业绩简评
公司2024年中报显示，实现营业收入16.79亿元，同比减少0.97%；归母净利润2.94亿元，同比减少8.66%。其中，第二季度（2Q24）营业收入9.22亿元，同比增长1.13%，环比增长21.94%；归母净利润1.63亿元，同比减少12.29%，环比增长25.03%。
经营分析
- 行业背景：机床行业在2024年上半年呈现弱复苏态势，金属切削机床行业实现营收780亿元，同比增长0.5%。受行业景气度影响，公司2Q24收入环比增长但同比变化较小。预计在政策支持下，行业景气度将逐步复苏，公司收入增速有望提升。
- 盈利能力：公司1H24毛利率为28.36%，同比下降0.48个百分点；净利率为17.49%，同比下降1.47个百分点，但仍保持较强盈利能力。管理和销售费用率合计为5.72%，同比下降0.53个百分点。研发费用率为4.98%，同比提升1.03个百分点，研发投入持续加大。
- 产品力：公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，提升产品性能。重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。例如，GU HS系列龙门加工中心采用自研传动部件和主轴，在多个领域表现优异。
盈利预测、估值与评级
调整盈利预测，预计公司2024至2026年归母净利润分别为6.71亿元、8.04亿元和9.60亿元，对应PE分别为15倍、13倍和11倍。考虑公司行业领先地位及景气度复苏受益，维持“增持”评级。
风险提示
- 机床行业景气度复苏不及预期。
- 股东减持风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年3177亿元，2023年3323亿元，2024E年3646亿元，2025E年4390亿元，2026E年5131亿元。
- 归母净利润：2022年52.1亿元，2023年60.9亿元，2024E年67.1亿元，2025E年80.4亿元，2026E年96亿元。
- 摊薄每股收益：2022年0.997元，2023年1.168元，2024E年1.285元，2025E年1.54元，2026E年1.839元。
- ROE：2022年26.22%，2023年26.36%，2024E年24.79%，2025E年25.21%，2026E年25.50%。
- P/E：2022年19.69倍，2023年16.82倍，2024E年15.28倍，2025E年12.75倍，2026E年10.68倍。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00（增持）。
历史推荐和目标定价
- 多家机构给予“增持”评级，目标价在36.59元附近。
特别声明
本报告基于公开资料或实地调研，但国金证券对其准确性不作保证。报告仅为参考，不构成投资建议，客户应考虑自身状况并咨询独立投资顾问。
