存量项目经营稳步改善，期待新项目规划

投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-29 收盘价(元) 13.07 流通股本(亿股) 1.38 每股净资产(元) 7.27  总股本(亿股) 1.77 最近12月市场表现 事件：三特索道发布2024年半年报。2024上半年实现营业收入3.11亿元同比减少8.35%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长49.95%；实现扣非归 母净利润0.73亿元，同比增长16.62%。 营销创新与政策支持助力盈利项目稳增。2024年上半年公司盈利项目营 三特索道 沪深300 8% 1% -7% -15% -22% -30% 业收入合计2.74亿元，合计实现净利润1.19亿元。其中，海南猴岛项目游客接待量增长幅度最大，达21.65%；珠海索道公司营收和净利润增长率最高，分别达18.01%和9.61%，以上项目取得良好的经营成绩归功于公司紧抓营销运营管理。上半年公司亏损项目营业收入合计3,772.70万元，合计实现净利润-2,186.08万元，较上年同期增亏282.22%。其中，东湖海洋公园业绩由盈转亏主要系今年年初，园区受湖北冻雨雪天气影响，所有项目停运，并且飞鸟世界项目因冻雨导致大网（项目重要设备）严重受损。自5月起，东湖海洋公园经营情况已明显好转。另外，同样受湖北冻雨等恶劣天气影响，春节期间崇阳项目、南漳项目游客出行受阻。2024年上半年公司索道运营业务/景区门票业务/酒店餐饮业务/温泉业务营收分别为2.39/0.53/0.04/0.01亿元，较2023年上半年分别变动-8.15%/-11.22%/-33.65%/-2.60%。 海南项目创新整合提升运营效益，存量项目取得新增长曲线。2024年 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1.《公司23年财务费用优化，头部项目盈利能力增强》2024-04-24 2.《净利润扭亏为盈，关注转国资项目布局优化》2024-01-30 3.《三季度盈利大幅增长，转国资后项目布局优化》2023-10-31 上半年，公司海南项目通过内部区域交通变革将猴岛公园与水上运动中心合并运营，实现流量共享和资源互补；通过旧船改造工作推出槑槑号潜水平台及系列水上运动产品，改善并优化潜水产品及水上项目；通过增加猴岛公园天幕秀沉浸式演绎项目强化亲子客群在园区内的体验；通过优化冲浪、赶海直升机、骑乘等项目进一步丰富了景区的产品供给。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收8.11/9.09/9.82亿元，实现 归母净利润1.62/1.89/2.07亿元，对应PE14.3/12.2/11.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：极端天气影响客流，行业竞争加剧，新项目规划不及预期。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 256 719 811 909 982 收入增长率(%) -41.05 180.67 12.85 11.98 8.08 归母净利润(百万元) -77 128 162 189 207 净利润增长率(%) 56.28 266.11 26.74 17.12 9.59 EPS(元/股) -0.43 0.72 0.91 1.07 1.17 PE — 21.19 14.34 12.24 11.17 ROE(%) -6.81 10.15 11.56 12.11 11.92 PB 2.75 2.15 1.66 1.48 1.33 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收盘价计算） 三特索道(002159)/旅游酒店/公司点评/2024.08.30 存量项目经营稳步改善，期待新项目规划 证券研究报告 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入256.19719.03811.43908.60982.05成长性 减:营业成本181.57269.20300.58333.89359.58营业收入增长率-41.0%180.7%12.8%12.0%8.1% 营业税费8.407.408.369.3610.12营业利润增长率59.2%512.9%24.4%16.4%9.3% 销售费用17.3229.8530.8332.7133.39净利润增长率56.3%266.1%26.7%17.1%9.6% 管理费用118.97132.82142.00154.46166.95EBITDA增长率-77.5%1,096.4%11.4%10.7%9.3% 研发费用0.000.000.000.000.00EBIT增长率-380.9%525.3%12.8%14.7%8.9% 财务费用23.5612.6713.7615.6018.64NOPLAT增长率-379.1%-327.3%12.8%14.7%8.9% 资产减值损失-15.45-41.82-33.00-33.00-33.00投资资本增长率-29.5%-9.0%10.6%11.7%11.3% 加:公允价值变动收益7.09-1.140.000.000.00净资产增长率-10.0%12.2%12.1%12.5%12.0% 投资和汇兑收益43.02-5.12-4.06-4.54-4.91利润率 营业利润-53.36220.32274.10319.14348.69毛利率29.1%62.6%63.0%63.3%63.4% 