24H1点评：利润改善明显，产品出海驱动用户增长

主要观点： 报告日期：2024-08-29 1）整体业绩：24H1美图公司收入录得16.2亿元，yoy+28.6%；GAAP归母净利润3.0亿元，yoy+45.0%；Non-GAAP归母净利润2.7亿元，yoy+80.3%；毛利率达64.9%，同比+5.1pct。 2）分业务看：影像与设计产品收入录得9.3亿元，yoy+54.5%；美业解决方案2.7亿元，yoy-5.5%；广告收入4.1亿元，yoy+18.3%；其他业务7.1百万元，yoy-69.3%。 ⚫产品出海进展亮眼，海外用户驱动月活增长，AI带动付费转化率持续提升，二季度末付费渗透率达4.2% 整体用户规模：截止上半年，公司旗下产品月活跃用户总数约为2.58亿，同比增长4.3%，增速相较于去年底的2.6%同比增速有所提升，主要由于来自中国内地以外的国家和地区月活跃用户增长（同比增长15%），目前海外月活跃用户数占整体月活跃用户总数的32.9%，同比提升3.1pct。Wink月活跃用户登顶泰国和印度尼西亚的iOS App Store榜单，Wink在海外地区的月活跃用户增速远超中国内地月活跃用户增速。截至上半年，Wink月活跃用户数同比增长约99%，目前已成为美图产品矩阵中仅次于美图秀秀和美颜相机的第三大应用程序。在生产力工具中，美图也先后在美国、加拿大、澳大利亚、英国等国上线X-Design（美图设计室）。 付费用户侧：截至1H24。公司付费订阅人数达1081万，订阅渗透率达4.2%，较23年底增长0.5pct。据公司业绩会披露，当前美图旗下产品的AI功能渗透率接近87%，AI赋能下产品持续创新，可满足用户需求，后续订阅渗透率有望持续提升。 1.2023年业绩点评：AI助力营收利润强 劲 增 长 ， 付 费 转 化 率 持 续 提 高2024-03-18 2.MiracleVision4.0版本推出，看好付费转化率进一步提升2023-12-063.构建底层大模型积极布局AIGC，进军生产力领域2023-11-07 ⚫今年6月美图影像节推出多款新产品，有望在收入侧贡献新增量 6月12日，美图公司举办第三届美图影像节，现场发布6款产品：专业级AI批量修图软件美图云修V2；AI口播视频工具开拍V2；AI设计工具美图设计室V3；设计服务平台站酷设计服务；游戏广告AI制作与投放平台奇觅；AI短片创作工具MOKI。覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成领域。当前新产品还没有进入全面推广阶段，预计通过进一步版本迭代升级后，会在全球范围内推广开来，有望贡献收入增量。 ⚫投资建议 在AI加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升。我们预计公司2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为35.35/45.77/56.24亿 元（ 前 值37.35/46.63/55.95亿元），同比增长31.1%、29.5%、22.9%，NON-IFRS归母净利润为6.04/8.28/10.74亿元（前值5.65/7.39/9.28亿元），同比增长64.1%/37.0%/29.6%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 竞争环境恶化风险；产品上线发展不如预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。