营收维持正增，规模增速放缓

公司上半年营收维持正增长，但增速放缓。具体表现为：营收1090.19亿元（YoY,+2.68%），归母净利润354.90亿元（YoY,-1.60%）。其中，二季度营收552.49亿元（YoY,+0.80%），归母净利润162.99亿元（YoY,-3.69%）。营收和净利润增速较一季度分别收窄2.0pct和1.9pct，年化加权平均ROE为10.69%，同比下降1.46pct。

规模增速放缓。总资产同比增长3.07%至9.10万亿元，贷款同比增长3.97%至5.59万亿元。上半年累计新增信贷投放953亿元，其中对公贷款增长6.48%，个人贷款增长5.31%。6月末贷款、存款分别较年初增长1.73%、2.16%。核心一级资本充足率9.43%，较年初增长0.44pct。

净息差边际改善。上半年净息差1.77%，同比下降8bps但较一季度回升7bps。资产端生息资产收益率3.83%，同比下降19bps，贷款收益率下降31bps。负债端计息负债平均成本率2.12%，同比下降9bps，存款成本下降16bps。

净利息收入平稳，投资收益亮眼。净利息收入726.08亿元，同比下降0.82%；非息净收入364.11亿元，同比增长10.44%。手续费及佣金净收入下降14.22%，主要受托管佣金、代销收入减少影响；投资收益同比增长39.21%。

资产质量有所波动。不良生成率1.26%，较一季度回升。二季度末不良贷款率1.19%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率206.76%，较一季度末下降1.03pct；关注率1.62%，较一季度末提升0.02pct。

投资建议：维持“优于大市”评级，略微下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元，同比增速1.2%/5.5%/5.6%；摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元；对应PE为5.2/4.9/4.7x，PB为0.54/0.50/0.46x。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。