盈利能力显著向好，H1项目恢复亮眼

宋城演艺2024年中报总结

财务数据概览

• 2024年上半年：

  • 营收：11.77亿元，同比增长59.00%，恢复至2019年同期的45.08%。
  • 归母净利润：5.50亿元，同比增长81.75%。
  • 扣非归母净利润：5.47亿元，同比增长85.22%。

• 2024年第二季度：

  • 营收：6.18亿元，同比增长22.07%。
  • 归母净利润：2.99亿元，同比增长23.17%。
  • 扣非归母净利润：2.98亿元，同比增长24.17%。

成本与费用

• 2024年上半年：

  • 毛利率：69.19%，同比增长5.24个百分点。
  • 销售费用率：4.50%，同比增长1.80个百分点，主要因各景区广告投入增加。
  • 管理费用率：7.44%，同比下降0.59个百分点，因各景区开园天数增加和广东千古情项目的新开园。
  • 研发费用率：1.43%，同比增长0.21个百分点，因研发投入增加。
  • 净利率：46.74%，同比增长5.85个百分点，盈利能力显著提升。

• 2024年第二季度：

  • 毛利率：69.58%，同比下降0.35个百分点。
  • 销售费用率：4.28%，同比增长1.89个百分点。
  • 管理费用占收入比率：7.00%，同比增长0.63个百分点。
  • 研发费用率：1.50%，同比增长0.47个百分点。
  • 净利率：48.34%，同比增长0.43个百分点。

各景区表现

• 杭州项目：营收2.93亿元，同比增长29.42%，恢复至19年的73.46%，毛利率60.47%。
• 三亚项目：营收1.12亿元，同比增长6.45%，恢复至19年的48.12%，毛利率78.86%。
• 丽江项目：营收1.25亿元，同比下降7.72%，恢复至19年的86.42%，毛利率76.91%。
• 广东项目：营收1.26亿元，毛利率68.00%。
• 桂林、西安等项目表现优异。

投资建议

• 买入-A投资评级，6个月目标价9.74元。
• 预计公司2024年至2026年的收入增速分别为40.5%、16.2%、11.8%，净利润增速分别为1260.8%、19.2%、14.0%。
• 2024年动态市盈率为20倍。

风险提示

• 线下消费复苏不及预期。
• 项目扩张不及预期。