方面开工率放缓导致行业竞争加剧，另一方面钢价下行导致成本会计核算较高。
- 钢结构产品产量210.58万吨，同增0.12%；单吨加工净利润110.15元，同比下降46.8%。
毛利率及费用：
- 销售毛利率为10.71%，同比提升0.06pct。
- 期间费用率6.67%，同比提升1.76pct，其中研发费用率3.21%，同比提升1.37pct。
- 研发投入持续，自主研发“弧焊机器人控制系统”取得阶段性成功。
现金流及资产负债：
- 收现比99.14%，同比提升2.3pct；付现比95.50%，同比提升14pct。
- 经营性活动现金净流出0.45亿元，同比多流出6.99亿元。
- 截至6月底，应收账款及票据30.7亿元，存货+合同资产88.5亿元，应付账款及票据40.8亿元，预收账款+合同负债10.7亿元。
投资建议：
- 预计2024-2026年营业收入分别为257.78/289.94/332.13亿元，归母净利润分别为10.11/11.34/13.73亿元。
- 8月30日收盘价对应PE分别为8.16/7.27/6.01倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险。
