中国化学（601117.SH）半年报点评
财务概况
- 2024年上半年：公司实现营业收入910亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润28.4亿元，同比下降3.6%；扣非业绩同比增长3.5%。
- 分季度来看：
- Q1实现营收452亿元，同比增长5.5%；归母净利润12.2亿元，同比增长9.5%。
- Q2实现营收459亿元，同比下降6%；归母净利润16.2亿元，同比下降12%。
业务分析
- 化学工程：实现营收739亿元，同比增长4%。
- 基础设施：实现营收101亿元，同比下降20%。
- 环境治理：实现营收11亿元，同比下降22%。
- 实业新材料：实现营收44亿元，同比增长7%。
- 现代服务业：实现营收7亿元，同比下降53%。
- 区域分布：
- 境内实现营收697亿元，同比下降3%。
- 境外实现营收207亿元，同比增长10%。
财务指标
- 毛利率：综合毛利率为9.82%，同比提升1.06个百分点。
- 期间费用率：H1期间费用率为5.03%，同比提升0.9个百分点，其中财务费用率提升明显，同比提升1个百分点。
- 归母净利率：3.1%，同比下降0.1个百分点。
- 经营现金流：H1净流出46亿元，同比多流出48亿元，预计主要因基建项目回款滞后。
订单情况
- 2024年上半年：新签合同额2036亿元，同比增长10%。
- 分业务：
- 工程承包新签合同额1944亿元，同比增长11%。
- 化工主业订单维持稳健增长。
- 环境治理新签合同额90亿元，同比增长47%。
- 分区域：
- 境内新签订单1622亿元，同比下降3%。
- 境外新签订单413亿元，同比增长133%。
投资建议
- 业绩展望：预计2024-2026年归母净利润分别为57/63/72亿元，同比分别增长4.2%/11.5%/13.8%。
- 估值水平：当前股价对应PE分别为7.4/6.6/5.8倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：海外项目执行进度不达预期、汇兑风险、实业转型不达预期等。
财务数据概览
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 157,716 | 178,358 | 185,234 | 197,878 | 215,861 |
| 增长率yoy（%） | 14.9 | 13.1 | 3.9 | 6.8 | 9.1 |
| 归母净利润（百万元） | 5,415 | 5,426 | 5,656 | 6,306 | 7,176 |
| 增长率yoy（%） | 16.9 | 0.2 | 4.2 | 11.5 | 13.8 |
| EPS最新摊薄（元/股） | 0.89 | 0.89 | 0.93 | 1.03 | 1.17 |
| 净资产收益率（%） | 9.9 | 9.3 | 9.0 | 9.2 | 9.7 |
| P/E（倍） | 7.7 | 7.7 | 7.4 | 6.6 | 5.8 |
| P/B（倍） | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
资产负债表与利润表摘要
| 项目 | 2022
