毛利率提早恢复到29%，归母净利润增长22.6%

申洲国际（2313）更新报告

主要财务数据摘要

• 收入：

  • 2022年：27,781百万人民币
  • 2023年：24,970百万人民币
  • 2024年预测：27,442百万人民币
  • 2025年预测：30,186百万人民币
  • 2026年预测：33,054百万人民币

• 净利润：

  • 2022年：4,563百万人民币
  • 2023年：4,557百万人民币
  • 2024年预测：5,809百万人民币
  • 2025年预测：6,493百万人民币
  • 2026年预测：7,200百万人民币

• 毛利率：

  • 2024年预测：29%
  • 2025年预测：29.4%
  • 2026年预测：29.5%

• 每股收益：

  • 2024年预测：3.86人民币
  • 2025年预测：4.32人民币
  • 2026年预测：4.79人民币

• 市盈率：

  • 2024年预测：14.6倍
  • 2025年预测：13.1倍
  • 2026年预测：11.8倍

主要业务表现

• 2024年上半年业绩概况：

  • 收入同比增长12.2%至129.8亿元人民币。
  • 量增长超过20%，价格减少约7%。
  • 毛利率提升6.6个百分点至29%，主要受益于产能利用率上升和海外工厂效率提升。
  • 经营费用率减少0.47个百分点至9.4%。
  • 录得归母净利润增长22.6%至29.3亿元。

• 产品与地区表现：

  • 运动类和休闲类表现平稳，国内/日本地区为主要增长动力。
  • 毛利率提前恢复到29%，归母净利润增长22.6%。
  • 全年订单增长预计可达15-20%。

• 成本与费用：

  • 内地工资提升低双位数，越南和柬埔寨提升5-11%。
  • 有效税率预计维持较低水平，受海外税务政策影响。

市场表现与估值

• 股价表现：

  • 股价从2023年8月29日至2024年8月26日区间波动。

• 目标价与评级：

  • 目标价89.93港元，较当前股价上涨44.9%。
  • 维持买入评级，基于2024/2025年每股盈利预测20倍。

风险因素

• 宏观经济环境变化。
• 主要客户表现低于预期。
• 成本和汇率波动。

总结

申洲国际（2313）在2024年上半年表现出强劲的毛利率和良好的费用控制。公司预计全年订单增长将保持在15-20%之间，毛利率有望维持高位。尽管收入增长略低于市场预期，公司的财务表现仍然亮眼。第一上海证券维持买入评级，并给出89.93港元的目标价。