有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月29日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 金融市场风险偏好再次走弱。此前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续去库 ，短期铜市场情绪仍偏乐观。操作上，市场短期上行放缓，操作上以区间思路应对，需要关注上方76000-77000元附近压力。 锌： 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存连续录减，市场供需情况好转。近期沪锌价格连续反弹，但24000元附近存在较大压力，关注价格突破情况，前期多单可考虑适当减仓。 铝及氧化铝： 沪铝盘面受美指影响走弱。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束，在宏观刺激下盘面跟随有色板块下跌，上方2000一线压力较大，建议多单减仓，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格暂时持平，供应端产能有小幅增量，未来或将进一步增长，目前盘面受板块共振影响较大，令近弱远强的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 受美指影响沪锡盘面震荡偏弱。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。目前矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅上升。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，且上行乏力，建议多单适量减仓。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 铅10合约短线关注17500收复意愿。卖近买远跨期头寸止赢，防范仓单继续减少后，近月再度出现相对走强倾向。宏观情绪转观望，近期关注PMI数据。 镍及不锈钢： 沪镍主力合约在接近13.3万元附近出现整理，线下震荡暂延续，短期下档注意12.9-13万元企稳情况，再下档支撑在前低及12万元附近。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。宏观情绪暂转观望，近期关注就业数据及制造业数据。不锈钢13900元附近整理，站稳则继续上观14 200，不利则反弹中止，下寻支撑，下档13800，13500。去库存 缓慢影响价格回升，不过阶段宏观情绪略偏暖提振工业品回升。当前成本支撑逻辑存在，现货窄幅去库存，暂时13500-14200区间内波动延续。镍/不锈钢波动整理。内盘黑色系走强，令不锈钢略有跟随回升。 工业硅： 短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，本周日内突破10日新高，关注上方10300-10700附近阻力。操作上，除去此前非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下，近期宏观情绪有所转向，盘面强度部分计入10、11月大幅减产预期，目前走势类似年内5月行情。如觉估值低做反弹，重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔宣告降息时机到来，并强调会阻止就业市场进一步降温，9月降息基本确定，近期市场基本消化信息利多，而美元指数也有显著调整后转向整理。后续市场关注点将在于降息程度及路径博弈，目前市场认为9月降息25bp为相对高概率事件，但未完全排除降息50bp可能性 。有色金属总体上行节奏偏谨慎，资金流向也显示，阶段信息不明朗下，有色整体略显降温，市场等待近期就业 数据变化及主要经济体经济数据对需求的指引。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 金融市场风险偏好再次走弱。此前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续去库，短期铜市场情绪仍偏乐观。操作上，市场短期上行放缓，操作上以区间思路应对，需要关注上方76000-77000元附近压力。 73000-74000 76000-7700 区间震荡 多单减仓 -0.5 锌 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存连续录减，市场供需情况好转。近期沪锌价格连续反弹，但24000元附近存在较大压力，关注价格突破情况，前期多单可考虑适当减仓。 23000-23500 24000-24500 上行遇阻 多单减仓 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应端有小幅增长，氧化铝现货价格涨幅放缓，依然贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存微幅增加，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3600-3700 20000-21000；4200-4200 区间震荡 多单减仓 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.21%，上周五晚云锡发布公告即将开始停产检修，预计开工率短期将大幅下降。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第3周铅蓄电池企业开工率周环比下降0.1个百分点 230000-240000 280000-290000 区间震荡 多单减仓 -1 。 时值传统淡季，铅蓄电池企业放假与恢复并存，整体开工水平变化并不大。库存方面，上期所库存微幅上升，LME库存有所增加，smm社会库存周环比上升。 铅 外盘品种观望情绪回升，阶段回升后表现整理。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。需求端来看，开学季铅酸蓄电池消费好转预期，促使下游企业接货意愿好转，炼厂成品库存亦逐步消化，不过蓄电池需求好转情况有延迟。7月进口量显著回升，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化，蓄电池出口下滑外需表现不利，随着沪伦比变化出口优势回升料提振旺季需求。国内现货持货商积极出货，贴水销售，9月后交仓需求仍有可能回升，铅库存下滑料逐渐放缓。LME铅库存近期仍在19万吨以内，伦铅至2100美元附近波动国内期货库存回升至5000吨上方。 17000-17100 18400-18500 震荡整理 短多或观望 +0.5 镍 市场等待经济数据对需求端及就业预期变化带来的指引，美元指数波动，有色金属普遍整理。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格脱离前期高点近期仍有较大量成交。我国精炼镍8月供应继续偏高运行，现货供应偏宽松升水收窄，8月预期进口增长，但有到货延迟压力略减。需求来看，精炼镍近期成交一般。硫酸镍近期价格稳定整理，供应偏紧。不锈钢8月排产回升，最新社库窄幅增库，但利润受损，对原料高价接受度料进一步下降。国外精炼镍波动累库存持于11万吨上方，LME镍价17000美元附近整理，国内期现货库存继续回升。 124000-125000 134000-135000 区间震荡 震荡偏多 +0.5 不锈钢 不锈钢震荡回调，黑色回升带来提振。印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期需求一般，库存窄幅回升。从供应端来看，不锈钢预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，不过以旧换新补贴等对下游提振预期存在。不锈钢期货库存至12.5万吨以内，小幅回落。市场待需求进一步好转带动去库存延续，但目前来看进展暂不理想。 13500-13600 14400-14500 区间震荡 震荡偏多 +0.5 工业硅 长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，本周日内突破10日新高，关注上方10300-10700附近阻力。操作上，除去此前 9500-10000 10500-11000 探底反弹 波段操作 +0.5 非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下，近期宏观情绪有所转向，盘面强度部分计入10、11月大幅减产预期，目前走势类似年内5月行情。如觉估值低做反弹，重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 74200 -0.52% 锌 24095 0.33% 铝 19710 -0.98% 氧化铝 3948 0.28% 锡 264210 -0.74% 铅 17450 0.43% 镍 131760 0.50% 不锈钢 13865 0.14% 工业硅 10130 3.21% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：沪铅净多头前20变化 图14：沪铅净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：沪镍净空头前20变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正