甜味剂价格触底，龙头涨价有望推动利润修复

金禾实业2024年中报业绩略低于预期，上半年营收25.38亿元（yoy-5.10%），归母净利润2.47亿元（yoy-38.74%），主要受甜味剂价格下行拖累。Q2单季营收13.25亿元（yoy+2.60%），净利润1.18亿元（yoy-25.40%）。

核心观点与关键数据：

1. 价格触底与涨价趋势：2024H1甜味剂和大宗化工品价格同比下降，拖累毛利率至20.58%（同比下滑3.40pct）。Q2价格环比跌幅收窄，安赛蜜均价3.44万元/吨（yoy-28%），三氯蔗糖均价11.14万元/吨（yoy-45%）。麦芽酚价格环比回升，公司4月与7月两次提价（甲乙基麦芽酚从6万→9万元/吨，乙基麦芽酚从5.7万→7.7万元/吨）。8月28日公司上调三氯蔗糖至15万元/吨，产业联合保价预计推动景气度回升。
2. 产能与成长性：三氯蔗糖产能0.95万吨，行业领先。定远二期项目稳步推进，包括年产60万吨硫酸等主体工程进入试生产，总投资99亿元，预计2027年完工，助力业绩再上新台阶。
3. 盈利预测调整：下修2024-2026年净利润至6.4/7.96/9.6亿元（前值7.70/9.64/11.64亿元），EPS为1.12/1.40/1.69元，对应PE为19/15/12倍，估值合理。考虑价格低点已过、业绩风险释放，给予“买进”评级。

风险提示：产品价格不及预期、新产能释放不及预期。