2024H1净利率创新高，Q2业绩环比增长亮眼

公司研究/公司快报 2024年8月30日 华翔股份（603112.SH）增持-A(首次) 2024H1净利率创新高，Q2业绩环比增长亮眼 基础件 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2024上半年报告：报告期内，公司实现营业收入19.30亿元，同比增长25.74%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长30.92%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长33.50%。 事件点评 2024Q2业绩同比/环比均实现显著增长，扣非后净利润环比增长31%。 2024Q2，公司实现营收9.88亿元，同比yoy+27.72%、环比yoy+4.90%；归 母净利润1.25亿元，同比yoy+25.47%、环比yoy+18.61%；扣非后净利润1.18 市场数据：2024年8月29日 收盘价（元）： 11.00 年内最高/最低（元）： 13.90/7.82 流通A股/总股本（亿）： 4.36/4.37 流通A股市值（亿）： 47.99 总市值（亿）： 48.09 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)：0.53 摊薄每股收益(元)：0.53 每股净资产(元)：6.72 净资产收益率(%)：7.54 资料来源：最闻 分析师：刘斌 执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 亿元，同比yoy+32.79%、环比yoy+31.46%。 报告期内，公司毛利率同比下降1.95pct至21.42%，主要受到电费补贴政策及其在财报口径变化的影响，受益于降本增效，期间费用率显著下降，净利率同比上升0.71pct至11.47%。分业务板块来看，2024H1，精密件产品毛利率24.54%；工程机械零部件业务毛利率14.83%，同比下降1.10pct；生铁和再生资源类业务毛利率-6.83%，同比下降4.36pct。2024H1，公司期间费用率为10.00%，同比下降1.54pct。其中销售费用率为0.80%，同比下降0.21pct；管理费用率3.55%，同比下降1.71pct，主要系股份支付摊销金额同比减少及产线停产期间折旧摊销等由管理费用本期计入销售成本所致；财务费用率为1.53%，同比下降0.28pct，主要系本期汇兑收益同比减少所致；研发费用率4.13%，同比增长0.66pct，主要系新增子公司研发项目增加所致。 分业务板块来看，公司收入结构明显改善，高毛利产品的销售占比增加。随着消费品以旧换新举措加快落地，公司主要下游行业压缩机、汽车零部件以及工程机械等均呈现出良好的增长势头。报告期内，公司毛利率较高的精密件业务实现营业收入14.19亿元，占总营收的比重提升至73.52%；工程机械零部件业务实现营业收入3.68亿元，同比增长22.57%，占总营收比重提升至19.07%；毛利率为负数的生铁和再生资源业务实现营业收入0.72亿元，同比增长2.54%。2024H1，公司深化业务布局，不断创新发展。公司加大了对压缩机零部件精加工工序的投资力度；积极调整汽车零部件业务市场开发策略，广泛拓展新客户、探索新产品；不断突破工程机械零部件新产品的制造工艺，确保了客户订单的准时交付。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 报告期内，公司加快可转债募投项目的实施进度和推进新产业园的扩建工程，保障未来发展。洪洞白色家电产业园新一轮的园区扩建工程有序推进。随着厂房和基础设施建设工程临近完工，公司也已为设备搬迁工作做了全面、细化部署，并争取在最短的时间内实现新园区的全面投产和高效运营。 投资建议 公司是铸造行业综合领先企业，“压缩机零部件”单项冠军。从α角度看，公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，具有规模化生产能力与多元化产业布局，有望受益于行业集中度提升；公司产品结构持续优化，对盈利能力做出了正向积极的贡献；公司近些年对机加工工序的资产投资，显著提升了产品的附加值，2024H1，公司继续加大了对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业，包括压缩机、汽车零部件以及工程机械等领域，近期均呈现出良好的景气度，随着消费品以旧换新等利好政策刺激内需，公司订单量有望保持增长。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司2024-2026年归母公司净利润4.80/5.79/6.90亿元，同比增长23.4%/20.6%/19.2%，EPS为1.10/1.33/1.58元，对应8月29日收盘价11.00元，PE为10.0/8.3/7.0倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济环境波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,226 3,264 3,961 4,683 5,521 YoY(%) -1.7 1.2 21.4 18.2 17.9 净利润(百万元) 263 389 480 579 690 YoY(%) -19.7 47.7 23.4 20.6 19.2 毛利率(%) 18.8 23.9 22.7 23.1 23.4 EPS(摊薄/元) 0.60 0.89 1.10 1.33 1.58 ROE(%) 7.9 12.8 14.8 15.8 16.2 P/E(倍) 18.3 12.4 10.0 8.3 7.0 P/B(倍) 2.1 1.8 1.6 1.4 1.2 净利率(%) 8.2 11.9 12.1 12.4 12.