投资收益影响利润，主营业务利润略好于同期

2024年08月29日 投资评级 投资收益影响利润，主营业务利润略好于同期 行业 通信/通信设备 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 3.63元 投资收益减少致使利润下滑 目标价格 元 公司发布24年中报，上半年实现营业收入18.2亿元，同比减少3%，归母净利润3130万元，同比减少22%。2Q单季实现营业收入10亿元，同比增基本数据长7%，归母净利润398万元，同比减少75%。公司业绩下滑的主要原因是 A股总股本(百万股) 1,392.85 联营公司东昌投资的投资收益同比减少1049万元；海外工程因孟加拉输变 流通A股股本(百万股) 1,392.85 电项目完工结算，利润同比增加，其他板块整体利润同比持平。 A股总市值(百万元) 5,056.04 永鼎股份（600105）证券研究报告 主营业务经营稳定，利润略好于上年同期 分产品看：1）汽车线束收入5.07亿元，同比减少25%，但毛利率同比提升3.1个点。运营稳健，公司与更多不同汽车主机厂、零部件厂展开合作。2）光通信收入4.52亿元，毛利率12%；铜导体收入2.31亿元，毛利率13.6%。公司加大拓展运营商与非运营商市场，持续深耕海外市场；激光器芯片有小批量交付；高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。3）海外工程收入5.8亿元，同比增长6%，毛利率同比提升5.6个点至21.9%。当前国际政治经济局势复杂，公司在谨慎稳妥策略基础上适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。 研发投入增加，光通信、超导均有进展 研发费用1.1亿元，同比增长11%，主要是新能源汽车的整车线束、发动机线束及预研项目的研发投入增加。其他领域方面：1）光通信领域：公司加速了超算中心业务的发展，特别是在高速光模块和50GPON光模块产品的研发及量产上取得了显著进展。公司在激光雷达领域的滤光片小批量出货。2）超导领域：公司推进高温超导材料在磁约束可控核聚变、超导感应加热以及磁拉单晶等领域的应用。 光电交融，协同发展 公司以科技创新驱动产品升级，培育新质生产力，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局，光通信产业立足“光棒、光纤、光缆”等网络基础通信产品，延伸光芯片、光器件、光模块等产品及大数据采集分析应用与信息服务，电力传输产业形成了“海外电力工程-汽车线束-超导带材-电线电缆”协同发展的产业格局，并不断推动新能源、新材料的创新发展及转型升级。 流通A股市值(百万元) 5,056.04 每股净资产(元) 1.99 资产负债率(%) 62.84 一年内最高/最低(元) 6.65/3.31 作者唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅分析师 SAC执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 股价走势 永鼎股份沪深300 -5% -12% -19% -26% -33% -40% -47% 2023-082023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。由于中报利润下滑，我们下调预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.80亿元、0.99亿元、1.18亿元（原预测为1.21亿元、1.53亿元、1.91亿元），维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。 相关报告 1《永鼎股份-年报点评报告:汽车线束、电力工程盈利提升，培育光芯片及超导业务》2024-05-01 2《永鼎股份-季报点评:3Q业绩略降， 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 3《永鼎股份-半年报点评:半年业绩快 营业收入(百万元) 4,227.60 4,345.06 4,369.41 4,791.10 5,196.68 速增长，激光器芯片进入批量试制阶段》 增长率(%) 8.13 2.78 0.56 9.65 8.47 2023-08-27 EBITDA(百万元) 613.09 658.81 576.40 634.70 715.48 归属母公司净利润(百万元) 214.32 43.25 80.34 99.46 118.02 增长率(%) 77.63 (79.82) 85.75 23.80 18.66 EPS(元/股) 0.15 0.03 0.06 0.07 0.08 市盈率(P/E) 23.59 116.90 62.94 50.83 42.84 市净率(P/B) 1.81 1.80 1.76 1.70 1.63 市销率(P/S) 1.20 1.16 1.16 1.06 0.97 EV/EBITDA 9.46 13.53 10.38 9.54 8.19 资料来源：wind，天风证券研究所 光芯片、超导稳步推进》2023-11-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,200.83 1,832.81 1,310.82 1,437.33 1,559.00 营业收入 4,227.60 4,345.06 4,369.41 4,791.10 5,196.68 应收票据及应收账款 1,064.47 1,151.12 912.22 1,217.16 1,092.47 营业成本 3,662.16 3,592.33 3,572.45 3,930.15 4,274.65 预付账款 181.38 78.00 120.47 130.59 124.68 营业税金及附加 21.22 20.75 21.85 