豆油月报（2024年09月）：政策消息频出且供应充裕，豆油上涨放缓

和合期货：豆油月报（2024年9月） ——政策消息频出且供应充裕，豆油上涨放缓 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 8月豆油整体呈现先抑后扬走势。上半月受美豆丰产预期影响，豆油震荡下行；下旬受印尼B40落地以及计划推行B50生物柴油政策，全球棕榈油出口预期趋紧影响，且豆油因更具性价比而改善需求方面，价格大幅反弹。国外方面，当前，南美大豆收割结束，整体供应量充裕，且美豆丰产前景较为明朗，成本端利空豆油价格。但是由于月末美国全国油籽加工商协会（NOPA）反对加利福尼亚州提出的限制植物油（包括豆油和菜籽油）用作生物燃料原料的新措施，提振了豆油市场。国内方面，大豆现货压榨利润接近底部区域，且9月进口大豆量或将减少，豆油新增供给量有所缩减。需求方面，随着学校开学和双节临近，终端对油脂需求有所回暖，对于豆油价格仍有支撑作用。但是随着市场消息逐步消化，后期豆油上涨或将放缓，预计9月维持高位震荡。后市继续关注美豆主产区天气、出口进度等情况。 目录 一、本月行情回顾.................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 4 - 2.1国产大豆价格维持稳定..- 4 - 2.2国内大豆压榨量月环比增加..- 5 - 2.3进口大豆库存处于历史较高水平..- 6 - 2.4豆油库存迎来三连降..- 7 - 2.5开机率8月维持高位..- 7 - 2.67月大豆进口量环比下降....................- 8 - 三、国外基本面情况...............................- 9 - 3.1美豆价格创新低后反弹..- 9 - 3.2美豆油低位反弹..- 10 - 3.3美国农业部出口检验周报..- 10 - 3.4美国农业部压榨周报..- 11 - 3.5美豆优良率符合市场预期..- 12 - 3.6美国农业部周度出口销售周报..- 13 - 3.7美国农业部月度供需报告..- 13 - 3.8美国全国油籽加工商协会月报..- 15 - 3.98月份迄今巴西大豆出口量同比增长1.6%.....- 16 - 四、后市展望....................................- 17 - 风险揭示：..- 18 - 免责声明：..- 18 - 一、本月行情回顾 1.1期货行情 本月豆油主力合约y2501开盘价7706元/吨，最高价7808元/吨，最低价7222元/吨，收盘价7784元/吨，相比7月上涨88，涨幅1.14%，8月总成交量 830.2万手，较7月增加569.7万手，截止8月30日收盘，持仓量66.6万手，较7月底增加31万手。 8月豆油期货整体呈现先跌后涨的走势。上半月国内豆油基本面偏弱，美豆丰产宽松预期持续发酵，且美豆大幅下跌，全球大豆供应压力仍存，于成本端拖累国内豆油价格；同时油厂有压榨利润下后期买船会增加，压榨开机产能持续高位，且下游需求偏弱，导致库存持续上涨。下半月，国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，需求端提振豆油价格。另外，宏观情绪转好叠加供应担忧支撑国际原油大涨，且印尼生柴政策利好，均促进国内油脂上涨。月末由于NOPA反对加州限制生物燃料使用的提议，美豆油市场受到提振，一定程度上给予国内豆油支撑。 图1：大连豆油2409期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 截至8月30日，国内豆油现货均价为7960元/吨，月环比上涨160元/吨，涨幅2.05%。中国粮油商务网统计数据显示，2024年第34周，国内豆油现货成交量为132950吨，较前一周增加70200吨。8月豆油现货月度成交量为33.41万吨，相比7月减少了7.055万吨，减幅17.43%。8月豆油国内需求仍然不佳， 虽然国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，但库存仍处高位。且随着美豆低位，油厂有压榨利润下后期买船会增加，于成本端拖累国内大豆价格，国内豆油供强需弱格局短期难以改善，限制豆油现货价格。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国产大豆价格维持稳定 截至8月30日，国内大豆均价为4820元/吨，与上月底持平。产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，但成交数量和成交价格上较疲软。黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。湖北早熟豆陆续上市，大豆市场整体现货价格并未发生改变。南方销区气温炎热，大豆购销清淡，需求有限。国产大豆长期供过于求，进口大豆 成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧。8月下旬各类学校将陆续开学目前青菜价格较高，大豆的销量或将有所增加，销区市场或将迎来集中采购，市场行情有望活跃，南方大豆价格受影响或相对较大。 图4：黑龙江大豆现货平均价数据来源：生意社和合期货 2.2国内大豆压榨量月环比增加 国家粮油信息中心监测显示，截至8月23日一周，国内大豆压榨量205万 吨，周环比上升2万吨，月环比上升8万吨，较上年同期下降10万吨，较过去 三年均值提高1万吨。预计本周油厂大豆压榨量约205万吨。8月国内大豆压榨 量约为820万吨，环比7月增加28万吨，增幅3.54%。8月份以来国内进口大 豆到港依然庞大，油厂开机率处于高位，大豆周度平均压榨量处于200万吨上方， 整体处于高位。据了解，预计9月份国内油厂大豆压榨量约850万吨，8-9月进口大豆到港量基本能满足油厂大豆压榨量。 图5：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂大豆月度压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3进口大豆库存处于历史较高水平 国家粮油信息中心信息，截止8月23日，全国主要油厂进口大豆商业库存 794万吨，周环比增加19万吨，月环比上升83万吨，同比上升278万吨，较过 去三年均值高196万吨，处于历史同期较高水平。根据船期监测显示，预计8-9月我国进口大豆到港量依然庞大，月均到港量在850万吨左右，10月份大豆到港量有所下降，约700万吨（过去三年均值712万吨）。