2024Q2利润率续创历史最佳，摩洛哥项目争取Q4投产

公司2024年半年报核心数据及分析

2024年上半年业绩表现

• 营业收入：41.10亿元，同比增长16.21%
• 归母净利润：10.77亿元，同比增长77.71%
• 扣非归母净利润：10.59亿元，同比增长81.65%
• EPS：1.28元

2024年Q2单季度业绩表现

• 营业收入：19.95亿元，同比增长6.17%，环比减少5.67%
• 归母净利润：5.73亿元，同比增长60.96%，环比增长13.69%
• 扣非归母净利润：5.62亿元，同比增长63.85%，环比增长13.08%
• 毛利率：35.27%，同比+12.82pct，环比+3.94pct
• 净利率：28.76%，同比+9.81pct，环比+4.94pct

业绩驱动因素

1. 轮胎产销增长：

   • 上半年产量：1608.66万条，同比增长18.90%
   • 上半年销量：1509.71万条，同比增长10.35%
   • Q2产量：801.09万条，同比增长10.95%，环比下降0.80%
   • Q2销量：801.09万条，同比增长10.35%，环比下降0.80%
   • 全钢胎Q2产销量环比下滑超50%，主因海外市场需求偏弱

2. 盈利能力提升：

   • 低税率优势：森麒麟泰国取得美国商务部反倾销调查单独最低税率1.24%
   • 原材料及海运费价格上行，但公司毛利率、净利率创历史最佳
   • 期间费用率同比下降0.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/2%/2%/-2%

未来计划与股东回报

• 摩洛哥项目：预计2024年四季度投产，年产半钢子午线轮胎1200万条，满足欧美市场需求
• 利润分配方案：拟每10股派发现金红利2.1元（含税）

投资建议与盈利预测

• 维持盈利预测：
  • 2024年营业收入：97.91亿元
  • 2024年归母净利润：19.44亿元，EPS：1.89元，PE：12倍
  • 2025年归母净利润：23.00亿元，EPS：2.24元，PE：10倍
  • 2026年归母净利润：26.32亿元，EPS：2.56元，PE：9倍
• 评级：增持

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产能建设及释放不及预期
• 国际贸易风险
• 需求大幅下滑