达梦数据：研发为本，营销添翼，24H1业绩稳健增长

达梦数据(688692.SH)/计算机 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）6887949261,0941,314增长率yoy%-7%15%17%18%20%净利润（百万元）269296350418510增长率yoy%-39%10%18%20%22%每股收益（元）3.543.904.615.516.71每股现金流量2.754.553.037.909.29净资产收益率24%21%20%19%19%P/E65.659.650.442.134.6P/B15.812.510.18.26.6 备注：Wind、中泰证券研究所注：股价为2024年8月29日收盘价 投资要点 事件：公司发布2024年中报。1）公司2024年1-6月实现营业收入3.52亿元，同比 增长22.41%；归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比增加40.68%。2）公司24H1毛利率97.16%，同比上升1.41pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.83%/12.79%/26.13%，销售费用率及研发费用率较同期下降3.16/0.15pct；管理费用率同比抬升0.18pct。 营销体系趋于完善，对上建设服务生态、对下深化服务范围。24H1销售态势整体向好， 公司着力于完善市场营销体系，通过优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源等方式驱动经营业绩增长。从下游服务客户来看，金融客户的应用范围持续扩大，建设范围从传统OA办公拓展至运营和生产领域，业务场景趋于多元和深入；从上游服务生态来看，公司与众多头部级ISV开展技术适配、联合制定解决方案，与之形成深度绑定关系，以此助力市场销售。 研发为本，具备自主知识产权的数据库产品矩阵完善。公司坚持原始创新与独立研发 核心技术，现已掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，并取得相应知识产权，具备一系列有自主知识产权的数据库软件产品矩阵，2024年上半年，公司获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”，上榜工信部“国家技术创新示范企业”。截至2024年6月30日，公司累计获得发明专利333个，外观设计专利2个，软件著作权378个。目前，集群数据库存储容灾与高性能并发处理技术、面向核心业务应用的全国产数据库一体机、分布式数据库、文档数据库、图数据库等项目在研。 投资建议：公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8技术 自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区，预计公司2024-2026年归母净利润为3.50/4.18/5.10亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创进度不及预期、技术落地进展不及预期、市场竞争加剧、研究报告中 使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 评级：买入（维持） 市场价格：232.02元 分析师：孙行臻 执业证书编号：S0740524030002 Email：sunxz@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)76 流通股本(百万股)14 市价(元)232.02 市值(百万元)17,634 流通市值(百万元)3,314 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1.《达梦数据(688692.SH)：自主数 据库龙头，助力信创步入核心系统替换深水区》 达梦数据：研发为本，营销添翼，24H1业绩稳健增长 证券研究报告/公司点评2024年08月29日 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,113 995 1,333 1,800 营业收入 794 926 1,094 1,314 应收票据 5 0 0 0 营业成本 33 38 44 51 应收账款 359 428 489 582 税金及附加 9 11 13 16 预付账款 8 1 1 1 销售费用 289 310 356 414 存货 73 55 14 68 管理费用 75 83 92 105 合同资产 3 5 5 6 研发费用 165 190 213 243 其他流动资产 53 28 32 39 财务费用 -19 -23 -17 -10 流动资产合计 1,611 1,506 1,868 2,489 信用减值损失 -8 -7 -7 -7 其他长期投资 2 2 2 3 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 9 8 8 固定资产 27 425 697 902 投资收益 0 -3 -2 -2 在建工程 101 201 201 101 其他收益 77 62 60 57 无形资产 18 17 18 19 营业利润 311 378 452 551 其他非流动资产 66 67 68 68 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 214 712 986 1,092 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,825 2,219 2,854 3,581 利润总额 311 379 453 552 短期借款 0 97 226 335 所得税 18 22 26 31 应付票据 0 0 0 0 净利润 293 357 427 521 应付账款 61 11 13 16 少数股东损益 -3 7 9 10 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 296 350 418 510 合同负债 81 17 20 24 NOPLAT 275 336 410 511 其他应付款 2 2 2 2 EPS（摊薄） 3.90 4.61 5.51 6.71 一年内到期的非流动负债 14 14 14 14 其他流动负债 178 193 208 232 主要财务比率 流动负债合计 336 334 484 622 会计年度20232024E2025E2026E 长期借款 0 50 120 200 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 15.4% 16.6% 18.1% 20.0% 其他非流动负债 79 79 79 79 EBIT增长率 10.3% 22.0% 22.3% 24.4% 非流动负债合计 79 129 199 279 归母公司净利润增长率 10.1% 18.2% 19.5% 21.9% 负债合计 415 463 683 901 获利能力 归属母公司所有者权益 1,411 1,750 2,157 2,656 毛利率 95.8% 95.9% 96.0% 96.1% 少数股东权益 -2 5 14 24 净利率 36.9% 38.6% 39.0% 39.6% 所有者权益合计 1,410 1,755 2,171 2,680 ROE 21.0% 19.9% 19.3% 19.0% 负债和股东权益 1,825 2,219 2,854 3,581 ROIC 20.3% 18.4% 17.1% 16.7% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 22.8% 20.9% 23.9% 25.2% 会计年度20232024E2025E2026E 债务权益比 6.6% 13.6% 20.2% 23.4% 经营活动现金流 346 230 600 706 流动比率 4.8 4.5 3.9 4.0 现金收益 291 350 610 838 速动比率 4.6 4.3 3.8 3.9 存货影响 -1 18 41 -54 营运能力 经营性应收影响 -6 -56 -60 -93 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 9 -50 2 2 应收账款周转天数 162 153 151 147 其他影响 53 -31 8 14 应付账款周转天数 619 344 101 102 投资活动现金流 -79 -507 -468 -428 存货周转天数 787 604 278 288 资本支出 -92 -512 -473 -434 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 3.90 4.61 5.51 6.71 其他长期资产变化 13 6 5 6 每股经营现金流 4.55 3.03 7.90 9.29 融资活动现金流 -14 158 206 188 每股净资产 18.57 23.03 28.38 34.94 借款增加 3 147 199 189 估值比率 股利及利息支付 0 -20 -30 -44 P/E 60 50 42 35 股东融资 0 0 0 0 P/B 12 10 8 7 其他影响 -17 31 37 43 EV/EBITDA 55 45 26 19 来源：wind，中泰证券研究所注：股价为2024年8月29日收盘价 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。