【粕类周报】 月度供需报告利空 市场焦点转向出口端
【粕类周报】月度供需报告利空市场焦点转向出口端 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周USDA月度供需报告利空整体略超预期，由此导致美豆以及国内豆菜粕呈现比较明显的下行压力，在此背景下，美豆估值利空可能仍未交易完全，未来一周天气继续维持良好，部分地区开始有转干表现，但对于作物生长影响有限，并可能利好后续的收割工作。综合来看，国际市场基本看不到太多明显的好转，未来一段时间市场可能会开始逐步关注美豆的出口变化以及国内自身需求的调整，总体来看，由于国际市场供应仍然比较宽松，库存压力较大，美豆整体反弹空间不会太大。 国内豆粕同样以偏弱运行为主，且过去一周中大豆贴水也继续以偏弱运行为主，国内大豆豆粕库存压力整体仍然相对较大，本周成交主要集中在远期基差上，由此也间接反应了后续市场的供应压力。整体来看，豆粕远期市场供应缺口与当前供应过剩形成明显反差，但如果持续无法看到买船推进的情况下，则后续基差月差将有上涨可能。 菜粕方面矛盾相对较小，主要因后续供应相对明确且需求偏弱预期比较明显，在此背景下，菜粕自身行情驱动不明显，主要以跟随豆粕以偏弱运行为主。 【策略】 单边：豆菜粕单边整体以震荡市操作为主，策略主要以逢高抛空为主 套利：MRM11/01价差扩大，11-1正套 期权：方向向下的海鸥期权(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周USDA发布的月度供需报告如期兑现利空，其中种植面积上调至8710万英亩，单产上调至53.2蒲式耳/英亩，此前市场预估的种植面积是8511万英亩，而单产预估为52.5蒲式耳/英亩。整体来看，本次报告所带来的利空在趋势上与预期偏差不大，尤其在单产的评估方面，结合今年天气状况良好，作物优良率偏高以及趋势单产在评估之初就相对偏低的情况，53.2的单产可能不是今年美豆单产的上界。但是在面积评估上确实与市场主流预估存在差异，原因在于确实找不到相对合理的理由解释在利润深度亏损的年份下，农户会扩大种植面积，当然这可能由于6月期间官方调研的面积相对偏低所致。 本次报告调整以后，美豆库销比小幅上调至12.76%，结合今年全球其他主产区产量消费状况来看，美豆估值中枢可能 会面临进一步的下移压力。因此，市场在寻找新交易话题前，美豆单边走势可能仍然以偏弱为主，但是，需要关注的是，随着美豆价格的下行，由此带来的需求量将会成为新的交易话题，尤其在出口方面未来可能面临的变数较大，后续重点关注中国对美国进口预期的变化。 根据外媒市场信息显示，本周南美市场销售整体有放缓表现，这主要因为近期港口贴水价格低于产地出口平价，因此农户销售动力整体可能稍显不足。而与此同时，阿根廷农户罢工虽然在前几日强制结束，但同样有消息传闻未来一段时间当地可能会重启罢工，农户销售进度持续维持偏慢状态。需求端来看，随着近期美国贴水的持续回落，南美市场竞争力开始有所减弱，未来一段时间或将对国际市场冲击有所减弱，另外，从南美国内市场上看，巴西、阿根廷国内压榨利润变化不大，预计需求方面基本维持稳定。 整体来看，从南美国内平衡表表现上看，巴西今年压榨增速略低于预期，上半年以来压榨未见增量，主要因豆油出口明显放缓，未来还需进一步观察。但如果整体需求状况继续维持如此状态，则今年南美市场供需矛盾不大，对国内市场支撑力度比较有限。 本周以来，国内现货成交量整体变化不大，日均现货成交量继续维持在6.7万吨左右，且现货基差开始呈现上涨态势，至此豆粕现货基差在最近两周开始逐步收敛回归。本周成交改善主要体现在远期基差上，周内远期基差成交日均成交量在8.8万吨，明显高于上周及此前几周情况，豆粕远期基差成交主要集中在5-6月，10-1月以及10-11月合同，其中，南方地区5-6月主流成交05-50，10-11月平水，北方地区5-6月05-20，10-1月01+30。 此前一周中，国内豆粕继续呈现明显累库态势，上周国内豆粕库存继续攀升至147万吨以上高位，折算至历史口径来看，也同样处于历史同期的绝对高位，使国内现货承压比较严重。未来一段时间，国内大豆到港仍然存在一定压力，虽然后续到港量可能不如此前同期水平，但仍然在短期内难以消化，而需求方面来看，近期猪禽等养殖利润在逐步好转，或有利于豆粕消费的增加，但整体来看由于市场预期偏弱，下游库存仍然维持低位运行。 受海外成本方面影响，豆粕周内继续呈现偏弱运行，未来重点关注买船偏少对于基差的影响，本周以来，豆粕盘面月间价差开始有企稳反弹表现，一定程度反应对后续供应的担忧，未来还需继续观察，市场观点反向的也比较多。而单边方面来看，由于整体缺口量不大且仍有较长时间，因此后续提振条件或相对比较有限。 本周国际菜籽继续跟随大豆、油脂呈现明显下行态势，国际市场压力仍然比较明显，随着欧洲地区产量被逐步交易以及加拿大的影响逐步减弱，市场交易利多的动力也比较有限，整体来看，年内全球市场格局收紧空间一般，近期澳菜籽可能受到一定影响，但整体来看空间并不大。 国内菜籽菜粕市场仍然以偏宽松为主，现货市场成交仍然稍显清淡，除周三广东地区基差09-50成交1.02万吨，其他几日成交基本都是以偏稳定为主。此前一周，国内市场供应整体偏宽松，主要因近期菜籽到港量仍然较大，同时水产需求表现一般，整体也看不到太明显的增量空间，虽然上周菜粕周度提货量达到7万吨左右，但仍然是以供需偏宽松状态为主。 在此背景下，我们认为在整体粕类市场偏宽松的情况下，菜粕由于基本面偏宽松的特点比较明显，后续单边月差 等都将存在一定压力。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 北美温度预测 北美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 19/20 20/21 21/22 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 23/24 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 美豆月度压榨量 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 200 美金/吨 150 100 50 0 美豆压榨利润2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 大豆月度压榨量20132014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 美湾贴水 300.00 200.00 100.00 0.00 巴西贴水 50.00 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Gulf-Dalian20 16 20 17 20 18 20 19 20 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Brz-Dalian2016 2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 2018 线 海运路 最新 上周 美湾-中国 52.39 巴西-中国 2019 阿根 2020 2021 2022 2023 1231472920123251783021134261820 123456789101112 12314729201232517830211342618 123456789101112 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 大豆压榨量2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 400000 200000 0 15/1620 16/17 万吨 17/1815 18/1910 1
