业务实现稳健发展，个贷不良接入央行征信

2024年08月30日海德股份(000567.SZ) 业务实现稳健发展，个贷不良接入央行征信 公司快报 证券研究报告 多领域控股Ⅲ 投资评级买入-A维持评级6个月目标价5.86元股价(2024-08-29)4.87元 ■事件：公司披露2024年中报，2024H1实现营业收入5.9亿元 （YoY+7.2%），归母净利润3.8亿元（YoY-26.6%），扣非归母净 利润3.5亿元（YoY+6.7%），基本每股收益0.19元（YoY-26.6%），加权平均ROE为6.7%（YoY-2.8pct）。 ■机构困境资管：实现稳健发展，贡献核心收入。2024H1，公司实现不良资产处置收入5.5亿元（YoY+11.9%），占营收比重为92.8%。从几大业务领域来看： 1）能源领域：依托所属集团能源产业资源禀赋，截至2024H1，公 司能源类困境资产项目存量余额达45.7亿元，有望为公司贡献 长期稳定的重组收益和现金流。 2）上市公司领域：截至2024H1，上市公司困境资产项目余额5.5亿元，并有多个储备项目正在推进，有望为公司业绩稳健增长 打下坚实基础。 3）特殊机遇领域：截至2024H1，公司特殊机遇项目存量余额22.93亿元，余额保持稳健增长。公司已与多家金融机构、地方AMC和非持牌资管公司建立业务联系和合作关系，在不良资产项目筛 选、组包、收购、处置等方面进行全方位深度合作。 4）商业地产领域：截至2024H1，公司商业地产类困境资产项目存量余额10.95亿元，基本保持平稳。公司商业地产主要分布于 北京、成都等地，整体风险敞口相对较小，我们预计此类业务有望持续为公司贡献较为稳定租金回报，并有望逐步实现资产增值收益。 ■个人困境资管：挖掘蓝海市场，科技赋能前景广阔。2024年1-6月，在银登中心开展的个贷不良资产批量转让资产包共成交135单，同比+13%，成交金额达321.5亿元，同比+128%。依托AI科技 和大数据基础，公司不断提升个贷不良处置的综合能力，目前公司个贷不良资管规模在国内AMC市场占有率处于领先水平。此外，上半年与中国人民银行征信系统的对接上线，以及首笔个贷不良资产债务人征信报送工作的顺利完成，也将有望进一步提升公司在个贷不良信用评估、风险管理方面的综合能力。 ■投资建议：维持“买入-A”投资评级。作为A股唯一主营AMC业务的持牌企业，公司依托股东产业背景优势及自身资源禀赋，深耕困境资产管理市场，打造ToB端的机构困境资产管理+ToC端的个 人困境资产管理+聚焦符合国家产业发展方向的优质资产管理三大业务条线。我们预计，公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.84元、1.04元，给予公司8x2024年P/E，对应6个月目标价为5.86元。 交易数据总市值(百万元)9,518.86流通市值(百万元)9,496.16总股本(百万股)1,954.59流通股本(百万股)1,949.9312个月价格区间4.77/12.5元 海德股份 沪深300 11% 1% -9% -19% -29% -39% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益2.7 绝对收益-0.6 3M -41.4 -50.7 12M -45.5 -59.0 张经纬分析师 SAC执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 哈滢联系人 SAC执业证书编号：S1450123060044 haying@essence.com.cn 业绩保持稳健增长，个贷不2024-04-27 良体系日渐完善 相关报告 ■风险提示：监管政策趋严、行业竞争加剧、个贷不良业务发展不及预期等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,062.9 1,229.6 1,439.3 1,706.7 2,104.2 净利润 700.1 879.9 988.2 1,135.3 1,398.4 每股收益(元) 0.36 0.45 0.73 0.84 1.04 每股净资产(元) 2.64 2.80 4.25 4.47 4.77 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 13.6 10.8 6.6 5.8 4.7 市净率(倍) 1.8 1.7 1.1 1.1 1.0 净利润率 65.9% 71.6% 68.7% 66.5% 66.5% 净资产收益率 13.6% 16.1% 17.3% 18.8% 21.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 表：财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,062.9 1,229.6 1,439.3 1,706.7 2,104.2 成长性 减:营业成本 26.9 66.0 37.9 59.9 80.7 营业收入增长率 59.5% 15.7% 17.1% 18.6% 23.3% 营业税费 5.8 16.0 11.2 14.9 20.7 营业利润增长率 79.2% 25.2% 13.4% 14.6% 23.4% 销售费用 - - - - - 净利润增长率 82.6% 25.7% 12.3% 14.9% 23.2% 管理费用 136.7 145.1 200.6 219.6 270.8 EBITDA增长率 65.4% 25.3% 18.0% 15.0% 19.2% 研发费用 2.2 8.4 4.2 6.7 9.6 EBIT增长率 65.2% 25.1% 18.1% 15.1% 19.3% 财务费用 124.7 183.3 244.7 293.6 304.7 NOPLAT增长率 72.6% 26.4% 