业绩稳健增长，信创有望加速

证券研究报告|2024年08月30日 核心观点公司研究·财报点评 上半年业绩稳健增长。公司发布24年中报，上半年公司实现收入3.52亿元 （+22.41%），归母净利润1.03亿元（+40.68%），扣非归母净利润0.95亿元（+43.09%）。单Q2来看，公司收入1.86亿元（+18.76%），归母净利润 0.48亿元（+19.45%），扣非归母净利润0.44亿元（+25.98%）。公司市场销售态势向好，整体略超前期招股书预告上限。 核心产品保持高增长，费用保持稳定投入。分产品来看，公司软件产品使用授权收入3.34亿元（+27.48%），运维服务收入0.15亿元，数据库一体机收入0.02亿元。公司保持稳定投入，销售、管理、研发费用同比增长13.22%、24.11%、21.72%。销售层面，公司进一步完善市场营销体系，如金融客户应用范围持续扩大。研发方面，公司研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。 国产化进度有望加快，信创资金可期。随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。行业信创的推动下，金融、电信运营商、能源等先行行业将成为近几年数据库市场增量的主要来源。2024年5月，财政部发布超长期特别国债发行安排，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，有利于为信创提供资金活水。《信息化标准建设行动计划（2024-2027年）》的发布，明确了未来三年内信创行业标准化工作的目标与路径，信创产业推动进度有望加快。 公司数据库产品力持续升级。近期IDC公布了2024年度中国金融行业技术应用场景创新奖（FIIA）获奖名单，公司助力海通证券建设的基于多元化信创的新一代核心交易系统，荣获了“金融核心重构”赛道案例奖项，实现内部处理耗时低至微秒级，委托吞吐能力每秒达数万笔；满足千万级客户15分钟内完成数据上下场的同步需求。公司在产品力和应用场景持续突破，将不断打开信创替代空间 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为9.38/11.53/14.48亿元，增速分别为18%/23%/26%，归母净利润为3.53/4.36/5.65亿元，对应当前PE为50/40/31倍。公司24年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 688 794 938 1,153 1,448 (+/-%) -7.4% 15.4% 18.1% 22.8% 25.6% 净利润(百万元) 269 296 353 436 565 (+/-%) -39.3% 10.1% 19.1% 23.8% 29.4% 每股收益（元） 3.54 3.90 4.64 5.74 7.43 EBITMargin 30.0% 28.0% 29.3% 30.5% 32.8% 净资产收益率（ROE） 24.1% 21.0% 20.2% 20.2% 20.9% 市盈率（PE） 65.6 59.6 50.0 40.4 31.2 EV/EBITDA 79.4 75.8 64.5 50.4 37.7 市净率（PB） 15.81 12.49 10.10 8.16 6.54 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 计算机·软件开发 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价232.02元 总市值/流通市值17634/3314百万元 52周最高价/最低价313.33/190.03元 近3个月日均成交额339.53百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《达梦数据（688692.SH）-国产数据库龙头，信创推动加快成长》 ——2024-06-24 达梦数据（688692.SH） 业绩稳健增长，信创有望加速 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司发布24年中报，上半年公司实现收入3.52亿元（+22.41%），归母净利润 1.03亿元（+40.68%），扣非归母净利润0.95亿元（+43.09%）。单Q2来看，公司收入1.86亿元（+18.76%），归母净利润0.48亿元（+19.45%），扣非归母净利润0.44亿元（+25.98%）。公司市场销售态势向好，整体略超前期招股书预告上限。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为9.38/11.53/14.48亿元，增速分别为18%/23%/26%，归母净利润为3.53/4.36/5.65亿元，对应当前PE为50/40/31倍。公司24年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 859 1113 1419 1783 2246 营业收入 688 794 938 1153 1448 应收款项 382 388 459 563 708 营业成本 41 33 45 56 69 存货净额 72 73 126 148 176 营业税金及附加 9 9 11 14 17 其他流动资产 24 36 43 53 67 销售费用 223 289 328 392 463 流动资产合计 1336 1611 2047 2547 3196 管理费用 69 75 87 106 131 固定资产 56 128 126 121 115 研发费用 140 165 192 234 293 无形资产及其他 14 18 18 18 18 财务费用 (17) (19) (18) (23) (30) 投资性房地产 63 68 68 68 68 投资收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值及公允价值变动 0 0 (5) (5) (5) 资产总计 1470 1825 2259 2755 3398 其他收入 (79) (96) (110) (146) (200) 短期借款及交易性金融负债 11 14 15 15 15 营业利润 284 311 370 458 592 应付款项 53 61 110 132 166 营业外净收支 (3) 0 0 0 0 其他流动负债 223 261 310 372 447 利润总额 281 311 370 458 592 流动负债合计 288 336 436 518 628 所得税费用 16 18 21 26 34 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (4) (3) (4) (5) (6) 其他长期负债 66 79 82 85 88 归属于母公司净利润 269 296 353 436 565 长期负债合计 66 79 82 85 88 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 353 415 518 604 716 净利润 269 296 353 436 565 少数股东权益 1 (2) (5) (10) (15) 资产减值准备 0 0 1 0 (0) 股东权益 1115 1411 1746 2161 2697 折旧摊销 20 15 7 10 12 负债和股东权益总计 1470 1825 2259 2755 3398 公允价值变动损失 (0) (0) 5 5 5 财务费用 (17) (19) (18) (23) (30) 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 (89) 34 (28) (50) (74) 每股收益 3.54 3.90 4.64 5.74 7.43 其它 (3) (3) (5) (5) (6) 每股红利 0.90 0.00 0.23 0.29 0.37 经营活动现金流 197 342 333 397 502 每股净资产 14.67 18.57 22.98 28.43 35.49 资本开支 0 (87) (11) (11) (11) ROIC 20.50% 17.91% 19% 22% 27% 其它投资现金流 0 0 0 0 0 ROE 24.12% 20.98% 20% 20% 21% 投资活动现金流 0 (87) (11) (11) (11) 毛利率 94% 96% 95% 95% 95% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 30% 28% 29% 31% 33% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 33% 30% 30% 31% 34% 支付股利、利息 (68) 0 (18) (22) (28) 收入增长 -7% 15% 18% 23% 26% 其它融资现金流 24 (0) 1 0 0 净利润增长率 -39% 10% 19% 24% 29% 融资活动现金流 (113) (0) (16) (22) (28) 资产负债率 24% 23% 23% 22% 21% 现金净变动 85 255 305 365 462 股息率 0.4% 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 货币资金的期初余额 774 859 1113 1419 1783 P/E 65.6 59.6 50.0 40.4 31.2 货币资金的期末余额 859 1113 1419 1783 2246 P/B 15.8 12.5 10.1 8.2 6.5 企业自由现金流 0 172 227 281 375 EV/EBITDA 79.4 75.8 64.5 50.4 37.7 权益自由现金流 0 172 245 303 402 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表