考虑到目前油厂大豆库 存高达近800万吨，较过去三年均值高约200万吨，即使10月份油厂大豆压榨 量达到850万吨（过去三年均值733万吨），10月国内大豆供给仍较宽松，10 月底油厂大豆库存可能处于近600万吨高位，大豆供给宽松程度将好于去年。 图7：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.4豆油库存迎来三连降 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第34周末，国内豆油库存量 为125.1万吨，较上周的126.1万吨减少1.0万吨，环比下降0.78%。8月份豆油供给依旧宽松，上周油厂开机率提升至56.12%，豆油产量较前一周略有增加，但在豆棕价差持续走缩之后，当前豆油价格具有性价比，终端需求相对较好，豆油库存得以继续下滑，为连续第三周下降。9月份，我国进口大豆将下降，油厂大豆压榨量将有所减少，加上9月份下游“双节”备货增多，预计国内豆油库存将高位回落。 图8：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5开机率8月维持高位 中国粮油商务网数据显示，截止到第34周末（8月24日），国内油厂平均开机率为56.12%，较上周的55.68%开机率增加0.44%。8月国内油厂周度平均开机率53.86%，相较于7月的50.89%，提高2.97%。国内主要油厂的大豆开机率在8月继续提升，整体上处于较高水平。 图9：全国油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 图10：油厂月度平均开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.67月大豆进口量环比下降 海关统计数据显示，大豆进口方面，中国2024年7月大豆进口量为9,853,392.217吨，环比下降11.33%，同比增长2.12%.巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆9,122,663.053吨，环比下降6.14%，同比下降1.15%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆475.391.774吨，环比下降63.69%，同比上升234.43%。 豆油进口方面，中国2024年7月豆油进口量为17,476.114吨，环比下降44.31%，同比下降35.38%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口豆油 14,377.837吨，环比增长55.10%，同比增加157.96%.乌克兰是第二大供应国，当月从乌克兰进口豆油1,433.54吨，环比减少35.05%，同比增长113.89%。 图11：中国月度大豆进口量数据来源：海关总署和合期货 三、国外基本面情况 图12：中国月度豆油进口量数据来源：海关总署和合期货 3.1美豆价格创新低后反弹 截止8月29日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为991.75美分/蒲，较月初下跌24.25美分/蒲，跌幅2.39%。上半月，美国中西部天气总体良好，大豆作物状况仍处于四年同期最高，大豆产量前景乐观，农户积极出售陈豆为新粮收获腾出空间，美豆跌破10美元关口，创下四年来最低。进入下旬，因为对华出口销售明显增长，美元走弱，中西部未来将出现高温天气。同时中东地区局势紧张，且月末数据显示美国新豆出口销售显著改善，空头回补活跃，美豆结束连续三周下跌走势。 图13：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.2美豆油低位反弹 截止8月29日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为42.35美分/磅，月环比下跌3.42美分/磅，跌幅7.47%。美豆油走势基本跟随美豆进行，上半月，受到美国大豆丰产在望，加州计划限制生物燃料中的豆油用量，6月底美国豆油库存高于预期和外部植物油市场走低等影响，美豆油创下2020年底以来的最低水平。月底棕榈油生产国计划提高生物柴油掺混比例，可能导致棕榈油出口供应紧张，从而支持豆油出口需求，叠加原油反弹，提振豆油价格。 图14：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.3美国农业部出口检验周报 美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量增长，较一周前高出1%，较去年同期增长26%。截至2024年8月22日的一周，美国大豆出口检验量 为411,165吨，上周为405,628吨，去年同期为326,237吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到44,203,159吨，同比减少14.8%。上周是同比减少15.1%，两周前同比降低15.4%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的95.5%，上周是达到94.6%。 美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量高于一周前的水平，但是低于去年同期。截至2024年8月22日的一周，美国 对中国（大陆地区）装运72,460吨大豆，作为对比，前一周装运56,765吨大豆， 2023年同期对华装运111,113吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.6%，上周是14.3%，两周前是17.8%。 图15：美国大豆出口检验量数据来源：USDA和合期货 图16：美国大豆出口检验量数据来源：USDA和合期货 3.4美国农业部压榨周报 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年8月23日的一周，美国大豆 压榨利润为每蒲2.786美元，比一周前增长7.8%，这也是连续第二周改善。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 图17：美豆压榨利润 数据来源：USDA和合期货 3.5美豆优良率符合市场预期 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降1个百分点，符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个