24H1点评：Q2内容淡季业绩符合预期，关注重点影片定档情况

光线传媒（300251.SZ） 公司点评 24H1点评：Q2内容淡季业绩符合预期，关注重点影片定档情况 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-8-29 收盘价（元） 6.92 近12个月最高/最低（元） 10.84/6.43 总股本（百万股） 2,934 流通股本（百万股） 2,787 流通股比例（%） 94.99 总市值（亿元） 203.0 流通市值（亿元） 192.9 主要观点： 事件 公司价格与沪深300走势比较 20% 光线传媒 沪深300 0% -20% -40% 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：石月昊 执业证书号：S0010524080002邮箱：shiyuehao@hazq.com 相关报告 ·光线传媒24Q1点评：AI赋能+产线扩张有望平滑产品周期，关注《哪吒2定档情况 ·光线传媒23Q3点评：利润稳健增长关注《哪吒2》定档情况 ·光线传媒23H1点评：低成本电影奠定23年利润基础，大IP续作打开24年业绩空间 ·光线传媒深度：真人影视龙头，动画领域“质、量”齐抓坐稳行业头把交椅 公司发布2024年半年报，24年上半年公司实现收入13.34亿 （yoy+120.43%），实现归母净利润4.73亿（yoy+133.14%）。 其中，Q2收入为2.64亿（yoy+37%），归母净利润为4820万（yoy -40.3%）。 电影业务：电影储备丰富，持续关注重点影片《哪吒2》定档情况24H1公司实现电影及相关衍生业务收入9.74亿元（yoy+84.34%）， 实现毛利4.61亿元（yoy+151.98%）。 1）24H1已上映电影：24H1公司主投影片包括《第二十条》《扫黑·决不放弃》，参投影片包括《大雨》《草木人间》，2023年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），总票房约为28.13亿元。 2）电影pipeline：公司电影储备丰富，储备真人影片包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》，储备动画影片包括《小倩》《哪吒之魔童闹海》《大鱼海棠2》等。 电视剧业务：连续两年无剧集确收，24H1电视剧业务实现突破，后续 内容排期节奏有望回归正常 24H1公司实现电视剧业务收入1.46亿元，实现毛利0.88亿元，毛利率37.7%。 1）24H1已上映电视剧：改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于爱奇艺上线播出；古装轻喜剧《拂 玉鞍》已于2024年7月31日于腾讯视频、芒果TV上线播出。 2）电视剧pipeline：《山河枕》目前已杀青并进入紧锣密鼓的后期制作阶段；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发在继续推进中。 艺人经纪及内容相关业务 24H1公司艺人经纪及内容相关业务实现收入1.3亿元（yoy +64.2%），实现毛利0.43亿元，毛利率达34.1%。 1)艺人经纪：公司艺人经纪和内容业务稳步发展，多位艺人在优秀影视项目中担纲主角。公司不仅关注演员的培养，还制定了“三二一计划”，内部培养30个制片人、20个编剧、10个导演，同时在外部挖掘并签约导演和编剧。 2）扬州影视基地：公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期已完成调试、投入使用，公司将依托自身丰富的项目经验、综合市场资源给予全力支持，共同推进扬州影视基地的未来发展。 投资建议 考虑到公司重点影片上映情况，预计24-26年公司实现收入16.77/29.16/20.74亿，预计24-26年公司实现归母净利润5.96/11.04/8.97亿，维持“买入”评级。 风险提示 重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1546 1677 2916 2074 收入同比（%）104.7% 8.5% 73.8% -28.9% 归属母公司净利润418 596 1104 897 净利润同比（%）158.6% 42.7% 85.3% -18.7% 毛利率（%）39.9% 40.1% 47.9% 54.2% ROE（%）4.8% 6.4% 10.6% 8.0% 每股收益（元）0.14 0.20 0.38 0.31 P/E58.21 34.06 18.38 22.62 P/B2.75 2.19 1.96 1.80 EV/EBITDA50.09 32.52 14.29 16.00 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4538 4090 5206 6112 营业收入 1546 1677 2916 2074 现金 2482 2173 2564 4391 营业成本 929 1005 1520 950 应收账款 349 333 451 272 营业税金及附加 2 2 3 2 