日元贬值为财务带来负面影响，并购标的整合顺利

业绩简评 2024年8月29日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收5.3亿元，同比增长58.6%；扣非后归母净利润为-0.2亿元，较上年同期转亏。2024年第二季度，公司营业收入为2.6亿元，同比增长56.8%；扣非后归母净利润为-0.1亿元，较上年同期转亏。 经营分析 报告期内公司营收大幅增长主要系2023年11月公司收购智明软件，间接持股100%；报告期内公司并表智明软件2.2亿元收入以及0.1亿元净利润。 此外，公司营收和净利润还受到报告期内日元贬值的影响，2024年上半年日元兑人民币平均汇率较上年同期下滑7.6%，影响了公 司的营收表现，以及汇兑损益。若按上年同期日元汇率计算，则报 人民币(元)成交金额(百万元) 告期内公司营业收入将再增加4,391万元；剔除智明软件并购和汇率影响后的公司营收为3.6亿元，同比增长6.5%。此外，日元汇率下滑为公司带来8,949万元汇兑损失，剔除智明软件并购和汇率影响后的公司扣非净利润为1.0亿元，同比增长160.0%。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为10.9/11.8/12.8亿元，同比增长57.1%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为0.7/1.6/1.8亿元，同比增长-24.3%/142.9%/15.8%，对应37.7/15.5/13.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 230829 5.00 230929 231029 231129 231229 240129 240229 240331 240430 240531 240630 240731 成交金额凌志软件沪深300 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 655 696 1,094 1,181 1,276 营业收入增长率 0.28% 6.40% 57.05% 8.00% 8.00% 归母净利润(百万元) 141 87 66 159 184 归母净利润增长率 -3.29% -38.72% -24.29% 142.87% 15.84% 摊薄每股收益(元) 0.353 0.216 0.164 0.398 0.461 每股经营性现金流净额 0.35 0.30 0.17 0.51 0.52 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.52% 7.18% 4.96% 11.36% 12.25% P/E 28.76 55.01 37.74 15.54 13.41 P/B 3.03 3.95 1.87 1.77 1.64 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 653 655 696 1,094 1,181 1,276 货币资金 514 544 785 689 812 940 增长率 0.3% 6.4% 57.1% 8.0% 8.0% 应收款项 99 120 148 162 174 187 主营业务成本 -352 -385 -436 -689 -738 -791 存货 4 4 4 6 6 7 %销售收入 54.0% 58.8% 62.6% 63.0% 62.5% 62.0% 其他流动资产 365 283 78 78 80 80 毛利 300 269 261 405 443 485 流动资产 982 952 1,015 935 1,072 1,214 %销售收入 46.0% 41.2% 37.4% 37.0% 37.5% 38.0% %总资产 71.2% 65.5% 63.6% 62.3% 66.1% 69.5% 营业税金及附加 -3 -3 -3 -4 -5 -5 长期投资 177 283 305 305 305 305 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 201 202 200 185 170 155 销售费用 -25 -28 -29 -32 -33 -34 %总资产 14.6% 13.9% 12.5% 12.3% 10.5% 8.9% %销售收入 3.9% 4.3% 4.2% 2.9% 2.8% 2.7% 无形资产 8 7 54 53 52 51 管理费用 -40 -43 -54 -131 -142 -151 非流动资产 396 500 582 565 549 532 %销售收入 6.1% 6.6% 7.8% 12.0% 12.0% 11.8% %总资产 28.8% 34.5% 36.4% 37.7% 33.9% 30.5% 研发费用 -64 -64 -69 -71 -74 -78 资产总计 1,378 1,452 1,597 1,500 1,621 1,746 %销售收入 9.7% 9.8% 9.9% 6.5% 6.3% 6.1% 短期借款 6 6 210 0 0 0 息税前利润（EBIT） 169 131 105 166 189 217 应付款项 20 17 35 40 43 46 %销售收入 25.8% 20.1% 15.1% 15.2% 16.0% 17.0% 其他流动负债 60 72 125 131 169 185 财务费用 -57 -18 -22 -100 -20 -20 流动负债 86 95 371 171 212 232 %销售收入 8.8% 2.7% 3.1% 9.1% 1.7% 1.