加:营业外净收支-13.27-11.99-11.00-11.00-11.00营业利润率-20.8%30.6%33.8%35.1%35.5% 利润总额-66.63208.34263.10308.14337.69净利润率-32.8%19.6%21.9%22.9%23.2% 减:所得税17.5267.7185.51100.14109.75EBITDA/营业收入12.7%54.3%53.6%53.0%53.6% 净利润-76.76127.52161.61189.27207.42EBIT/营业收入-26.8%40.6%40.6%41.6%42.0% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金220.28197.82212.58229.24231.98固定资产周转天数1382461438431454 交易性金融资产0.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数-349-107-97-87-81 应收账款8.4511.7612.2312.4512.91流动资产周转天数420125120116109 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数126655 预付账款4.474.654.815.345.39存货周转天数179101010 存货8.216.967.828.699.36总资产周转天数2680861836824839 其他流动资产6.145.616.617.618.61投资资本周转天数2265734719718739 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-6.8%10.1%11.6%12.1%11.9% 长期股权投资132.36114.25104.2599.2594.25ROA-4.1%7.5%8.7%9.2%9.2% 投资性房地产55.0452.9048.4043.9039.40ROIC-5.5%13.6%13.9%14.3%14.0% 固定资产969.66907.54973.541074.091221.90费用率 在建工程54.8232.42145.94236.75309.40销售费用率6.8%4.2%3.8%3.6%3.4% 无形资产100.58119.52124.52129.52134.52管理费用率46.4%18.5%17.5%17.0%17.0% 其他非流动资产9.102.222.222.222.22财务费用率9.2%1.8%1.7%1.7%1.9% 资产总额1881.311696.701859.392051.662258.16三费/营业收入62.4%24.4%23.0%22.3%22.3% 短期债务229.255.0010.0015.0020.00偿债能力 应付账款4.385.035.355.585.71资产负债率38.3%23.2%21.5%19.9%18.5% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比62.1%30.3%27.4%24.9%22.7% 其他流动负债0.430.410.510.610.71流动比率0.540.930.950.990.98 长期借款78.5637.7328.9328.9328.93速动比率0.500.870.890.930.92 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-2.0617.7580.8894.1299.09 负债总额720.92394.46399.55408.83417.39分红指标 少数股东权益32.5245.6061.5880.30100.82DPS(元)0.000.220.250.280.31 股本177.30177.30177.30177.30177.30分红比率0.000.310.280.260.27 留存收益120.08247.59389.21553.48730.90股息收益率0.0%1.4%1.9%2.2%2.4% 股东权益1160.391302.241459.841642.831840.76业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)-0.430.720.911.071.17 净利润-84.15140.63177.60207.99227.94BVPS(元)6.367.097.898.819.81 加:折旧和摊销101.3497.90104.99103.14114.04PE(X)—21.214.312.211.2 资产减值准备19.6931.6028.0028.0028.00PB(X)2.82.21.71.51.3 公允价值变动损失-7.091.140.000.000.00P/FCF 财务费用24.4913.614.084.024.16P/S12.13.82.92.62.4 投资收益-43.025.124.064.544.91EV/EBITDA101.66.85.24.64.2 少数股东损益0.000.0015.9818.7220.51CAGR(%) 营运资金的变动146.2337.404.980.530.76PEG—0.10.50.71.2 经营活动产生现金流量143.02330.78346.86372.85405.54ROIC/WACC 投资活动产生现金流量97.12-46.90-278.23-306.17-347.64REP 融资活动产生现金流量-558.85-306.30-53.88-50.02-55.16 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券