煤价降、盈利升，省内用电需求强劲，西北新项目投产在即

    曾帅分析师 SAC执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com  1 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E2026E 货币资金 1582 1998 3083 3263 3418 营业收入 24276 27867 30833 3263234184 应收票据及账款 2274 3641 3717 3755 4074 营业成本 24058 25952 27478 2923030604 预付账款 568 629 676 715 749 税金及附加 101 146 170 186198 其他应收款 240 168 253 313 328 销售费用 13 24 28 3138 存货 720 697 753 881 1006 管理费用 95 170 185 196205 其他流动资产 281 892 794 840 880 研发费用 208 197 200 212222 流动资产总计 5666 8024 9276 9767 10456 财务费用 568 812 1145 953689 长期股权投资 11229 13188 14388 15613 16813 资产减值损失 -34 -122 -77 -82-85 固定资产 15924 24925 22403 20399 18164 信用减值损失 -8 -8 -9 -10-10 在建工程 6145 5774 5562 4599 3637 其他经营损益 0 0 0 00 无形资产 752 3571 2850 2130 1410 投资收益 868 1358 1380 14151400 长期待摊费用 13 14 7 6 6 公允价值变动损益 -2 0 10 1010 其他非流动资产 5462 5090 5842 6540 7288 资产处置收益 -4 9 5 55 非流动资产合计 39525 52562 51052 49287 47318 其他收益 61 91 100 100120 资产总计 45191 60586 60328 59055 57773 营业利润 115 1893 3035 32623666 短期借款 603 807 5695 6817 8047 营业外收入 9 24 25 2525 应付票据及账款 5527 4462 4818 5446 5869 营业外支出 4 88 50 5050 其他流动负债 3233 9718 8664 9901 10770 其他非经营损益 0 0 0 00 流动负债合计 9363 14986 19176 22164 24686 利润总额 120 1829 3010 32373641 长期借款 18152 24175 17587 10964 4613 所得税 -62 81 421 453510 其他非流动负债 700 1044 1055 1130 1180 净利润 182 1749 2589 27843131 非流动负债合计 18852 25218 18642 12094 5793 少数股东损益 -243 319 492 529595 负债合计 28215 40205 37819 34258 30479 归属母公司净利润 425 1430 2097 22552537 股本 2267 2267 2267 2267 2267 EBITDA 1886 4359 9120 93919762 资本公积 3818 3782 3782 3782 3782 NOPLAT 1005 2385 3584 36143734 留存收益 6515 7800 9436 11195 13097 EPS(元) 0.19 0.63 0.93 0.991.12 归属母公司权益 12599 13849 15485 17244 19146 少数股东权益 4376 6533 7024 7553 8148 主要财务比率 股东权益合计1697520382225092479727294会计年度202220232024E2025E2026E 负债和股东权益4519160586603285905557773成长能力 营收增长率15.42%14.79%10.64%5.83%4.76% 现金流量表营业利润增长率104.57%1549.3660.33%7.45%12.40% 会计年度202220232024E2025E2026EEBIT增长率132.05%284.15%57.33%0.83%3.35% 税后经营利润 182 1749 1325 1489 1833 EBITDA增长率 297.00% 131.13% 109.23% 2.98% 3.95% 折旧与摊销 1198 1717 4964 5201 5431 归母净利润增长率 131.80% 236.25% 46.70% 7.52% 12.50% 财务费用 568 812 1145 953 689 经营现金流增长率 371.58% -40.89% 291.95% 39.52% -5.02% 投资损失 -868 -1358 -1380 -1415 -1400 盈利能力 营运资金变动 1828 -1346 -864 1554 759 毛利率 0.90% 6.87% 10.88% 10.42% 10.47% 其他经营现金流 -39 122 1456 1490 1495 净利率 0.75% 6.28% 8.40% 8.53% 9.16% 经营性现金净流 2869 1696 6646 9273 8807 营业利润率 0.47% 6.79% 9.84% 10.00% 10.73% 资本支出 4833 6201 1489 1437 1462 ROE 3.37% 10.32% 13.54% 13.08% 13.25% 长期投资 -13 -1061 0 0 0 ROA 0.94% 2.36% 3.48% 3.82% 4.39% 其他投资现金流 771 487 -766 -706 -746 ROIC 3.67% 7.33% 8.54% 8.50% 9.56% 投资性现金净流 -4075 -6775 -2255 -2142 -2208 估值倍数 短期借款 -1005 204 4888 1122 1230 P/E 45.86 13.64 9.30 8.65 7.69 长期借款 5115 6022 -6587 -6624 -6350 P/S 0.80 0.70 0.63 0.60 0.57 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 1.55 1.41 1.26 1.13 1.02 资本公积增加 0 -36 0 0 0 股息率 0.56% 2.57% 2.37% 2.54% 3.25% 其他筹资现金流 -2505 -1493 -1607 -1449 -1323 EV/EBIT 43.77 16.02 11.19 9.86 8.44 筹资性现金净流 1605 4698 -3306 -6951 -6444 EV/EBITDA 15.96 9.71 5.10 4.40 3.74 现金流量净额 398 -382 1086 180 155 EV/NOPLAT 29.94 17.74 12.98 11.44 9.79 数据来源：iFinD，中航证券研究所