公司信息更新报告：业绩阶段性承压，需求仍待恢复

味知香（605089.SH） 2024年08月30日 投资评级：增持（维持） 业绩阶段性承压，需求仍待恢复 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师）张恒玮（分析师） 当前股价(元) 18.13 盈利能力阶段性承压，期待消费需求改善，维持“增持”评级 一年最高最低(元) 44.33/17.10 味知香2024H1收入3.3亿元，同比-21.5%，归母净利润0.4亿元，同比-42.4%， 总市值(亿元) 25.02 扣非归母净利润0.4亿元，同比-43.1%。2024年Q2营收1.6亿元，同比-24.9%， 流通市值(亿元) 25.02 归母净利润0.2亿元，同比-40.1%，扣非归母净利润0.2亿元，同比-40.1%。考 总股本(亿股) 1.38 虑预制菜销售阶段性下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年 流通股本(亿股) 1.38 归母净利润分别为0.9（-0.4）亿元、1.0（-0.5）亿元、1.0（-0.5）亿元，同比分 近3个月换手率(%) 28.1 别-33.1%、+5.8%、+6.0%，EPS分别为0.66（-0.27）元、0.69（-0.41）元、0.74（-0.39）元，当前股价对应PE分别为27.2、25.7、24.2倍。公司持续推进产品 股价走势图 创新和渠道开拓，消费需求好转后业绩有望迎来改善，维持“增持”评级。 日期2024/8/30 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001 16% 0% -16% -32% -48% -64% 味知香沪深300 终端需求较弱影响预制菜销售，未来将持续推动产品线多元化发展 2024H1公司肉禽类/水产类营收分别为2.1/0.9亿元，分别同比-22.5%/-23.6%。 2024Q2肉禽类/水产类营收分别为1.1/0.4亿元，分别同比-23.5%/-27.0%。公司主业务收入下滑主要系终端消费需求相对较弱。公司坚持深耕预制菜行业，注重新品开发，不断拓宽产品结构，目前已建立八大产品线，可满足多元化消费需求。 多渠道销售承压，单店收入同比下滑 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩承压，产能陆续释放，静待改善—公司信息更新报告》-2024.4.29 《开店稳步推进，B、C端齐发力—公司信息更新报告》-2023.8.30 2024H1零售/商超/批发渠道分别实现收入2.1/0.1/0.8亿元，分别同比-20.0% /+6.5%/-25.6%。2024Q2零售/商超/批发渠道分别同比-22.9%/-7.9%/-26.2%。上半年公司各渠道销售有所承压，门店单店收入同比下滑，客户开拓进度低于预期。未来公司将持续完善渠道布局，加大门店开拓和市场下沉。 规模效应减弱下毛利率下降，管理费用率增加，净利率下滑 2024年Q2毛利率同比-1.34pct至24.70%，预计主要与收入下滑后生产规模效应减弱有关。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比 +0.01pct/+3.03pct/+0.01pct/-0.05pct，管理费用率增加主要系新厂投入使用分摊费用增加所致，其他费用率相对平稳，Q2净利率同比-3.68pct至14.51%。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 798 799 639 672 711 YOY(%) 4.4 0.1 -20.0 5.1 5.9 归母净利润(百万元) 143 135 91 96 102 YOY(%) 7.9 -5.4 -33.1 5.8 6.0 毛利率(%) 24.1 26.4 23.2 23.4 23.6 净利率(%) 17.9 16.9 14.2 14.3 14.3 ROE(%) 11.8 10.7 7.2 7.5 8.0 EPS(摊薄/元) 1.04 0.98 0.66 0.69 0.74 P/E(倍) 17.2 18.2 27.2 25.7 24.2 P/B(倍) 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1100 1095 1061 1092 1097 营业收入 798 799 639 672 711 现金 805 843 836 844 864 营业成本 606 588 491 515 543 应收票据及应收账款 5 10 0 0 0 营业税金及附加 2 4 3 3 3 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 31 40 34 35 37 预付账款 53 36 35 39 40 管理费用 31 43 35 36 39 存货 33 37 21 40 24 研发费用 3 4 3 3 4 其他流动资产 204 168 168 168 168 财务费用 -16 -22 -20 -21 -21 非流动资产 204 285 239 222 207 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 2 2 2 2 固定资产 11 260 223 202 183 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 9 11 12 14 15 投资净收益 16 5 5 5 5 其他非流动资产 184 15 4 6 9 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1305 1380 1300 1314 1304 营业利润 160 150 100 106 112 流动负债 85 106 32 36 33 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 47 68 0 0 0 利润总额 160 149 100 105 112 其他流动负债 38 38 32 36 33 所得税 17 13 9 10 10 非流动负债 6 5 5 5 5 净利润 143 135 91 96 102 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 5 5 5 5 归属母公司净利润 143 135 91 96 102 负债合计 91 111 37 41 37 EBITDA 140 133 99 105 111 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.04 0.98 0.66 0.69 0.74 股本 100 138 138 138 138 资本公积 651 613 613 613 613 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 463 519 563 599 639 成长能力 归属母公司股东权益 1214 1269 1263 1273 1266 营业收入(%) 4.4 0.1 -20.0 5.1 5.9 负债和股东权益 1305 1380 1300 1314 1304 营业利润(%) 13.4 -6.3 -33.0 5.8 5.8 归属于母公司净利润(%) 7.9 -5.4 -33.1 5.8 6.0 获利能力毛利率(%) 24.1 26.4 23.2 23.4 23.6 净利率(%) 17.9 16.9 14.2 14.3 14.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.8 10.7 7.2 7.5 8.0 经营活动现金流 157 172 45 76 112 ROIC(%) 10.0 8.8 5.4 5.7 6.2 净利润 143 135 91 96 102 偿债能力 折旧摊销 4 10 25 25 24 资产负债率(%) 7.0 8.1 2.8 3.2 2.9 财务费用 -16 -22 -20 -21 -21 净负债比率(%) -66.2 -66.2 -66.2 -66.3 -68.3 投资损失 -16 -5 -5 -5 -5 流动比率 13.0 10.3 33.6 29.9 33.7 营运资金变动 22 30 -45 -19 12 速动比率 11.9 9.6 31.8 27.7 31.8 其他经营现金流 20 25 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 188 -51 26 -3 -4 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 86 93 -21 8 9 应收账款周转率 179.9 106.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 257 36 0 0 0 应付账款周转率 37.8 13.7 14.4 0.0 0.0 其他投资现金流 17 6 5 5 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -103 -83 -78 -65 -87 每股收益(最新摊薄) 1.04 0.98 0.66 0.69 0.74 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.14 1.25 0.33 0.55 0.81 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.80 9.20 9.15 9.22 9.18 普通股增加 0 38 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -38 0 0 0 P/E 17.2 18.2 27.2 25.7 24.2 其他筹资现金流 -103 -83 -78 -65 -87 P/B 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 现金净增加额 242 38 -7 8 21 EV/EBITDA 10.4 10.9 14.7 13.8 12.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的