海外机器人系列跟踪报告（四）：优必选1H24营收增长显著，持续深耕人形机器人领域

2024年8月30日 行业研究 优必选1H24营收增长显著，持续深耕人形机器人领域 ——海外机器人系列跟踪报告（四） 要点 事件：优必选发布1H24业绩，公司实现营业收入4.87亿元，同比增长86.6%，核心受益于公司加强业务拓展、新产品推出以及已签约项目的交付；1H24实现毛利1.85亿元，同比增长213.9%，对应毛利率达38%，相比1H23的22.6%明显提升；1H24净亏损5.40亿元，相较1H23净亏损 5.48亿元收窄1.5%。 教育、消费及其他产业机器人业务营收实现强劲增长：1）人工智能教育业务实现收入1.61亿元，同比增长112.9%，主要系上年度已签约之项目在报告期间完成交付；2）物流智能机器人业务实现收入5956.2万元，同比减少22.4%，主要系季节性影响，部分项目集中于下半年交付和验收；3）其他行业定制智能机器人业务实现收入9087.9万元，同比增长309.5%，主要系公司加强行业拓展；4）消费级业务收入1.74亿元，同比增长105.5%，主要 受益于公司新产品推出。 人形机器人技术实现突破，专利护城河持续巩固：公司持续加强研发投入，1H24公司研发费用达2.28亿元，同比提升1.4%，对应研发费率46.7%。公司研发主要聚焦于机器人及AI领域：1）机器人技术：整机迭代了新一代 人形机器人，同步设计第三代带有压力检测功能的灵巧手，在工业场景里，人形机器人可执行物体搬运、质量检查、SPS分拣、化学品处理以及装配等任务。2）人工智能技术：训练面向人形机器人的工业制造的人物规划大模 型，采用“大模型＋小模型”的架构方案，在人形机器人工业场景与交互领域已超过部分通用大模型的表现。3）机器人与人工智能融合技术：①构建 场景理解地图(3DSenceGraph)，实现视觉语义导航功能，并将其应用于L4级无人驾驶物流车“Chitu赤兔”的实际落地。②构建基于深度学习的人-物-环境的识别能力，通过多样化的视觉模型可靠支撑了下游任务与业务落地的实现，如：类人的智能感知交互、由单一物体到整个场景的推理与理解、物体抓取与灵巧操作等。③开发了基于Transformer架构与Diffusion策略的模仿学习框架，实现对不同动作序列和对象的泛化灵巧操作。截止1H24，公司获授权专利数量2450项，相较于2023年年底新增超12%，人形机器人相关专利的护城河持续巩固。 推动人形机器人商业化落地，加快发展新质生产力：1）1H24优必选聚焦汽车制造领域，目前已与东风柳汽、吉利汽车、一汽红旗、一汽大众青岛分公司、奥迪一汽等汽车企业，3C企业富士康、物流企业顺丰达成机器人实训合作，共同探索构建人形机器人应用生态，并于2024世界机器人大会上展示 完成人形机器人工业场景解决方案。2）优必选子公司无锡优奇智能科技有 限公司（UQI优奇）引入无锡经开区产业基金，共同打造“UQIPARK工业机器人生态产业园”，建设工业人形机器人生产应用中心及优奇智能总部。 投资建议：全球机器人行业加速发展背景下，优必选作为国产机器人头部厂商，具备产品商业化进展领先、技术实力稳健以及客户资源多元等优势，且公司机器人产品已在教育、物流、康养等领域已有较深布局，未来也将继续在汽车、工业、无人驾驶等领域进行业务推进，建议持续关注公司人形机器人商业落地进展、以及盈利能力的提升。 风险提示：市场需求不及预期、技术发展不及预期、行业竞争加剧等 海外TMT 买入（维持） 作者分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：黄铮 执业证书编号：S0930524070009021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 相关研报 美股科技巨头纷纷入局，AI大模型将推动机器人商业化落地——海外机器人系列跟踪报告（一）（2024-03-14） Figure02正式发布，硬件升级+AI深度融合+聚焦落地实用性——海外机器人系列跟踪报告（二）（2024-08-07） ServeRoboticsFY2Q24业绩超预期，预计2025年末部署2000台配送机器人——海外机器人系列跟踪报告（三）(2024-08-14) 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP 中庚基金