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豆粕月报：丰产落地美豆豆粕阶段性利空出清

2024-08-30 余兰兰,林贞磊,王海峰,洪辰亮,刘悠然建信期货匡露

核心观点：美国大豆丰产逐步成为现实，美豆供应偏多预期压制盘面，但近期天气变化可能影响单产上限；国内豆粕累库周期即将结束，下游存在补库需求，但长周期需求偏弱。
供给端：USDA 8月报告上调美豆产量预估至45.89亿蒲，同比增10.2%，期末库存预估5.60亿蒲，同比增12.4%；南美三国产量预估21600万吨，同比增显著。美豆优良率67%，结英率89%，逐步进入生长后期。约12%的美豆种植区域受干旱影响，但影响减弱，单产大幅上调可能性降低。
主产国出口：巴西大豆出口预估10500万吨，连续两年可能创新高；7-8月巴西出口量同比增9.5%-13.6%。美豆出口持续低迷，累计出口量同比降16.1%，对中国出口累计订单2451.8万吨。
需求端：7月大豆进口985.3万吨，同比增1.2%，1-2月同比降8.8%。8月后期买船量接近800万吨，9月400万吨，10-11月寥寥无几，到港量高峰在当下。8月豆粕成交一般，月底回暖，下游安全库存低，逢低补货心态。
压榨及库存：8月油厂开机率61%，压榨量181.54万吨，大豆库存658.73万吨，高位稳定。9月进口预估740万吨，库存或高位回落。
下游饲料养殖：8月生猪头均利润641.09元/头，能繁母猪存栏连续两个月增长，7月出栏环比增0.6%，9月起环比下滑。饲料产量7月环比增3.5%，同比下降4.4%，猪饲料产量同比降7.3%。肉鸡价格环比跌3.9%，利润下滑；蛋鸡利润走高，存栏环比增1.8%，同比增7.6%。
后期展望及策略：现货基差9月可能触底反弹。期货CBOT价格跌破种植成本约10%，利空阶段性出清，短周期存在磨底反弹可能。国内豆粕跟随美豆成本定价，适合逢低多单配置。
策略：现货商关注基差反弹；期货投机者逢低试多。
重要变量：美豆天气、USDA 9月单产调整、国内到港量及美豆采购情况。