多空博弈反弹有限，关注旺季表现

多空博弈反弹有限，关注旺季表现 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252024年08月31日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：周内移仓换月加速进行，目前09合约和01合约持仓量相差无几，预计下周基本完成换月。市场对PVC空配情绪明显，自身基本面驱动有限的情况下，黑色建材板块的悲观情绪左右PVC走势，不过周三价格刷新低位后，向下空间有所收窄，空配风险增大，因此在目前的位置上空头并不愿意过多施压，期现两市均出现观望情绪。然而回归到基本面来说，PVC仍然利多难寻，虽然周内出口签单环比增幅明显，出口报价降至外商心理预期，加之海运费下降，部分区域淡季提前备货，出口签单开始回升，然限制于印BIS政策整体去印度方向销售量仍受限 本周走势分析：本周V01合约在周一走出向上反弹后，再度转为偏弱走势，震荡下跌，但波动率较前期有所收窄，整体走势与黑色建材板块贴近，叠加自身供需驱动较弱，盘面以弱稳为主。01基差依旧偏弱，01-05价差走弱，现货方面，常州PVC市场弱势震荡，现货价格企稳，盘中小幅走低，电石法五型在5330-5450元/吨，宜化、中盐、金泰、鄂尔多斯在5360-5400元/吨，中泰、天业在5400-5450元/吨，三八型价格在5600-5750元/吨区间 本周主要观点：01合约成为主力合约后，盘面持仓量不断增加，多空双方均有入场，相比前期以空头为主导的09合约来看，01合约多空博弈更为剧烈。目前市场主流交易路径分为（1）对经济绝对悲观，需求疲软下以空配为主（2）在10月经济工作会议定调之前对预期仍有一定期待。从本周的多空博弈之下可以明显看出空头并非一条心直接交易到终点，而01合约时间尚早仍有更多可能性。周内台塑下调PVC九月船期预售报价50-110美元/吨，不过本轮价格的大幅下行并未在期现两市引发反馈。PVC基本面整体变量有限，驱动较弱，预计进入旺季9月之后价格略有反弹但幅度也相对有限。策略建议：虽然市场对旺季没有很大的期待，但旺季来临后也依然会对需求有一个季节性的修复，站在8月底展望01合约仍然是宜逢高做空为主 •供给端：中国PVC综合开工率74.82%，环比上期-1.95%，其中电石法73.69%，环比减少1.21%，乙烯法78.07%，环比减少4.07%。本周泰州联成、台塑宁波、四川金路、宜宾天原等开工下降 •库存：本周社会库存53.99万吨，环比上周下跌2.4%（-1.3万吨），企业库存32.85万吨，环比上周上涨0.6%（+0.2万吨），下周来看上游对市场发运货源量 预期增加，且在途量略高，预期社会库存环比略增 •成本：电石主产区价格周内小幅上涨75-150元/吨，原料电石出货好转，供应下降，价格反弹，导致电石法全国平均成本增加，且原油价格周内上涨为主，但是兰炭价格周内小幅回落。预计9月在电石市场的亏损背景下，企业开工积极性下降，陆续有企业出现停炉、降负荷生产的情况。乙烯法受制于检修，VCM价格下调，将缩减成本 •进出口：7月PVC出口量在15.53万吨，1-7月出口累计146.01万吨；单月出口环比减少28.25%，同比去年同月下降16.68%，累计同比增加14.80%。印度BIS认证延期至12月24日，意味着未取得认证标准的生产企业出口窗口期在11月中旬前结束，考虑国内生产企业认证通过可行性偏低及10-11月印度市场处于需求旺季，不排除5-7月抢进口需求再次上演，利多PVC出口市场，中国台湾地区PVC九月船期预售报价环比八月下调，CIF印度下调110美元/吨在800美元/吨，CFR中国主港下调50美元/吨在780美元/吨 •需求：虽然中线存在金九银十的预期，但目前时间阶段下，现货场内仍旧未见明显的囤货以及放量成交出现，供需矛盾并未得到较好的缓解，今年下游工厂新增订单有限，即使价格跌至年内低点，下游备货意向仍比较低，受订单减少影响，下游生产也是比较谨慎 风险提示：印度出口超预期 PVC 03 14000 12000 10000 8000 6000 4000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月11日 2019年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 2020年 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 2021年 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 2022年 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 2023年 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2024年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 6,800.00 6,300.00 5,800.00 5,300.00 22/11/4 PVC现货价格 华东:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:乙烯法 22/12/4 23/1/4 23/2/4 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 23/3/4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 23/10/4 23/11/4 23/12/4 华南:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:乙烯法 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 24/7/4 24/8/4 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日 1月13日 2019年 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2020年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 2020年 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 2021年 2021年 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 2022年 2022年 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 2024年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 PVC现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月13日 1月24日 2019年 2019年 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3月19日 PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2020年 2020年 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 2021年 2021年 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 2022年 2022年 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 10000 9000 8000 7000 6000 5000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2日 1月13日 2019年 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨） 2020年 2020年 3月19日 PVC华东乙电价差（单位：元/吨） 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 2021年 2021年 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 2022年 2022年 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 PVC现货价格（外盘） PVC外盘价格（单位：美元/吨） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 PVC(悬浮):西北欧:离岸价 PVC(悬浮):美国海湾:离岸价 PVC(悬浮):印度:到岸价 PVC(悬浮):中国:到岸价 PVC印度CFR（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2024年 1月1日 1月12日 1月23日 2019年 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日