2024H1单位黄金净利润同比增长46.13%至214.22元/克，大宗贸易业务出清相关工作正在有序推进中

核心观点与关键数据

• 2024H1业绩表现：公司实现营收8.81亿元，同比减少3.71%；归母净利润2.38亿元，同比减少7.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比减少4.81%。其中，2024Q2营收5.01亿元，同比增长10.56%，环比增长31.76%；归母净利润1.33亿元，同比增长16.80%，环比增长25.71%。

• 黄金业务表现：受益于金价上涨及成本管控，2024H1公司黄金净利润同比增长46.13%至214.22元/克。帕金戈金矿2024H1金产量为1.53吨，同比减少1.92%；实现营业收入7.89亿元，同比增长17.62%；实现净利润3.23亿元，同比增长42.63%。

• 股东变动与战略布局：二股东海南厚皑将其持有的17.22%股份的表决权委托给新疆兵金，期限12个月。新疆兵金由新疆今泰资产管理有限公司与新疆生产建设兵团企业联合会联合发起，旨在利用股东和区位优势，深耕新疆区域矿权收并购机会。

• 大宗贸易剥离：大宗商品贸易业务2024H1实现收入8,801.76万元，同比下降64.22%，公司表示将稳步推进大宗业务处置工作。2024H1黄金采选业务占营收89.53%，净利润3.23亿元，占净利润137.37%。

• 巴拓黄金管理：公司全资子公司玉鑫控股与巴拓黄金签署《管理协议》，2024H1收到巴拓黄金管理费705.74万元，预计巴拓金矿将实现降本增效，成为未来矿山资源备选。

投资建议与评级

• 投资逻辑：受益于金价上涨及成本管控，黄金业务表现亮眼；大宗贸易剥离持续推进；巴拓黄金管理提效预期良好。下调盈利预测，2024-2026年公司营收分别为17.50/16.95/19.20亿元，归母净利润分别为5.39/5.07/5.36亿元，对应EPS分别为0.69/0.65/0.68元，维持“买入”评级。

• 风险提示：金矿产量不及预期、在建项目建设进度不及预期、汇率波动风险、金属价格变化不及预期、矿山安全生产风险、拟剥离业务未完成等。

研究结论

玉龙股份2024H1业绩受金价上涨及成本管控双重利好，黄金业务贡献主要业绩，大宗贸易剥离有序推进，新疆兵金股东优势助力区域深耕，巴拓黄金管理提效预期良好。尽管下调盈利预测，但公司黄金业务占比高，估值具吸引力，维持“买入”评级。