上半年业绩同比下滑24%，国际业务收入增长近五成

业绩回顾

2024年上半年，公司实现营业收入13.8亿元，同比-10.3%；归母净利润1.55亿元，同比-23.6%；扣非归母净利润1.63亿元，同比-4.3%。主要原因是新能源电控业务收入下滑及期间费用提高。第二季度业绩环比显著改善，营业收入8.3亿元（同比-10.5%，环比+51.9%），归母净利润0.99亿元（同比-20.0%，环比+79.6%）。

毛利率方面，上半年综合毛利率38.6%（同比+5.2pct.），主要受益于大功率产品降本增效；净利率12.5%（同比-0.7pct.）。分业务看，新能源电控毛利率35.7%（同比+8.0pct.），工程传动毛利率39.5%（同比-5.5pct.）。第二季度综合毛利率35.0%（同比+1.3pct.，环比-9.0pct.），净利率13.2%（同比-0.2pct.，环比+1.8pct.）。

期间费用率同比上升，销售/管理/研发费用率分别为9.8%/4.9%/11.7%（均增加），财务费用率0.8%（同比+0.1pct.）。二季度末资产负债率44.6%（较上年末+0.1pct.）。

业务分析

新能源电控业务收入10.5亿元（同比-12.2%），毛利率35.7%（同比+8.0pct.）。工程传动业务收入2.0亿元（同比-5.1%），毛利率39.5%（同比-5.5pct.）。海外业务收入0.96亿元（同比+49.8%），毛利率47.8%（同比+5.7pct.）。

氢能业务

公司是国内大功率IGBT制氢电源领先厂家，提供500KW-20MW产品，已在多个电解水制氢项目中应用，有望成为新增长点。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润5.23/5.60/6.12亿元（同比+4.1%/+7.1%/+9.3%），对应PE分别为10.5/9.8/8.9倍。

投资建议

维持“优于大市”评级，主要风险包括上游原材料涨价、新能源行业竞争加剧、光伏储能需求不及预期。