人形机器人技术再突破，应用场景拓展初见成效

交银国际研究 消息快报 机器人 2024年8月30日 优必选(9880HK) 人形机器人技术再突破，应用场景拓展初见成效 收入持续增长，亏损微缩。1H24优必选（未评级）实现营业收入4.87亿元 （人民币，下同），同比增长86.6%；毛利1.85亿元，同比增长213.8%；毛利率提升15.4个百分点至38.0%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别下降23.1/25.9/39.2个百分点至47.9%/44.1%/46.7%。净亏损较去年同期减少810万元至5.4亿元。 其它产业定制智能机器人业务持续高增，行业拓展初见成效。1H24教育机器人/消费级机器人收入同比增长113.0%/105.4%至1.61亿/1.75亿元，毛利率同比增加14.9/13.8个百分点至50.7%/30.3%。物流机器人收入同比下降22.4%至5956万元，营收占比下降17.2个百分点至12.2%，毛利率下降6.3个百分点至 6.1%。其他产业定制智能机器人收入大增308.5%至9088万元，收入占比同比提升10.1个百分点至18.7%，表明公司正在加速推进商用服务机器人在各行业中的应用，且初见成效。 机器人技术和人工智能技术再突破。公司持续投入机器人研发，在多项核心技术上取得了重要进展。机器人技术方面：1）面向工业场景稳定性、可靠性和安全性的要求，公司发布了ROSAv2版本，提供了算法模块去ROS中间件的基本通信能力。2）步态移动方面，公司持续提升机器的步态算法稳定性，实现高负载15公斤负载的情况下，实现近两公里稳定的行走。此外，针对传统定位导航无法满足空间场景理解的问题，公司在纯视觉语义Vslam上得到突破，工业原型可以在不同的场景下，依据于场景的自然特征和语义信息做出自主的定位和导航，其中L4级无人驾驶物流车已经开始落地交付。 聚焦汽车和3C制造，加速人形机器人工业场景落地。针对工业制造场景，公司提出了一个整体解决方案，满足搬运、物料分解、质检及其他定制化需求，并在WalkerS的基础上发布了具有高负载能力的迭代产品。这款产品已经在内部做大量的测试，后续会陆续落地到合作工厂进行相关的实训，年底有望实现小批量的一个交付。基于一站式的技术能力和安全稳定可靠使用的服务，公司的机器人进入比亚迪、蔚来、吉利、奥迪、红旗、一汽大众的部分场景应用，并与富士康和顺丰达成合作。 启示：2024年是人形机器人发展的加速年，以特斯拉、小鹏和小米为代表的车企积极布局，有望驱动行业发展。从优必选的收入结构看，教育/消费/物流机器人以外，人形机器人正逐步拓展至其他应用场景，近期又与医疗领域的麦迪科技达成合作。尽管目前人形机器人从事相对标准化且流程简单的试验性工作，但随着动作任务和训练数据的积累，未来有望进入更广阔的商业服务和家用护理等行业。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:优必选业绩概览 人民币，千元 1H23 1H24 同比变化 营业收入 261,139 487,229 86.6% 教育智能 75,668 161,176 113.0% 物流 76,801 59,562 -22.4% 其他行业定制 22,246 90,879 308.5% 消费 85,028 174,685 105.4% 营业成本 -202,119 -302,028 49.4% 毛利 59,020 185,201 213.8% 毛利率 22.6% 38.0% 15.4ppts 销售费用 -185,411 -233,526 26.0% 销售费用率 71.0% 47.9% -23.1ppts 管理费用 -182,952 -214,955 17.5% 管理费用率 70.1% 44.1% -25.9ppts 研发费用 -224,337 -227,517 1.4% 研发费用率 85.9% 46.7% -39.2ppts 营业亏损 -547,316 -530,386 -3.1% 净亏损 -547,917 -539,808 -1.5% 资料来源:公司资料,交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。