有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 摘要 铜： 投资咨询证号：联系方式：作者： Z0017505010-68518650胡彬 锌：国内锌价连续反弹，近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行， 从业资格证号：投资咨询证号： F0289497Z0011019 精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，锌冶炼企业开工率大幅回落，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌 联系方式： 010-68576697 锭库存连续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。受宏观情绪有所好转，美元指数回落支撑基本金属价格，供给偏紧 作者： 牛秋乐 支撑锌价，上方关注24500-24800元附近压力。 从业资格证号： F0268914 近期宏观条件与市场风险偏好好转，美元指数回落支撑基本金属价格。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续第7周去库。操作上，沪铜反弹突破重要趋势线，短期价格震荡偏强，上方压力关注75000-75500元附近压力。 投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月26日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡偏强。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束 ，在宏观刺激下盘面跟随有色板块有所反弹，建议多单谨慎续持，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格涨幅放缓，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，令近弱远强的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面高位震荡偏弱。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时持平。目前矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅上升。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，且基本面偏多 ，建议偏多思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 铅09合约17800收复，上档18100附近，下方较强支撑17000元，铅10合约则关注17600附近站稳意愿，上档17800元附近。近远月价差继续波动收窄，现货贴水，近月支持减弱，但卖近买远跨期头寸逐渐考虑止赢，防范仓单显著变化后，近月再度出现波动。 镍及不锈钢： 沪镍主力13万元上方震荡偏强，下档支撑在前低及12万元附近，上档关注13.3万元附近。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存 在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。宏观情绪偏暖，近期关注就业数据等对降息幅度的引导，阶段宏观情绪增强波动。不锈钢13500上方震荡反复，上方关注13900，14200。去库存缓慢影响价格回升，不过阶段宏观情绪略偏暖提振工业品回升。当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力 ，暂时13500-14200区间内波动延续。镍/不锈钢波动走强。 工业硅： 短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，上周突破5日新高，上方10000附近存在一定阻力，下方关注9300-9500附近支撑。操作上，除去此前非主流地区减产，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下，近期宏观情绪有所转向，有超跌反弹迹象。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔宣告降息时机到来，并强调会阻止就业市场进一步降温，9月降息基本确定，风险资产受提振普遍回升。后续市场关注点将在于降息程度及路径博弈，目前市场认为9月降息25bp为相对高概率事件，但未完全排除降息50bp可能性。美元指数走软，跌至100附近，有色金属总体受提振偏暖。阶段因美元走弱，人民币升值，内盘走势略弱于外盘。由于英国银行假日，LME周一休市无报价，需防周二外盘开盘前后冲高回落。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 近期宏观条件与市场风险偏好有所好转，美元指数回落支撑基本金属价格。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续第7周去库。操作上，沪铜反弹突破重要趋势线，短期价格震荡偏强，上方压力关注75000-75500元附近压力。 68000-70000 75000-76000 震荡偏强 区间反弹 +1 锌 国内锌价连续反弹，近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，锌冶炼企业开工率大幅回落，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存连续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。受宏观情绪有所好转，美元指数回落支撑基本金属价格，供给偏紧支撑锌价，上方关注24500-24800元附近压力。 21000-21500 24000-24500 震荡偏强 区间反弹 +1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应由于矿端受限再度出现减产，氧化铝现货价格涨幅放缓，依然贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存微幅增加，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3600-3700 20000-21000；4200-4200 震荡走强 偏多 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.21%，上周五晚云锡发布公告即将开始停产检修，预计开工率短期将大幅下降。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点， 230000-240000 280000-290000 区间震荡走强 偏多 +0.5 ， 主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第3周铅蓄电池企业开工率周环比下降0.1个百分点时值传统淡季，铅蓄电池企业放假与恢复并存，整体开工水平变化并不大。库存方面，上期所库存大幅上涨，LME库存小幅上升，smm社会库存周环比上升浓 铅 有色普涨，铅尾盘显著回升。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。铅价走弱，现货贴水，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，高温天气&成品电池库存较高，蓄电池企业高温价开工率整体表现一般，近期供需双双转弱。7月进口量显著回升，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化，蓄电池出口下滑外需表现不利。国内现货后续供应下滑累库或逐渐放缓。LME铅库存近期降至19万吨以内，伦铅2000美元上方波动。国内期货库存显著下滑至1万吨以内。 17000-17100 18400-18500 震荡偏强 短多或等待逢高沽空机会 +1 镍 有色普遍上涨，镍显著回升。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格脱离前期高点近期仍有较大量成交。我国精炼镍7月供应环比继续显著增长，现货供应偏宽松升水收窄，7月出口量保持较高水准，但预期8月进口回升，而出口下降。需求来看，精炼镍近期成交一般。硫酸镍近期价格稳定整理，供应偏紧。不锈钢8月排产回升，最新社库窄幅增库，但利润受损，对原料高价接受度料进一步下降。国外精炼镍波动累库存持于11万吨上方，LME镍价16000美元上方反复，国内期现货库存料继续回升。 124000-125000 134000-135000 区间震荡 震荡偏多 +1 不锈钢 不锈钢收涨。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期窄增库存，后续到货可能继续增加。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加，而预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，黑色系偏弱也带来联动影响。不锈钢期货库存至12.5万吨附近，小幅波动。市场待需求进一步好转带动去库存延续。 13500-13600 14400-14500 区间震荡 震荡偏多 +0.5 工业硅 长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，上周突破5日新高，上方10000附近存在一定阻力，下方关注9300-9500附近支撑。操作上，除去此前非主流地区减产 9000-9500 10000-10500 探底反弹 波段操作 +0.5 ，近期因高温四川有限电情况，供给端收缩持续量变，但尚未质变，产业驱动向下，近期宏观情绪有所转向，有超跌反弹迹象。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合，短线反弹思路。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 75170 2.27% 锌 24200 0.83% 铝 19925 0.66% 氧化铝 3914 -0.33% 锡 266290 -0.48% 铅 17830 2.35% 镍 131350 0.48% 不锈钢 13810 0.58% 工业硅 9500 -0.99% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：沪铅净多头前20变化 图14：沪铅净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：沪镍净空头前20变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空头前