铝月报（2024年8月）

铝月报（2024年8月） 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-828-0320 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 7月末至8月初，铝供应端仍有零星产能复产，而需求端则仍处于淡季，供增需减下，铝价的偏弱走势在8月初有所延续，并向下刺破万九大关。与此同时，由于氧化铝价格持稳于高位，电解铝成本的抬升以及铝价走低，使得电解铝行业利润明显受到挤压，万九附近的支撑逐渐凸显。随后至月中，市场聚焦于9月美联储的降息幅度，前期过度悲观的担忧情绪有所修复，叠加下游铝加工行业开工率出现连续上涨，国内社会库存连续去库，需求端逐渐出现回暖迹象，沪铝开启了反弹，价格重心逐渐逼近20000元/吨大关。 进入8月，市场对于美联储未来降息的预期继续升温。8月1日，美联储公布利率决议，继续维持利率不变。美联储本次维持利率不变，符合预期。美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上，正式将降息纳入政策观察，即“美联储释放降息信号”，9月降息概率再度走高。8月2日，据美国劳工统计局数据，美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人。同时，美国7月的失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平。随后，交易员们押注美联储将在9月将利率下调50个基点，预计9月份降息50个基点的概率为90%，降息预期进一步提振的同时，市场对于经济衰退的担忧情绪也进一步放大，导致资金风险偏好走弱。8月5日，全球资产遭遇“黑色星期一”，日本、韩国、土耳其触发熔断机制，但随后几日很快修复跌幅。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 -3000 66 6000 3000 0 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 -12000 33 22-15000 -12000 -15000 11-18000 -18000 0 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 0 数据来源：Wind -21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 -21000 数据来源：Wind 鲍威尔全球央行年会上的讲话给出出9月开启降息周期的指引，并表示联储重心将进一步倾斜到就业数据上，表示不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温，市场重回软着陆+降息交易。随着9月降息的确定性逐渐加强，市场更多聚焦于降息的幅度，交易焦点也更偏向未来降息的落地，此前的“特朗普交易”及“衰退预期交易”暂时有所淡化，宏观情绪得到一定修复，使得顺周期性商品工业金属价格也有所反弹。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 -3000 66 6000 3000 0 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 -12000 33 22-15000 -12000 -15000 11-18000 -18000 0 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 0 数据来源：Wind -21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 -21000 数据来源：Wind 7月官方制造业PMI为49.4%，较6月的49.5%回落0.1%，连续3个月处于收缩区间。8月1日，7月财新（非官方）制造业PMI录49.8%，较6月的51.8%回落2.0%，至收缩区间。这是官方与非官方制造业PMI在5月和6月出现分歧后，在7月归为一致，但是表现均不佳。2024年7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较6月回升0.3%，连续6个月同比上涨；6月PPI同比下跌0.8%，跌幅与6月相同，为2023年2月以来的最小跌幅。7月物价水平总体延续结构性改善。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。7月末，广义货币（M2）同比增长6.3%，狭义货币（M1）同比下降6.6%，流通中货币（M0）同比增长12.0%，前七个月净投放现金5396亿元。7月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长8.2%；2024年前7个月社会融资规模增量（简称“社融增量”）累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；其中，7月社融增量为7708亿元。整体来看，国民经济平稳运行，政策端利好也逐渐释放，国内宏观情绪维持温度和为主，稳增长依旧是主基调。 % % % % 54545050 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 最新数据显示，在大规模设备更新政策带动下，1-7月份，制造业技改投资增长10.9%，继续保持两位数增长，快于全部投资7.3个百分点；工业领域能源利用效率持续提升，我国单位GDP能耗进一步下降，绿色低碳发展加快推进。第二轮汽车以旧换新的政策细则出台。提高报废更新补贴标准，由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。 % % % % 54545050 51514040 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-1220-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 基本PA面RT03 国产铝土矿恢复缓慢 国产铝土矿恢复缓慢，7月SMM全国铝土矿产量505.93万吨，环比小增1.4%，同比降7.7%，ft西地区停产铝土矿尚无进一步复产动作，河南三门峡地区露天铝土矿未实现全面复产，贵州铝土矿生产仍面临阻力，广西地区铝土矿供应暂无较大扰动。 1000 900 800 700 600 500 400 中国铝土矿产量季节性走势图 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242020202120222023 基本PA面RT03 808-1-10月0月1我国铝土矿进口量将有所下降 为了填补国产矿的供应缺口，近几年来，我国铝土矿进口依存度不断提升。7月我国铝土矿进口1500.07万吨，环比增加12.48%，同比增加16.5%，创单月进口之最，自几内亚进口同环比均有增长，占总进口量的70%左右，雨季前发运积极性较强；7月后，受雨季影响，几内亚铝土矿发运量出现明显下滑，8月上旬继续维持相对低的水平，预计8-10月我国铝土矿进口量将有所下降。10月后进口量可能会有转折，中期角度进口总量增长，会缓解国内供应紧张局面。 15,810,000 14,810,000 13,810,000 12,810,000 11,810,000 ) 吨10,810,000( 进口数量:铝土矿:当月值 9,810,000 8,810,000 7,810,000 6,810,000 5,810,000 20242023202020212022 基本PA面RT03 氧化铝价格维持高位 7月SMM中国冶金级氧化铝产量717.3万吨，环比增4.84%，同比增4.43%，1-7月累计同比增长3.92%；日均产量较6月增0.33万吨，达到 23.14万吨/日，截至7月底，建成产能10060万吨，运行产能8446万吨，开工率为83.5%，ft西和河南地区因进口矿补充开工率均有提升，河北和广西地区氧化铝厂检修结束开工率也有增长，ft东和贵州地区还有部分氧化铝厂检修拖累开工。8月氧化铝厂运行产能有望进一步提高，河南地区约50万吨及内蒙地区约10万吨共60万吨的复产产能待释放，且有内蒙某企业于8月中旬投产的第二条50万吨的产线，预计氧化铝日均产量维持增势，至23.3万吨，总运行产能或升至8506万吨。截至8月27日，河南氧化铝报价3910元/吨，价格较上月涨30元/吨，ft西氧化铝报价3910元/吨，价格较上月涨40元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至4950元/吨，较上月跌80元/吨。 2024 2023 2022 2021 2020 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 山西一级氧化铝平均价季节性走势图 4,500.00 2024 2023 2022 2021 2020 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 (/) 电解铝生产成本季节性走势图 17,819 16,819 15,819 吨 元14,819 13,819 12,819 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 近期电力供应扰动较少，氧化铝现货价格相对坚挺，预焙阳极价格弱稳，成本端相对稳定，为铝价提供底部支撑。 7月云南电解铝厂复产已基本完成，内蒙古新增产能及四川零星产能复产也提供部分增量，使得电解铝产量小幅增长，SMM国内电解铝产量达到368.3万吨，同比增长3.22%，运行产能约为4342万吨，开工率为95.72%；由于下游需求淡季，铝水比例环比小降，电解铝铸锭量在107.69万吨左右。8月国内电解铝运行产能或稳中小升，主要有内蒙华云三期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也逐步复产起槽，预计运行产能升至4352万吨，产量至369.1万吨。 375 365 355 345 ) 335 吨 325 ( 万 315 305 295 285 275 产量:原铝(电解铝):当月值 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 产量:原铝(电解铝):当月同比 13 11 9 7 5 (%) 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024202020212022202320242020202120222023 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8月23日当周，周内加工企