24H1点评：利润改善明显，产品出海驱动用户增长

主要观点

• 整体业绩：2024年上半年，美图公司收入16.2亿元，同比增长28.6%；GAAP归母净利润3.0亿元，同比增长45.0%；Non-GAAP归母净利润2.7亿元，同比增长80.3%；毛利率64.9%，同比提升5.1个百分点。
• 分业务看：影像与设计产品收入9.3亿元，同比增长54.5%；美业解决方案2.7亿元，同比下降5.5%；广告收入4.1亿元，同比增长18.3%；其他业务收入7.1百万元，同比下降69.3%。
• 产品出海进展：海外用户驱动月活增长，AI带动付费转化率持续提升，二季度末付费渗透率达4.2%。
  • 整体用户规模：截至上半年，公司旗下产品月活跃用户总数约2.58亿，同比增长4.3%，海外用户增长显著（同比增长15%），占比达32.9%，同比提升3.1个百分点。Wink在泰国和印度尼西亚的iOS App Store榜单登顶，同比增长约99%，成为美图第三大应用程序。
  • 付费用户侧：截至2024年1月，付费订阅人数达1081万，订阅渗透率达4.2%，较2023年底增长0.5个百分点。AI功能渗透率近87%，预计订阅渗透率将持续提升。
• 新产品进展：2024年6月美图影像节推出6款新产品（美图云修V2、开拍V2、美图设计室V3、站酷设计服务、奇觅、MOKI），覆盖商业摄影、口播视频、电商设计等领域，有望贡献新增量。
• 投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为35.35/45.77/56.24亿元（同比增长31.1%/29.5%/22.9%），Non-GAAP归母净利润分别为6.04/8.28/10.74亿元（同比增长64.1%/37.0%/29.6%），维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争环境恶化风险、产品上线发展不如预期风险。