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3231 3413 3816 4072 4455 营业收入 3226 3264 3961 4683 5521 现金 610 448 792 890 1154 营业成本 2619 2482 3063 3603 4230 应收票据及应收账款 1059 1122 1243 1289 1372 营业税金及附加 14 21 22 28 31 预付账款 39 72 60 74 75 营业费用 25 31 32 42 52 存货 634 640 712 729 809 管理费用 151 133 145 176 213 其他流动资产 889 1130 1009 1090 1045 研发费用 104 142 172 206 248 非流动资产 1869 1879 1923 1925 1895 财务费用 40 60 33 24 14 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -98 -49 -12 -7 -6 固定资产 1488 1597 1619 1617 1575 公允价值变动收益 2 7 2 3 3 无形资产 160 157 164 169 175 投资净收益 23 25 21 23 23 其他非流动资产 221 124 140 139 145 营业利润 235 400 536 649 781 资产总计 5100 5292 5739 5997 6350 营业外收入 2 6 4 5 4 流动负债 1431 920 1307 1356 1399 营业外支出 1 0 1 0 1 短期借款 2 1 29 82 1 利润总额 235 405 539 653 784 应付票据及应付账款 902 739 792 809 883 所得税 36 40 68 74 94 其他流动负债 527 179 486 464 515 税后利润 199 364 471 579 690 非流动负债 1130 1519 1246 972 695 少数股东损益 -64 -25 -9 0 0 长期借款 951 1365 1092 819 542 归属母公司净利润 263 389 480 579 690 其他非流动负债 178 153 153 153 153 EBITDA 476 702 759 883 998 负债合计 2561 2438 2553 2329 2095 少数股东权益 125 101 92 92 92 主要财务比率 股本 437 437 437 437 437 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 911 919 919 919 919 成长能力 留存收益 969 1280 1584 1958 2404 营业收入(%) -1.7 1.2 21.4 18.2 17.9 归属母公司股东权益 2414 2752 3095 3576 4164 营业利润(%) -33.6 70.3 34.1 21.1 20.2 负债和股东权益 5100 5292 5739 5997 6350 归属于母公司净利润(%) -19.7 47.7 23.4 20.6 19.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 18.8 23.9 22.7 23.1 23.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 8.2 11.9 12.1 12.4 12.5 经营活动现金流 140 288 599 692 872 ROE(%) 7.9 12.8 14.8 15.8 16.2 净利润 199 364 471 579 690 ROIC(%) 6.1 10.2 10.7 12.1 13.5 折旧摊销 196 221 197 220 220 偿债能力 财务费用 40 60 33 24 14 资产负债率(%) 50.2 46.1 44.5 38.8 33.0 投资损失 -23 -25 -21 -23 -23 流动比率 2.3 3.7 2.9 3.0 3.2 营运资金变动 -413 -392 -77 -104 -24 速动比率 1.6 2.7 2.2 2.3 2.4 其他经营现金流 139 60 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -840 -301 -100 -254 -133 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.8 0.9 筹资活动现金流 14 -84 -184 -394 -394 应收账款周转率 3.4 3.0 3.4 3.7 4.2 应付账款周转率 2.9 3.0 4.0 4.5 5.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.89 1.10 1.33 1.58 P/E 18.3 12.4 10.0 8.3 7.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.66 1.37 1.58 1.99 P/B 2.1 1.8 1.6 1.4 1.2 每股净资产(最新摊薄) 5.21 5.98 6.77 7.87 9.21 EV/EBITDA 10.8 7.2 6.4 5.1 3.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确