公司信息更新报告：消费高质量增长、医疗恢复增长，看好新元年向上

稳健医疗（300888.SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）吴晨汐（联系人） 当前股价(元) 25.53 消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 43.08/23.31 公司2024H1实现营收40.3亿元，同比下降5.5%，归母/扣非归母净利润分别为 总市值(亿元) 150.19 3.8/3.3亿元，同比下降43.6%/40.6%；2024Q1/Q2营收分别同比-18.8%/+11.0%， 流通市值(亿元) 46.33 归母净利润分别同比-51.6%/-33.8%。公司Q2收入增速转正，重回正增长良性周 总股本(亿股) 5.88 期，消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，我们维持2024-2026年 流通股本(亿股) 1.81 盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.16/10.26/11.60亿元，对应EPS 近3个月换手率(%) 67.31 为1.56/1.74/1.97元，当前股价对应PE为16.4/14.6/12.9倍，维持“买入”评级。 股价走势图 医用耗材业务：Q2防疫产品高基数基本消退，常规品核心品类快速增长 2024H1实现营收17.2亿元，同降20.9%，其中2024Q2营收实现8.6亿元，同增 日期2024/8/29 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013 12% 0% -12% -24% -36% -48% 稳健医疗沪深300 6.7%。分产品来看，2024H1/Q2感染防护产品同降77%/19.4%，Q2防疫产品高基数基本消退；2024H1/Q2常规品同增7.5%/10.9%，2024H1核心品类高端敷料和健康个护分别同增34.1%/56.2%，快速增长带动医用耗材板块增长。盈利能力方面，2024H1毛利率为38.1%（同比-7.1pct），营业利润为1.8亿元，同降67.2%， 营业利润率为10.6%（同比-14.9pct），主要系感染防护产品毛利率下降33pct，叠加积极促动销的营销活动所致。 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《医疗&消费双轮驱动步入新元年，长期主义未来可期—公司深度报告》 -2024.8.23 《全年业绩承压，看好2024年医疗&消费双轮驱动—公司信息更新报告》 -2024.2.1 《Q3防疫库存去化利润承压，看好2024年业绩常态化—公司信息更新报告》-2023.10.25 健康生活消费品：Q2收入利润增速亮眼，看好多渠道扩张下高质量发展 2024H1实现营收22.8亿元，同增10.6%；其中2024Q1/Q2营收分别同增 7.1%/13.8%，Q2收入增长提速。分产品来看，2024H1有纺/无纺产品分别同比 +6.3%/+14.8%，其中核心品类干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别同增24.8%/7.6%/8.9%，引领增长。分渠道来看，电商/线下门店分别同增11.1%/8.9%， 2024H1净拓33家至444家，其中直营/加盟分别净拓23/10家至360/84家。盈 利能力方面，2024H1毛利率为56.9%（同比-1.3pct），主要受棉花价格波动影响； 营业利润为2.9亿元，同增9.8%，营业利润率为12.8%，较2023全年的11.4% 提升1.4pct，盈利能力恢复至2019年较好水平，看好多渠道扩张下高质量发展。 风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,351 8,185 8,605 9,789 10,903 YOY(%) 41.2 -27.9 5.1 13.8 11.4 归母净利润(百万元) 1,651 580 916 1,026 1,160 YOY(%) 33.2 -64.8 57.9 12.0 13.1 毛利率(%) 47.4 49.0 49.5 49.7 49.8 净利率(%) 14.5 7.1 10.6 10.5 10.6 ROE(%) 13.7 5.2 7.4 8.1 8.9 EPS(摊薄/元) 2.81 0.99 1.56 1.74 1.97 P/E(倍) 9.1 25.9 16.4 14.6 12.9 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12126 10556 9487 10433 10540 营业收入 11351 8185 8605 9789 10903 现金 4527 4706 3805 3231 4373 营业成本 5973 4175 4346 4928 5469 应收票据及应收账款 984 812 825 1049 1079 营业税金及附加 98 66 71 82 90 其他应收款 236 219 206 443 274 营业费用 2050 2090 1979 2202 2453 预付账款 229 122 180 175 226 管理费用 634 694 688 764 850 存货 1559 1434 812 1859 967 研发费用 488 322 336 377 420 其他流动资产 4591 3263 3658 3676 3621 财务费用 -123 -62 -90 -78 -85 非流动资产 6127 6556 8186 8417 8538 资产减值损失 -363 -394 -345 -431 -459 长期投资 22 21 23 26 27 其他收益 84 101 96 94 97 固定资产 2313 2749 2813 2979 3099 公允价值变动收益 32 47 46 42 45 无形资产 1033 995 1186 1426 1511 投资净收益 51 127 94 91 104 其他非流动资产 2759 2791 4163 3986 3901 资产处置收益 4 32 13 13 13 资产总计 18253 17112 17673 18850 19078 营业利润 1977 818 1178 1322 1506 流动负债 5487 4271 4192 4993 4735 营业外收入 11 17 9 11 12 短期借款 2295 1493 1512 1636 1571 营业外支出 68 85 79 81 80 应付票据及应付账款 1144 1433 1250 1792 1584 利润总额 1920 750 1108 1251 1438 其他流动负债 2048 1345 1430 1565 1581 所得税 245 121 164 182 218 非流动负债 568 731 723 684 644 净利润 1674 629 944 1069 1219 长期借款 0 170 163 124 84 少数股东损益 24 48 28 43 60 其他非流动负债 568 561 561 561 561 归属母公司净利润 1651 580 916 1026 1160 负债合计 6055 5002 4915 5677 5380 EBITDA 2331 1151 1501 1706 1895 少数股东权益 478 577 605 648 708 EPS(元) 2.81 0.99 1.56 1.74 1.97 股本 426 594 594 594 594 资本公积 4546 4381 4381 4381 4381 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 7246 7029 7560 8116 8754 成长能力 归属母公司股东权益 11720 11533 12152 12524 12991 营业收入(%) 41.2 -27.9 5.1 13.8 11.4 负债和股东权益 18253 17112 17673 18850 19078 营业利润(%) 33.9 -58.6 44.0 12.2 14.0 归属于母公司净利润(%) 33.2 -64.8 57.9 12.0 13.1 获利能力毛利率(%) 47.4 49.0 49.5 49.7 49.8 净利率(%) 14.5 7.1 10.6 10.5 10.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.7 5.2 7.4 8.1 8.9 经营活动现金流 2983 1063 1872 386 2129 ROIC(%) 11.8 4.7 6.8 7.5 8.4 净利润 1674 629 944 1069 1219 偿债能力 折旧摊销 340 370 360 408 395 资产负债率(%) 33.2 29.2 27.8 30.1 28.2 财务费用 -123 -62 -90 -78 -85 净负债比率(%) -13.0 -19.8 -13.1 -7.7 -16.5 投资损失 -51 -127 -94 -91 -104 流动比率 2.2 2.5 2.3 2.1 2.2 营运资金变动 495 -449 810 -867 761 速动比率 1.8 2.0 2.0 1.6 1.9 其他经营现金流 648 703 -59 -55 -58 营运能力 投资活动现金流 -3818 1030 -2393 -470 -273 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 1199 753 26 229 119 应收账款周转率 12.9 9.1 10.5 10.4 10.2 长期投资 -1161 1588 -2 -2 -2 应付账款周转率 6.2 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 -3779 3371 -2369 -243 -156 每股指标（元） 筹资活动现金流 1118 -1785 -379 -490 -714 每股收益(最新摊薄) 2.81 0.99 1.56 1.74 1.97 短期借款 2295 -802 18 124 -65 每股经营现金流(最新摊薄) 5.07 1.81 3.18 0.66 3.62 长期借款 0 170 -7 -39 -40 每股净资产(最新摊薄) 19.92 19.60 20.66 21.29 22.08 普通股增加 0 168 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -3 -165 0 0 0 P/E 9.1 25.9 16.4 14.6 12.9 其他筹资现金流 -1174 -1156 -390 -576 -609 P/B 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 现金净增加额 282 307 -901 -574 1142 EV/EBITDA 4.2 9.1 7.1 6.7 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配