二季度业绩环比高增，一体化布局持续推进

华友钴业(603799.SH) 二季度业绩环比高增，一体化布局持续推进 有色金属 2024年8月29日 推荐（维持） 现价：22.68元 事项： 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入300.5亿元（同比- 9.9%）；归母净利润16.7亿元（同比-19.9%）；扣非后归母净利润17.5亿元（同 比-4.74%）。其中二季度公司实现营收150.9亿元（同比+5.99%，环比+0.84%）； 主要数据归母净利润11.5亿元（同比+8.23%，环比+119.81%）。 行业有色金属 公司网址www.huayou.com 大股东/持股华友控股集团有限公司/15.34% 实际控制人陈雪华 总股本(百万股)1697 流通A股(百万股)1686 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）385 流通A股市值(亿元)382 每股净资产(元)19.48 资产负债率(%)64.71 行情走势图 华友钴业沪深300 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 -80.0% 平安观点： 镍产品出货量大幅增长。2024年上半年公司锂电正极前驱体出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），二季度环比增长超20%；钴产品出货量约2.3万吨（含内部自供），同比增长约13%，保持行业领先地位；镍产品出货量约7.6万吨 （含内部自供），同比增长超40%。 印尼项目达产，一体化动能加速显现。公司持续放大印尼镍产业发展优势,华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产，公司镍产品产量预计持续增长；华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM矿浆管道全线贯通，进一步降低了MHP生产成本；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营；公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作有序展开；与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进；通过参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。同时公司积极推进产业链下游延伸，华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势，一体化布局推动下，公司增长动能有望加速显现。 相关研究报告 《华友钴业（603799.SH）：价格回落业绩承压，一体 化布局收获可期》2024-04-22 证券分析师 投资建议：随着公司一体化布局加速完善，成本优势有望进一步体现。由于镍、钴等产品价格波动较大，调整公司2024-2026年归母净利润预测为33.86、41.74、50.53亿元（前预测值为38.73、57.59、71.84亿元）。对应PE为11.4、9.2、7.6倍，维持“推荐”评级。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 63034 66304 71165 79763 90010 YOY(%) 78.5 5.2 7.3 12.1 12.8 归母净利润(百万元) 3910 3351 3386 4174 5053 YOY(%) 0.3 -14.3 1.0 23.3 21.0 毛利率(%) 18.6 14.1 13.4 14.2 14.5 净利率(%) 6.2 5.1 4.8 5.2 5.6 ROE(%) 15.1 9.8 9.2 10.4 11.5 EPS(摊薄/元) 2.30 1.97 1.99 2.46 2.98 P/E(倍) 9.8 11.5 11.4 9.2 7.6 P/B(倍) 1.6 1.2 1.1 1.0 0.9 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 华友钴业·公司半年报点评 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端领域影响，锂电材料需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。 （3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 华友钴业·公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产49,13262,83175,12390,162 现金15,26026,41336,08447,983 应收票据及应收账款10,40310,91812,01913,317 预付账款1,8111,7551,7481,726 其他应收款393390437493 存货15,76318,58019,69721,073 其他流动资产5,5024,7745,1385,570 非流动资产76,38982,70187,45690,518 长期投资9,71310,96812,41314,001 固定资产46,44550,76156,46958,020 无形资产3,9143,2622,6101,957 其他非流动资产16,31617,70915,96516,540 资产总计125,520145,532162,579180,680 流动负债48,86758,87565,70573,944 短期借款15,04917,59519,82722,394 应付票据及应付账款20,02225,46328,27931,767 其他流动负债13,79715,81817,60019,783 非流动负债31,92038,45044,38449,062 长期借款25,58732,11738,05142,729 其他非流动负债6,3336,3336,3336,333 负债合计80,78797,325110,089123,006 少数股东权益10,45611,30612,35513,625 股本1,7101,6971,6971,697 资本公积16,05316,06616,06616,066 留存收益16,51519,13822,37226,287 归属母公司股东权益34,27836,90140,13544,049 负债和股东权益125,520145,532162,579180,680 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流3,48614,26413,00215,010 税后经营利润4,5054,2365,2236,323 折旧摊销3,3374,0814,6905,026 财务费用1,4782,0272,3492,502 投资损失-857-1,125-1,314-1,458 营运资金变动-4,9484,9171,9772,531 其他经营现金流-291297887 投资活动现金流-16,551-9,397-8,208-6,717 资本支出16,6679,2008,0006,500 长期投资-1,445000 其他投资现金流1,562-197-208-217 筹资活动现金流15,1036,2864,8773,605 短期借款3,0292,5462,2322,567 长期借款7,2786,5305,9344,678 其他筹资现金流4,796-2,790-3,289-3,640 现金净增加额1,94711,1549,67111,898 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 66,304 71,165 79,763 90,010 营业成本 56,949 61,652 68,470 76,917 税金及附加 368 515 577 651 销售费用 150 108 121 136 管理费用 2,117 2,135 2,393 2,700 研发费用 1,441 1,423 1,675 1,890 财务费用 1,478 2,027 2,349 2,502 资产减值损失 -371 -71 -80 -90 信用减值损失 -42 0 0 0 其他收益 320 190 187 187 公允价值变动收益 219 0 0 0 投资净收益 857 1,125 1,314 1,458 资产处置收益 29 10 10 10 营业利润 4,815 4,559 5,609 6,779 营业外收入 21 11 11 11 营业外支出 62 63 63 63 利润总额 4,774 4,507 5,557 6,726 所得税 269 270 333 404 净利润 4,505 4,236 5,223 6,323 少数股东损益 1,154 851 1,049 1,270 归属母公司净利润 3,351 3,386 4,174 5,053 EBITDA 9,589 10,615 12,595 14,254 EPS（元） 1.97 1.99 2.46 2.98 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 5.2 7.3 12.1 12.8 营业利润(%) -20.7 -5.3 23.0 20.9 归属于母公司净利润(%) -14.3 1.0 23.3 21.0 获利能力毛利率(%) 14.1 13.4 14.2 14.5 净利率(%) 5.1 4.8 5.2 5.6 ROE(%) 9.8 9.2 10.4 11.5 ROIC(%) 10.9 8.3 9.7 10.8 偿债能力资产负债率(%) 64.4 66.9 67.7 68.1 净负债比率(%) 56.7 48.3 41.5 29.7 流动比率 1.0 1.1 1.1 1.2 速动比率 0.6 0.7 0.8 0.9 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 6.4 6.5 6.6 6.8 应付账款周转率 4.7 4.2 4.2 4.2 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.97 1.99 2.46 2.98 每股经营现金流(最新摊薄) 2.05 8.40 7.66 8.84 每股净资产(最新摊薄) 19.32 20.86 22.77 25.08 估值比率P/E 11.5 11.4 9.2 7.6 P/B 1.2 1.1 1.0 0.9 EV/EBITDA 10.1 7.4 6.3 5.4 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在