中国国航2024年半年度业绩分析
一、业绩概览
2024年8月29日，中国国航发布了2024年上半年（2024H1）财报。报告期内，公司营业收入为795.2亿元，同比增长33.4%；归母净利润为-27.8亿元，同比减亏6.7亿元。第二季度（Q2），公司实现营业收入394.5亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润-11.1亿元，同比增亏5.8亿元。
二、业务量与收入分析
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客运业务
- 2024H1客运收入为731亿元，同比增加177亿元。
- 运力投入上升增加了185亿元收入，客座率上升增加了92亿元收入，但收益水平下降减少了100亿元收入。
- RPK（可用座位公里）同比增长50%，主要由于山航并表及需求增长。
- 客公里收益为0.54元，同比下降12.1%，其中国内航线同比下降6.8%。
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货运业务
- 货运收入为33亿元，同比增加19亿元。
- 运力投入上升增加了7亿元收入，载运率上升增加了7.9亿元收入，收益水平上升增加了4.3亿元收入。
三、成本与财务状况
- 2024H1公司单位座公里成本为0.45元，同比下降1.89%。
- 公司毛利率为2.6%，同比增加1.9个百分点。
- 费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.2%、3.2%、0.3%、4.3%，合计同比下降4.6%，其中财务费用率下降3.8个百分点，主要由于汇兑净损失减少12.05亿元。
四、政策支持与展望
- 国家政策鼓励国际旅游，特别是中欧航线为公司的优势航线。
- 预计未来随着国际航线的恢复，公司宽体机的优势将进一步体现，周转提升单位成本改善，未来盈利有望恢复。
五、盈利预测与评级
- 下调2024-2026年的净利润预测至-17亿元、74亿元、121亿元（原预测为98亿元、140亿元、182亿元）。
- 维持“买入”评级。
六、风险提示
- 需求恢复不及预期风险。
- 汇率波动风险。
- 油价上涨风险。
- 增发摊薄风险。
- 安全事故风险。
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(百万元) | 52,898 | 141,100 | 170,176 | 195,981 | 218,150 |
| 营业收入增长率 | -29.0% | 166.7% | 20.6% | 15.2% | 11.3% |
| 归母净利润(百万元) | -38,619 | -1,046 | -1,678 | 7,403 | 12,126 |
| 归母净利润增长率 | 132.1% | -97.3% | N/A | N/A | 63.8% |
| 摊薄每股收益(元) | -2.66 | -0.06 | -0.10 | 0.45 | 0.73 |
| 每股经营性现金流净额(元) | -1.15 | 2.19 | 1.30 | 2.14 | 2.61 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | -163.6% | -2.8% | -4.7% | 17.7% | 23.2% |
| P/E | -4.0 | -113.6 | -68.3 | 15.5 | 9.5 |
| P/B | 6.5 | 3.2 | 3.2
