支架业务快速成长，全球市场份额领先

2024年08月30日 公司点评 公买入/维持 司 研中信博(688408) 究昨收盘:59.71 支架业务快速成长，全球市场份额领先 走势比较 60% 太44% 平28% 洋12% 23/8/30 23/11/11 24/1/23 24/4/5 24/6/17 24/8/29 证(4%) 券(20%) 股中信博沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.02/2.02 公总市值/流通(亿元)120.89/120.89 事件：公司发布2024年中报业绩，报告期内实现收入33.76亿 元，同比+75.73%；实现归母净利润2.31亿元，同比+135.86%；扣非净利润2.17亿元，同比+192.86%。其中Q2实现收入15.62亿元，同比+41.26%；归母净利润0.77亿元，同比+30.40%；扣非净利润0.75亿元，同比+24.96%。 支架业务快速成长，在手订单饱满。2024年上半年，公司支架业务实现营收32.68亿元，其中境外、境内收入分别为27.17/5.51亿元；按产品分类，跟踪支架、固定支架分别交付5.89/2.08GW。公司支架业务综合毛利率19.75%，同比+3.35pct，其中跟踪支架、固定支架毛利率分别为20.57%/14.15%。截至报告期末，公司在手订单约66.69亿元，其中跟踪支架、固定支架、其它订单分别为55.49/10.73/0.47亿元。2024年Q2末公司存货为26.12亿元，较Q1环比+65%；合同负债为 5.54亿元，较Q1环比+57%，订单持续增加。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 109.99/53 前瞻布局海外产能，全球市场份额领先。以中东、印度、巴西为 代表的新兴光伏市场快速成长，根据JMKResearch报告，2024年印度大型地面电站可再生能源招标达到69.8GW，增长约250%，其中光伏招标占比约48%。根据WoodMac统计，公司2023年度跟踪支架系 <<【太平洋新能源】光伏出海系列：究中信博2024年一季报业绩点评：收报入利润均大超预期，在手订单创新告高>>--2024-04-25 <<【太平洋新能源】中信博深度报告： 光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣>>--2024-02-23 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 统出货量全球市占率达9%，位列全球第五，是全球排名前五中唯一中国企业。公司前瞻布局印度、中东本土化产能，有望充分受益亚非拉市场需求高成长。 投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.69/9.48/11.64亿元，对应EPS分别为3.80/4.68/5.75。我们认为公司作为光伏支架龙头企业，行业竞争格局较好，下游需求旺盛，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,390 9,222 11,575 13,920 营业收入增长率(%) 72.59% 44.31% 25.52% 20.26% 归母净利（百万元） 345 767 948 1,164 净利润增长率(%) 676.58% 122.16% 23.63% 22.77% 摊薄每股收益（元） 2.54 3.80 4.68 5.75 市盈率（PE） 23.32 15.59 12.65 10.30 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,465 1,954 2,558 3,375 4,827 营业收入 3,703 6,390 9,222 11,575 13,920 应收和预付款项702 1,376 2,042 2,413 2,994 营业成本 3,242 5,233 7,547 9,489 11,388 存货758 1,758 2,284 2,759 3,527 营业税金及附加 17 19 36 44 49 其他流动资产1,396 1,663 2,910 3,361 3,655 销售费用 103 191 297 394 493 流动资产合计4,321 6,750 9,794 11,908 15,003 管理费用 124 206 277 402 519 长期股权投资2 11 14 19 24 财务费用 9 7 0 0 0 投资性房地产0 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -58 -1 -1 -1 固定资产875 929 1,075 1,230 1,306 投资收益 14 7 4 5 6 在建工程106 131 167 114 116 公允价值变动 -2 -2 0 0 0 无形资产开发支152 147 163 167 172 营业利润 33 413 826 745 918 长期待摊费用10 8 8 8 8 其他非经营损益 1 -1 0 0 0 其他非流动资产4,447 6,940 10,042 12,179 15,303 利润总额 34 412 826 745 918 资产总计5,592 8,165 11,469 13,716 16,930 所得税 -11 67 40 -220 -261 短期借款364 602 781 980 1,186 净利润 46 345 786 964 1,179 应付和预收款项2,070 3,356 5,607 6,399 7,815 少数股东损益 1 0 17 16 15 长期借款46 87 87 87 87 归母股东净利润 44 345 769 948 1,164 其他负债613 1,306 1,473 1,765 2,178 负债合计3,093 5,351 7,948 9,231 11,265 预测指标 股本136 136 202 202 202 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积1,754 1,779 1,740 1,740 1,740 毛利率 12.44% 18.11% 18.17% 18.02% 18.19% 留存收益605 937 1,594 2,542 3,706 销售净利率 1.20% 5.40% 8.34% 8.19% 8.36% 归母公司股东权2,495 2,802 3,492 4,440 5,604 销售收入增长率 53.29% 72.59% 44.31% 25.52% 20.26% 少数股东权益4 12 29 45 60 EBIT增长率 202.84% 837.83% 90.94% -9.89% 23.36% 股东权益合计2,499 2,815 3,521 4,485 5,664 净利润增长率 195.57% 676.58% 122.94% 23.28% 22.72% 负债和股东权5,592 8,165 11,469 13,716 16,930 ROE 1.78% 12.31% 22.03% 21.36% 20.77% ROA 0.79% 4.23% 6.71% 6.91% 6.87% 现金流量表（百万） ROIC 2.09% 10.16% 17.63% 17.14% 16.83% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.33 2.54 3.80 4.68 5.75 经营性现金流 -248 798 884 897 1,521 PE(X) 298.18 28.25 15.59 12.65 10.30 投资性现金流 203 -534 -391 -280 -275 PB(X) 5.35 3.48 3.43 2.70 2.14 融资性现金流 245 174 104 200 205 PS(X) 3.61 1.53 1.30 1.04 0.86 现金增加额 205 450 605 817 1,452 EV/EBITDA(X) 113.05 16.40 10.89 10.91 7.89 资料来源：携宁，太平洋研究院整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。