铜月报（2024年8月）

铜月报（2024年8月） 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-828-0320 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 8月铜价先抑后扬。月初由于日本央行超预期加息以及美国非农就业不及市场预期，市场短期流动性短缺，商品股市集体下挫。沪铜呈现增仓下行态势，由7.4万一线下挫至7.1万一线；中旬市场持续回暖，美国通胀符合预期叠加零售数据好于预期，铜价呈现减仓反弹态势，由低位7.1万一线回升至7.4万一线；下旬杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔的发言印证了市场的降息预期，铜价由7.4万一线拉升至7.5万一线。 进入8月，市场对于美联储未来降息的预期继续升温。8月1日，美联储公布利率决议，继续维持利率不变。美联储本次维持利率不变，符合预期。美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上，正式将降息纳入政策观察，即“美联储释放降息信号”，9月降息概率再度走高。8月2日，据美国劳工统计局数据，美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人。同时，美国7月的失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平。随后，交易员们押注美联储将在9月将利率下调50个基点，预计9月份降息50个基点的概率为90%，降息预期进一步提振的同时，市场对于经济衰退的担忧情绪也进一步放大，导致资金风险偏好走弱。8月5日，全球资产遭遇“黑色星期一”，日本、韩国、土耳其触发熔断机制，但随后几日很快修复跌幅。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 -3000 66 6000 3000 0 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 -12000 33 22-15000 -12000 -15000 11-18000 -18000 0 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 0 数据来源：Wind -21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 -21000 数据来源：Wind 鲍威尔全球央行年会上的讲话给出出9月开启降息周期的指引，并表示联储重心将进一步倾斜到就业数据上，表示不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温，市场重回软着陆+降息交易。随着9月降息的确定性逐渐加强，市场更多聚焦于降息的幅度，交易焦点也更偏向未来降息的落地，此前的“特朗普交易”及“衰退预期交易”暂时有所淡化，宏观情绪得到一定修复，使得顺周期性商品工业金属价格也有所反弹。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 -3000 66 6000 3000 0 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 -12000 33 22-15000 -12000 -15000 11-18000 -18000 0 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 0 数据来源：Wind -21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 -21000 数据来源：Wind 7月官方制造业PMI为49.4%，较6月的49.5%回落0.1%，连续3个月处于收缩区间。8月1日，7月财新（非官方）制造业PMI录49.8%，较6月的51.8%回落2.0%，至收缩区间。这是官方与非官方制造业PMI在5月和6月出现分歧后，在7月归为一致，但是表现均不佳。2024年7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较6月回升0.3%，连续6个月同比上涨；6月PPI同比下跌0.8%，跌幅与6月相同，为2023年2月以来的最小跌幅。7月物价水平总体延续结构性改善。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。7月末，广义货币（M2）同比增长6.3%，狭义货币（M1）同比下降6.6%，流通中货币（M0）同比增长12.0%，前七个月净投放现金5396亿元。7月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长8.2%；2024年前7个月社会融资规模增量（简称“社融增量”）累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；其中，7月社融增量为7708亿元。整体来看，国民经济平稳运行，政策端利好也逐渐释放，国内宏观情绪维持温度和为主，稳增长依旧是主基调。 % % % % 54545050 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 最新数据显示，在大规模设备更新政策带动下，1-7月份，制造业技改投资增长10.9%，继续保持两位数增长，快于全部投资7.3个百分点；工业领域能源利用效率持续提升，我国单位GDP能耗进一步下降，绿色低碳发展加快推进。第二轮汽车以旧换新的政策细则出台。提高报废更新补贴标准，由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。 % % % % 54545050 51514040 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-1220-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 基本PA面RT03 铜矿砂进口维持高位 ( 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月比值同:同比比同 29541 275 31 255 23521 吨215 吨 万 11 195 175 1 155 -9 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 ) (%) 供应扰动方面，8月中旬伦丁矿业（LundinMining）旗下Caserones铜矿和必和必拓（BHP）旗下全球最大的铜矿Escondida面临的罢工威胁在一定程度上提振了市场多头情绪。其中，Caserones铜矿遭遇了大约30%员工因集体谈判失败而进行的罢工，而Escondida铜矿与工会成员的谈判则申请了智利政府的介入调解，最终成功避免罢工。虽然在8月底的时点看，上述两个铜矿罢工威胁都已消除，但过程中引起了市场对于原料供应短缺的担忧，特别是在铜精矿供给本身较为短缺的背景下。据海关总署在线查询平台数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，较6月下滑6.3%，不过高于去年同期水平。其中智利输送量环比略增3.1%至81.56万吨，稳坐头把交椅，秘鲁供应量则出现连续下降一幕，环比下滑16%至41万吨，仍为中国铜矿来源国次席。 基 本PA面RT03 TCTC有TC所回升但供应改善有限 铜矿端，今年以来铜矿供应短缺是支撑铜价大幅冲高的重要原因。当前时点看，虽然海外铜矿供应扰动边际减少，但铜矿供需关系偏紧的状况并未改变。一方面，根据大中型铜矿企业二季报，15家已公布产量的企业总产量为317.5万吨，同比仅小幅增长0.6%，其中产量增幅较大的是洛阳钼业、泰克资源和诺里斯克镍业，降幅较大的是第一量子、嘉能可和五矿资源。同时，淡水河谷、力拓、泰克资源、安托法加斯塔等公司下调了全年生产指引。加之秘鲁官方下调全年铜矿产量预期，总体预计全年铜矿供应增速低于2%，或接近1.5%。另一方面，下半年以来海外新建铜冶炼产能陆续进入投产阶段，对于铜矿的需求增加。从铜精矿加工费看，截止8月底，进口铜精矿现货TC报6.4美元/吨，尽管较前期低点回升，但仍处于相对低位。总体矿端表现为短期供需边际宽松，中期仍有收紧预期。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 ( ) (%) 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 121 116 111 106 101 19 14 吨96 9 万 91 86 81 76 71 4 -2 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 smm数据显示7月中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。smm表示，造成7月产量超预期的主要原因有以下两点：1，前期减产的冶炼厂复产速度普遍超预期；2，西南地区某冶炼厂加快了投产速度，这也是令产量超预期增加的原因之一。然而值得注意的是，受精废价差大幅收窄影响，7月开始已经有不少冶炼厂出现采购冷料困难和采购阳极板困难的情况。smm根据各家排产情况，预计8月电解铜产量环比会出现小幅回落。 () 进口数铜量废:废铜铜:当废月值 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨吨1吨55,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2024 2023 2022 铜精废价差季节性走势图 2,500.00 1,500.00 500.00 -500.001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -1,500.00 -2,500.00 -3,500.00 中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至3.62万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.07万吨，环比下滑1.95%。7月份天气