差异化布局新兴市场，需求逐步释放下Q2业绩改善

2024年公司半年报显示，整体业绩呈现分化态势。营收47.5亿元，同比下滑3.0%；归母净利润12.4亿元，同比微降2.2%。其中，第二季度表现强劲，营收28.6亿元（环比+52.1%，同比增长2.0%），归母净利润8亿元（环比+85.4%，同比增长19.0%）。

利润端分析：毛利率37.2%（同比-4.6pct）、净利率26.0%（同比+0.2pct），主要因费用率总体上升0.9pct。销售费用率（2.8%）和研发费用率（4.6%）下降，但管理费用率（2.6%）和财务费用率（-1.8%）上升，对盈利能力略有影响。

业务板块表现：

1. 逆变器：营收23.2亿元（同比-26.1%），出货71.2万台。储能逆变器、微逆、组串式逆变器同比分别-28.6%、+1.1%、+111.2%。受储能逆变器占比降低影响，营收下滑，但新兴市场缺电需求推动业绩有望持续改善。
2. 储能电池包：营收7.7亿元（同比+74.8%），主要受益于逆变器销售渠道，主要销往德国、南非等地。
3. 热交换器：营收10.6亿元（同比+16.7%），主要因极端天气导致空调需求回调。
4. 除湿机：营收4.5亿元（同比+32.0%），主要因厄尔尼诺现象导致高温高湿，需求上升。

研究结论：公司业绩受新兴市场驱动，逆变器业务虽短期下滑但长期潜力大，储能电池包高速增长，热交换器稳健，除湿机需求旺盛，整体呈现结构性分化。