23.96 25.98 存货 582.88 699.58 451.54 705.67 529.23 销售费用 64.72 69.98 79.09 82.41 85.23 其他 425.22 182.31 845.10 443.12 947.41 管理费用 238.62 226.25 232.45 246.26 259.83 流动资产合计 3,454.77 3,943.83 3,640.14 3,933.87 4,252.79 研发费用 184.53 242.01 257.80 265.91 274.38 长期股权投资 1,264.08 1,267.71 1,272.71 1,275.71 1,277.71 财务费用 61.91 106.08 98.18 70.65 61.45 固定资产 1,151.40 1,866.73 1,952.47 1,942.59 1,927.59 资产/信用减值损失 (74.62) (98.33) (55.40) (60.74) (65.89) 在建工程 811.60 294.60 228.62 174.03 135.82 公允价值变动收益 2.50 0.44 20.33 2.00 2.00 无形资产 221.90 227.40 224.26 222.51 223.01 投资净收益 222.63 60.79 110.00 112.00 115.00 其他 580.49 626.29 596.58 605.29 598.53 其他 (359.49) 7.95 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,029.47 4,282.73 4,274.63 4,220.14 4,162.67 营业利润 203.42 116.79 182.53 225.02 266.27 资产总计 7,729.80 8,388.51 7,914.77 8,154.00 8,415.46 营业外收入 1.79 1.39 1.00 1.00 1.00 短期借款 1,494.62 2,087.67 1,395.55 1,449.39 1,605.04 营业外支出 5.85 2.83 5.00 5.00 5.00 应付票据及应付账款 1,236.55 1,245.03 1,037.38 1,189.71 995.11 利润总额 199.36 115.35 178.53 221.02 262.27 其他 336.58 475.02 1,291.72 1,107.53 1,497.02 所得税 (28.23) 1.53 17.85 22.10 26.23 流动负债合计 3,067.75 3,807.72 3,724.65 3,746.63 4,097.16 净利润 227.59 113.82 160.67 198.92 236.04 长期借款 652.99 593.86 567.00 575.68 503.00 少数股东损益 13.27 70.57 80.34 99.46 118.02 应付债券 242.57 249.67 249.67 249.67 0.00 归属于母公司净利润 214.32 43.25 80.34 99.46 118.02 其他 99.77 123.50 111.63 117.57 114.60 每股收益（元） 0.15 0.03 0.06 0.07 0.08 非流动负债合计 995.33 967.03 928.30 942.92 617.60 负债合计 4,682.55 5,267.67 4,652.95 4,689.55 4,714.76 少数股东权益 249.71 306.89 387.23 486.69 604.71 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 1,405.15 1,404.52 1,392.85 1,392.85 1,392.85 成长能力 资本公积 1,080.73 1,049.63 1,049.63 1,049.63 1,049.63 营业收入 8.13% 2.78% 0.56% 9.65% 8.47% 留存收益 314.66 357.91 438.25 537.71 655.73 营业利润 48.26% -42.59% 56.29% 23.28% 18.33% 其他 (3.00) 1.89 (6.12) (2.41) (2.21) 归属于母公司净利润 77.63% -79.82% 85.75% 23.80% 18.66% 股东权益合计 3,047.24 3,120.84 3,261.82 3,464.46 3,700.70 获利能力 负债和股东权益总计 7,729.80 8,388.51 7,914.77 8,154.00 8,415.46 毛利率 13.38% 17.32% 18.24% 17.97% 17.74% 净利率 5.07% 1.00% 1.84% 2.08% 2.27% ROE 7.66% 1.54% 2.79% 3.34% 3.81% ROIC 9.32% 5.78% 6.40% 7.00% 7.42% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 239.34 113.82 80.34 99.46 118.02 资产负债率 60.58% 62.80% 58.79% 57.51% 56.03% 折旧摊销 121.45 156.07 228.38 265.22 307.70 净负债率 39.70% 41.98% 31.19% 28.90% 18.62% 财务费用 77.54 112.94 98.18 70.65 61.45 流动比率 1.00 0.95 0.98 1.05 1.04 投资损失 (234.39) (60.79) (110.00) (112.00) (115.00) 速动比率 0.85 0.79 0.86 0.86 0.91 营运资金变动 (972.38) (42.22) 192.7