比音勒芬（002832.SZ）2024年上半年及第二季度业绩点评
一、总体业绩表现
- 2024H1：公司实现总收入19.4亿元，同比增长15%；归母净利润4.8亿元，同比增长15%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长21%。
- 2024Q2：收入6.7亿元，同比增长10%；归母净利润1.2亿元，同比增长2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长16%。
二、盈利能力分析
- 毛利率：2024H1毛利率为77.9%，同比上升0.7个百分点；2024Q2毛利率为81.3%，同比上升1.6个百分点，主要得益于产品结构优化。
- 费用率：2024H1销售费用率为39.0%，管理费用率为7.8%，财务费用率为-1.3%；2024Q2销售费用率为50.2%，管理费用率为11%，财务费用率为-1.8%。
- 净利率：2024H1净利率为24.7%，与去年同期基本持平；2024Q2净利率为17.5%，同比下降1.5个百分点。
三、分渠道业绩
- 电商：2024H1电商渠道收入1.25亿元，同比增长35%；毛利率77.6%。
- 直营：2024H1直营渠道收入12.77亿元，同比增长2%；毛利率81.4%。
- 加盟：2024H1加盟渠道收入5.17亿元，同比增长57%；毛利率71.9%。
- 其他：2024H1其他渠道收入0.17亿元，同比增长31%；毛利率-3.0%。
四、渠道布局与策略
- 线下：截至2024H1，公司共有1263家门店，其中直营店609家，加盟店654家。
- 电商：电商渠道常营质量提升，通过精准匹配客群流量并引流线下，全渠道融合发挥品牌优势。
- 未来计划：预计2024H2将加速拓店，全年门店净增100家。
五、品牌与产品策略
- 主品牌：产品升级，渠道拓宽，主打年轻化、高端化，拓宽价格带，持续在功能性科技感面料上迭代推新。
- 新品牌：CERRUTI 1881、KENT & CURWEN等新品牌陆续推出，进一步提升品牌天花板。
六、财务状况与现金流
- 存货管理：2024H1末存货7.6亿元，同比增长11%，库存周转天数同比减少26.8天至308.8天。
- 现金流：2024H1常营性现金流量净额5.3亿元，账上货币资金20.24亿元，为2023全年归母净利润的2.2倍。
七、未来展望与投资建议
- 未来展望：预计2024年收入增长15%左右，归母净利润增长20%左右。
- 投资建议：公司主品牌卡位优质赛道，新品牌为长期发展打开空间，维持“买入”评级。
财务指标
- 2024E：预计营业收入4,067百万元，归母净利润1,100百万元，EPS 1.93元，ROE 20.3%。
- 2025E：预计营业收入4,779百万元，归母净利润1,343百万元，EPS 2.35元，ROE 21.7%。
- 2026E：预计营业收入5,591百万元，归母净利润1,613百万元，EPS 2.83元，ROE 22.3%。
风险提示
- 消费环境波动风险
- 渠道扩张不及预期
- 新品牌孵化效果不达预期
- 运动时尚景气度回落
