九洲药业2024半年报点评：CDMO订单及项目稳步增长，新兴业务顺利起步、蓄势待发

九洲药业（603456）2024年半年报点评

一、业绩概况

• 2024年上半年：公司实现营业收入27.64亿元，同比下降15.07%；归母净利润4.75亿元，同比下降23.62%。
• 第二季度：实现营业收入12.89亿元，同比下降14.29%；归母净利润2.38亿元，同比下降30.18%。

二、业绩承压原因

• 市场竞争加剧：公司业绩下滑主要受市场竞争加剧和个别客户终端去库存影响。
• 抗感染类原料药市场影响：抗感染类原料药受到市场影响较大。
• CDMO业务展望：随着美国加息周期的结束，投融资环境改善，CDMO业务有望逐步走出困境，公司订单价格保持正常水平。

三、业务板块分析

• CDMO业务

  • CDMO项目管线：上半年新增项目数同比增长14%，已承接项目中，已上市项目34个，III期项目81个，I期和II期项目988个，NDA新药项目快速增加。
  • 制剂CDMO业务：上半年为60余家客户提供超过100个制剂项目服务，引入新客户近20家，营收增长超50%。

• 特色原料药及中间体业务

  • 增速稳健：上半年收入7.32亿元，同比增长5.63%。
  • 制剂一体化：加快仿制原料药制剂一体化进程，提升产品价值，推进制剂项目的注册申报。

四、新兴业务进展

• 多肽和偶联药物

  • 多肽平台：承接多项订单，包括多肽降糖类和肺癌类药物。
  • 产能布局：多肽平台和产能布局规划完善，未来几年GMP产能将快速提升。
  • 偶联平台：完成多个偶联药物化合物制备交付，获得高度评价。

• 小核酸药物

  • 研发平台建设：完成美国和中国两个场地的小核酸药物研发平台建设。
  • 定制业务：承接多项定制业务，积极推进GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。

五、投资建议

• 业绩预测：预计公司2024-2026年实现归母净利润10.42/12.10/12.85亿元，同比增长0.86%/16.14%/6.18%。
• 评级维持：维持“买入”评级，当前股价对应PE为11/9/9倍。

六、风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动风险。
• 汇率波动：汇率波动风险。
• 新产品研发和注册：新产品研发和注册风险。
• 市场竞争：市场竞争风险。