营收维持正增，规模增速放缓

证券研究报告|2024年08月30日 核心观点公司研究·财报点评 上半年营收维持正增。公司上半年实现营收1090.19亿元（YoY,+2.68%），实 现归母净利润354.90亿元（YoY,-1.60%）。其中，二季度实现营收552.49亿元 （YoY,+0.80%），实现归母净利润162.99亿元（YoY,-3.69%）。公司上半年营收增速较一季度收窄2.0pct，归母净利润增速较一季度收窄1.9pct。公司上半年年化加权平均ROE为10.69%，同比下降1.46pct。 规模增速有所放缓。公司上半年总资产同比增长3.07%至9.10万亿元，增速有所放缓。资产端，上半年贷款同比增长3.97%至5.59万亿元。上半年累计新增信贷投放953亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放2208/449/-1704亿元，其中对公贷款和个人贷款分别同比增长6.48%、5.31%。 6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长1.73%、2.16%。 6月末，公司核心一级资本充足率9.43%，较年初增长0.44pct。 上半年净息差边际改善。公司上半年披露的净息差1.77%，同比下降8bps，但较一季度回升7bps，边际改善。资产端，上半年生息资产收益率同比下降19bps至3.83%，其中贷款收益率同比下降31bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.12%，其中存款成本同比下降16bps，受益于存款利率下降及手工补息监管等影响，公司负债成本也有所改善。 净利息收入保持平稳，投资收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降0.82%至726.08亿元；非息净收入同比增长10.44%至364.11亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降14.22%，主要是受托管佣金、代销收入减少等影响；投资收益同比增长39.21%，表现亮眼。 资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.26%，较一季度有所回升。公司二季度末不良贷款率1.19%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率206.76%，较一季度末下降1.03pct。二季度末关注率1.62%，较一季度末提升0.02pct。整体看，公司资产质量有所波动。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元，对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%；摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元；当前股价对应的PE为 5.2/4.9/4.7x，PB为0.54/0.50/0.46x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 银行·股份制银行Ⅱ 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163 wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002S0980519010001 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价6.38元 总市值/流通市值341053/341053百万元 52周最高价/最低价8.00/5.17元 近3个月日均成交额343.59百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中信银行（601998.SH）2024年一季报点评-营收利润实现双增，资产质量保持稳健》——2024-05-02 《中信银行（601998.SH）2023年报点评-净息差下行，资产质量稳定》——2024-03-22 《中信银行（601998.SH）2023年度业绩快报点评-规模稳健增长，盈利能力稳定》——2024-01-23 中信银行（601998.SH） 营收维持正增，规模增速放缓 优于大市 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 211,392 205,896 207,602 214,168 225,601 (+/-%) 3.3% -2.6% 0.8% 3.2% 5.3% 归母净利润(百万元) 62,103 67,016 67,841 71,560 75,557 (+/-%) 11.6% 7.9% 1.2% 5.5% 5.6% 摊薄每股收益(元) 1.27 1.37 1.39 1.46 1.54 总资产收益率 0.75% 0.77% 0.75% 0.76% 0.75% 净资产收益率 11.9% 11.8% 10.6% 10.7% 10.4% 市盈率(PE) 5.7 5.3 5.2 4.9 4.7 股息率 4.6% 4.9% 5.0% 5.3% 5.6% 市净率(PB) 0.64 0.58 0.54 0.50 0.46 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.27 1.37 1.39 1.46 1.54 营业收入 211 206 208 214 226 BVPS 11.19 12.30 13.33 14.43 15.59 其中：利息净收入 151 144 141 148 156 DPS 0.33 0.36 0.36 0.38 0.40 手续费净收入 37 32 28 29 30 其他非息收入 24 30 39 38 39 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 138 131 124 126 132 总资产 8,548 9,052 9,333 9,893 10,487 其中：业务及管理费 65 67 57 59 62 其中：贷款 5,039 5,384 5,626 5,907 6,232 资产减值损失 71 62 65 65 68 非信贷资产 3,509 3,669 3,707 3,986 4,254 其他支出 2 2 2 2 2 总负债 7,862 8,318 8,547 9,052 9,587 营业利润 73 75 84 89 94 其中：存款 5,158 5,468 5,468 5,632 5,913 其中：拨备前利润 145 137 149 153 162 非存款负债 2,704 2,850 3,079 3,420 3,674 营业外净收入 0 (0) 0 0 0 所有者权益 686 735 786 841 899 利润总额 73 75 84 89 94 其中：总股本 49 49 49 49 49 减：所得税 10 7 15 16 17 普通股东净资产 547 602 653 707 764 净利润 63 68 69 73 77 归母净利润 62 67 68 72 76 总资产同比 6.3% 5.9% 3.1% 6.0% 6.0% 其中：普通股东净利润 62 67 68 72 76 贷款同比 6.1% 6.8% 4.5% 5.0% 5.5% 分红总额 16 17 18 19 20 存款同比 7.7% 6.0% 0.0% 3.0% 5.0% 贷存比 98% 98% 103% 105% 105% 营业收入同比 3.3% -2.6% 0.8% 3.2% 5.3% 非存款负债/负债 34% 34% 36% 38% 38% 其中：利息净收入同比 1.2% -1.5% -1.7% 4.6% 6.0% 权益乘数 12.5 12.3 11.9 11.8 11.7 手续费净收入同比 3.4% -12.7% -15.0% 5.0% 5.0% 归母净利润同比 11.6% 7.9% 1.2% 5.5% 5.6% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 1.27% 1.18% 1.19% 1.19% 1.19% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 1.50% 1.23% 1.20% 1.15% 1.15% 生息资产规模 6.7% 5.0% 3.5% 5.1% 6.0% 拨备覆盖率 201% 208% 211% 217% 226% 净息差（广义） -5.5% -6.5% -5.2% -0.5% -0.0% 手续费净收入 0.4% -2.1% -2.2% 0.1% -0.1% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 1.8% 1.0% 4.7% -1.5% -0.5% ROA 0.75% 0.77% 0.75% 0.76% 0.75% 业务及管理费 -1.9% -2.5% 7.5% 0.0% 0.0% ROE 11.9% 11.8% 10.6% 10.7% 10.4% 资产减值损失 9.9% 7.6% 3.2% 2.3% 0.2% 核心一级资本充足率 8.74% 8.99% 9.45% 9.65% 9.84% 其他因素 0.3% 5.4% -10.3% 0.1% 0.0% 一级资本充足率 10.63% 10.75% 11.21% 11.41% 11.60% 归母净利润同比 11.6% 7.9% 1.2% 5.5% 5.6% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者