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -2 -2 其他长期负债 18 14 20 6 4 3 公允价值变动收益 23 23 7 0 0 0 负债 104 109 391 177 217 235 投资收益 31 7 -3 0 0 0 普通股股东权益 1,273 1,342 1,206 1,322 1,401 1,505 %税前利润 18.1% 4.6% n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 400 400 400 400 400 400 营业利润 171 156 93 72 174 202 未分配利润 411 459 460 445 525 629 营业利润率 26.1% 23.8% 13.4% 6.6% 14.8% 15.8% 少数股东权益 1 1 1 2 4 6 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,378 1,452 1,597 1,500 1,621 1,746 税前利润 170 156 93 72 174 202 利润率 26.0% 23.8% 13.4% 6.6% 14.8% 15.8% 比率分析 所得税 -24 -15 -7 -5 -13 -15 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.9% 9.7% 7.4% 7.5% 7.5% 7.5% 每股指标 净利润 146 141 86 66 161 187 每股收益 0.365 0.353 0.216 0.164 0.398 0.461 少数股东损益 0 0 0 1 2 2 每股净资产 3.182 3.354 3.015 3.304 3.501 3.762 归属于母公司的净利润 146 141 87 66 159 184 每股经营现金净流 0.316 0.345 0.299 0.165 0.513 0.521 净利率 22.4% 21.6% 12.4% 6.0% 13.5% 14.4% 每股股利 0.200 0.800 0.800 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.47% 10.52% 7.18% 4.96% 11.36% 12.25% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.59% 9.72% 5.42% 4.37% 9.81% 10.56% 净利润 146 141 86 66 161 187 投入资本收益率 11.22% 8.72% 6.84% 11.62% 12.45% 13.28% 少数股东损益 0 0 0 1 2 2 增长率 非现金支出 15 15 17 18 18 18 主营业务收入增长率 3.58% 0.28% 6.40% 57.05% 8.00% 8.00% 非经营收益 -18 -14 2 -12 0 0 EBIT增长率 -2.28% -22.10% -19.70% 57.60% 13.68% 14.75% 营运资金变动 -16 -4 14 -7 26 3 净利润增长率 -27.28% -3.29% -38.72% -24.29% 142.87% 15.84% 经营活动现金净流 127 138 120 66 205 208 总资产增长率 5.73% 5.34% 10.00% -6.08% 8.07% 7.71% 资本开支 -11 -10 -7 0 0 0 资产管理能力 投资 41 -39 132 0 0 0 应收账款周转天数 49.3 58.2 65.6 50.0 50.0 50.0 其他 27 49 16 0 0 0 存货周转天数 5.2 3.7 3.2 3.0 3.0 3.0 投资活动现金净流 57 0 141 0 0 0 应付账款周转天数 13.7 12.1 15.1 15.0 15.0 15.0 股权募资 0 0 0 130 0 0 固定资产周转天数 108.8 112.5 104.7 61.7 52.5 44.3 债权募资 0 0 206 -210 0 0 偿债能力 其他 -85 -87 -217 -80 -80 -80 净负债/股东权益 -68.15% -60.88% -53.30% -57.24% -62.73% -66.73% 筹资活动现金净流 -85 -87 -11 -160 -80 -80 EBIT利息保障倍数 2.9 7.4 4.8 1.7 9.5 10.8 现金净流量 58 30 239 -94 125 128 资产负债率 7.56% 7.53% 24.45% 11.80% 13.38% 13.47% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 0 1 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-09 买入 16.17 19.66～23.13 2 2023-04-07 买入 17.06 N/A 3 2023-04-13 买入 17.36 N/A 4 2023-04-29 买入 15.45 N/A 5 2023-08-30 买入 15.50 N/A 6 2024-04-30 买入 9.56 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%