17.3% 15.7% 19.4% 资产减值损失 - - - - - 投资资本增长率 -55.5% -65.6% 315.9% -23.4% -7.3% 加:公允价值变动收益 23.7 172.3 168.3 159.0 145.9 净资产增长率 9.4% 6.0% 4.7% 5.2% 6.7% 投资和汇兑收益 3.5 -17.2 3.1 -3.5 -5.9 营业利润 768.8 962.7 1,091.5 1,251.2 1,544.3 利润率 加:营业外净收支 6.6 19.2 8.1 11.3 12.9 毛利率 97.5% 94.6% 97.4% 96.5% 96.2% 利润总额 775.3 981.9 1,099.7 1,262.5 1,557.2 营业利润率 72.3% 78.3% 75.8% 73.3% 73.4% 减:所得税 73.0 105.0 111.6 127.3 160.6 净利润率 65.9% 71.6% 68.7% 66.5% 66.5% 净利润 700.1 879.9 988.2 1,135.3 1,398.4 EBITDA/营业收入 86.6% 93.8% 94.6% 91.7% 88.7% EBIT/营业收入 86.4% 93.5% 94.3% 91.5% 88.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 2 2 1 1 1 货币资金 81.5 200.6 215.9 256.0 315.6 流动营业资本周转天数 282 120 139 145 109 交易性金融资产 671.5 2,103.7 2,272.0 2,431.0 2,576.9 流动资产周转天数 736 810 931 818 702 应收帐款 37.4 133.5 86.4 145.2 154.6 应收帐款周转天数 21 25 28 24 26 应收票据 - - - - - 存货周转天数 预付帐款 2.3 60.0 3.2 4.6 8.1 总资产周转天数 2,472 2,550 2,468 2,236 1,914 存货 - - - - - 投资资本周转天数 297 106 120 144 98 其他流动资产 1,065.8 1,173.8 1,198.5 1,146.0 1,172.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.6% 16.1% 17.3% 18.8% 21.7% 长期股权投资 59.0 106.4 106.4 106.4 106.4 ROA 8.8% 9.3% 9.6% 10.4% 12.2% 投资性房地产 779.7 949.1 949.1 949.1 949.1 ROIC 66.6% 189.1% 645.6% 179.6% 279.7% 固定资产 5.3 5.0 4.4 3.9 3.3 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 28.5 25.3 21.7 18.1 14.5 管理费用率 12.9% 11.8% 13.9% 12.9% 12.9% 其他非流动资产 5,210.6 4,718.4 5,403.1 5,876.4 6,131.6 研发费用率 0.2% 0.7% 0.3% 0.4% 0.5% 资产总额 7,941.8 9,475.8 10,260.6 10,936.7 11,432.8 财务费用率 11.7% 14.9% 17.0% 17.2% 14.5% 短期债务 955.9 813.6 1,735.6 2,198.6 2,097.3 四费/营业收入 24.8% 27.4% 31.2% 30.5% 27.8% 应付帐款 36.2 211.9 11.3 21.1 28.4 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 34.7% 42.0% 43.9% 44.6% 43.5% 其他流动负债 553.8 671.1 613.5 613.1 633.2 负债权益比 53.0% 72.3% 78.2% 80.5% 76.9% 长期借款 1,193.3 1,959.1 2,031.0 1,875.0 1,978.0 流动比率 1.20 2.16 1.60 1.41 1.53 其他非流动负债 13.5 321.0 112.1 171.2 231.6 速动比率 1.20 2.16 1.60 1.41 1.53 负债总额 2,752.7 3,976.6 4,503.5 4,879.0 4,968.6 利息保障倍数 7.36 6.27 5.54 5.32 6.11 少数股东权益 34.1 34.9 34.8 34.6 33.0 分红指标 股本 929.7 1,348.0 1,348.0 1,348.0 1,348.0 DPS(元) 0.29 0.29 0.54 0.62 0.73 留存收益 4,225.3 4,115.6 4,374.4 4,675.1 5,083.3 分红比率 81.6% 65.1% 73.8% 73.5% 70.8% 股东权益 5,189.1 5,499.2 5,757.1 6,057.7 6,464.2 股息收益率 6.0% 6.0% 11.1% 12.7% 15.1% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 702.3 876.9 988.2 1,135.3 1,398.4 EPS(元) 0.36 0.45 0.73 0.84 1.04 加:折旧和摊销 2.2 4.4 4.2 4.2 4.2 BVPS(元) 2.64 2.80 4.25 4.47 4.77 资产减值准备 - 3.7 - - - PE(X) 13.6 10.8 6.6 5.8 4.7 公允价值变动损失 -51.2 -408.5