其他应收款 60 0 0 0 销售费用 5 4 4 4 预付账款 145 0 0 0 管理费用 107 83 102 93 存货 1255 1330 1932 1189 财务费用 -42 -34 -44 -41 其他流动资产 247 255 258 260 资产减值损失 -40 0 -58 -41 非流动资产 5394 5394 5394 5394 公允价值变动收益 2 8 3 2 长期投资 3730 3730 3730 3730 投资净收益 61 84 146 124 固定资产 21 21 21 21 营业利润 491 711 1322 1074 无形资产 1 1 1 1 营业外收入 2 3 4 3 其他非流动资产 1643 1643 1643 1643 营业外支出 1 8 15 10 资产总计 9932 9485 10600 11507 利润总额 492 705 1312 1066 流动负债 1076 29 29 29 所得税 73 106 197 160 短期借款 0 0 0 0 净利润 419 599 1115 906 应付账款 600 0 0 0 少数股东损益 1 3 11 9 其他流动负债 476 29 29 29 归属母公司净利润 418 596 1104 897 非流动负债 170 170 170 170 EBITDA 429 560 1247 999 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.14 0.20 0.38 0.31 其他非流动负债 170 170 170 170 负债合计 1246 199 199 199 主要财务比率 少数股东权益 8 11 22 31 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2934 2934 2934 2934 成长能力 资本公积 1986 1986 1986 1986 营业收入 104.7% 8.5% 73.8% -28.9% 留存收益 3759 4355 5459 6356 营业利润 167.5% 44.7% 86.1% -18.8% 归属母公司股东权益 8679 9275 10379 11276 归属于母公司净利润 158.6% 42.7% 85.3% -18.7% 负债和股东权益 9932 9485 10600 11507 获利能力毛利率（%） 39.9% 40.1% 47.9% 54.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 27.0% 35.5% 37.9% 43.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 4.8% 6.4% 10.6% 8.0% 经营活动现金流 642 -388 256 1709 ROIC（%） 4.0% 5.1% 10.1% 7.5% 净利润 418 596 1104 897 偿债能力 折旧摊销 18 0 0 0 资产负债率（%） 12.5% 2.1% 1.9% 1.7% 财务费用 4 0 0 0 净负债比率（%） 14.3% 2.1% 1.9% 1.8% 投资损失 -61 -84 -146 -124 流动比率 4.22 139.10 177.04 207.86 营运资金变动 158 -900 -867 798 速动比率 2.92 93.88 111.33 167.41 其他经营现金流 364 1497 2135 238 营运能力 投资活动现金流 74 78 136 117 总资产周转率 0.16 0.18 0.28 0.18 资本支出 -4 -6 -10 -7 应收账款周转率 4.43 5.04 6.46 7.63 长期投资 78 -8 -3 -2 应付账款周转率 1.55 — — — 其他投资现金流 0 92 149 127 每股指标（元） 筹资活动现金流 -182 0 0 0 每股收益 0.14 0.20 0.38 0.31 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.22 -0.13 0.09 0.58 长期借款 -12 0 0 0 每股净资产 2.96 3.16 3.54 3.84 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 0 0 0 P/E 58.21 34.06 18.38 22.62 其他筹资现金流 -185 0 0 0 P/B 2.75 2.19 1.96 1.80 现金净增加额 534 -310 392 1826 EV/EBITDA 50.09 32.52 14.29 16.00 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师：石月昊，对外经济贸易大学国际商务硕士，哈尔滨工业大学国际经济与贸易学士。历经腾讯IEGGlobal及百度MEG，熟悉泛文娱赛道，主要覆盖视频院线、广告和自动驾驶等领域。执业证书编号：S0010524080002。 重要声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