保持高盈利能力，继续加大研发投入

业绩简评 公司2024年8月29日发布24年中报，实现营业收入16.79亿元，同比减少0.97%；实现归母净利润2.94亿元，同比减少8.66%。其中2Q24实现营业收入9.22亿元,同比增长1.13%，环比增长21.94%；实现归母净利润1.63亿元,同比减少12.29%，环比增长 25.03%。 经营分析 机床行业弱复苏，公司2Q24收入环比增长但同比变化较小。根据 机床工具工业协会信息，1H24金属切削机床行业实现营收780亿元，同比增长0.5%，由1Q24同比减少9.2%转为正增长，但增幅依旧较低呈弱复苏态势。受行业景气度影响，公司2Q24收入环比增长较快但和去年同期相比变化较小。考虑后续机床行业景气度在大规模设备更新政策支持下有望复苏，公司收入增速也有望提 人民币(元)成交金额(百万元) 升。 1H24依旧保持较强盈利能力，研发投入继续加大。公司1H24实现毛利率28.36%，同比下降0.48pcts；实现净利率17.49%，同比下降1.47pcts，依旧保持了较强的盈利能力。公司1H24管理和销售 费用率合计为5.72%，同比下降0.53pcts，公司持续加大研发投入，1H24研发费用率为4.98%，同比提升1.03pcts。 产品力不断增强，功能部件开发和批量化应用加速。1H24公司加 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,177 3,323 3,646 4,390 5,131 营业收入增长率 16.37% 4.59% 9.69% 20.42% 16.87% 归母净利润(百万元) 521 609 671 804 960 归母净利润增长率 40.31% 17.06% 10.06% 19.86% 19.41% 摊薄每股收益(元) 0.997 1.168 1.285 1.540 1.839 每股经营性现金流净额 0.42 1.09 1.50 1.45 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 26.22% 26.36% 24.79% 25.21% 25.50% P/E 19.69 16.82 15.28 12.75 10.68 P/B 5.16 4.43 3.79 3.21 2.72 大产品研发投入，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。例如公司GUHS系列龙门加工中心采用了整套传动部件自制全齿轮变速箱，并使用了公司自研大扭矩机械主轴，工程机械、汽车零部件、模具、塑料机械等领域加工性能优异。 33.00 30.00 27.00 24.00 21.00 18.00 230829 231129 240229 240531 成交金额海天精工沪深300 600 500 400 300 200 100 0 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司24至26年分别实现归母净利润6.71/8.04/9.60亿元，对应当前PE15X/13X/11X,考虑公司行业领先地位，同时有望受益景气度复苏,维持“增持”评级。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期，股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,730 3,177 3,323 3,646 4,390 5,131 货币资金 1,004 520 473 782 1,119 1,550 增长率 16.4% 4.6% 9.7% 20.4% 16.9% 应收款项 822 971 887 1,002 1,202 1,400 主营业务成本 -2,028 -2,310 -2,328 -2,522 -3,021 -3,504 存货 1,278 1,575 1,570 1,693 1,987 2,268 %销售收入 74.3% 72.7% 70.1% 69.2% 68.8% 68.3% 其他流动资产 242 571 798 750 751 752 毛利 702 868 995 1,123 1,369 1,626 流动资产 3,345 3,637 3,728 4,227 5,059 5,971 %销售收入 25.7% 27.3% 29.9% 30.8% 31.2% 31.7% %总资产 81.9% 80.4% 80.8% 81.4% 83.0% 84.5% 营业税金及附加 -16 -24 -26 -29 -35 -41 长期投资 100 0 0 0 0 0 %销售收入 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 499 585 587 674 749 812 销售费用 -142 -152 -188 -193 -233 -272 %总资产 12.2% 12.9% 12.7% 13.0% 12.3% 11.5% %销售收入 5.2% 4.8% 5.7% 5.3% 5.3% 5.3% 无形资产 70 236 231 224 217 211 管理费用 -33 -41 -40 -44 -53 -62 非流动资产 740 886 888 968 1,036 1,092 %销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% %总资产 18.1% 19.6% 19.2% 18.6% 17.0% 15.5% 研发费用 -113 -118 -137 -146 -176 -205 资产总计 4,084 4,523 4,617 5,195 6,095 7,063 %销售收入 4.2% 3.7% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 3 6 6 6 6 6 息税前利润（EBIT） 398 532 605 711 873 1,047 应付款项 1,205 1,049 981 1,104 1,266 1,403 %销售收入 14.6% 16.7% 18.2% 19.5% 19.9% 20.4% 其他流动负债 1,112 1,323 1,167 1,326 1,572 1,817 财务费用 4 33 11 13 20 28 流动负债 2,320 2,378 2,154 2,436 2,844 3,225 %销售收入 -0.2% -1.0% -0.3% -0.4% -0.4% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -44 -53 -38 -53 -56 其他长期负债 119 159 150 53 63 73 公允价值变动收益 0 -1 6 0 0 0 负债 2,439 2,537 2,304 2,489 2,906 3,298 投资收益 13 7 18 15 15 15 普通股股东权益 1,646 1,985 2,312 2,706 3,189 3,765 %税前利润 3.2% 1.2% 2.5% 1.9% 1.6% 1.4% 其中：股本 522 522 522 522 522 522 营业利润 400 542 650 731 884 1,064 未分配利润 720 1,004 1,276 1,678 2,160 2,736 营业利润率 14.7% 17.1% 19.6% 20.1% 20.1% 20.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 12 41 47 40 40 40 负债股东权益合计 4,084 4,523 4,617 5,195 6,095 7,063 税前利润 412 583 697 771 924 1,104 利润率 15.1% 18.3% 21.0% 21.1% 21.1% 21.5% 比率分析 所得税 -41 -62 -87 -100 -120 -143 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.0% 10.6% 12.5% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 371 521 609 671 804 960 每股收益 0.711 0.997 1.168 1.285 1.540 1.839 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.152 3.804 4.430 5.185 6.109 7.212 归属于母公司的净利润 371 521 609 671 804 960 每股经营现金净流 0.839 0.418 1.090 1.499 1.445 1.745 净利率 13.6% 16.4% 18.3% 18.4% 18.3% 18.7% 每股股利 0.356 0.360 0.810 0.514 0.616 0.736 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.55% 26.22% 26.36% 24.79% 25.21% 25.50% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.09% 11.51% 13.20% 12.91% 13.19% 13.59% 净利润 371 521 609 671 804 960 投入资本收益率 21.77% 23.86% 22.81% 22.81% 23.77% 24.15% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 113 122 133 108 135 150 主营业务收入增长率 67.30% 16.37% 4.59% 9.69% 20.42% 16.87% 非经营收益 -8 -28 -27 -55 -55 -55 EBIT增长率 129.37% 33.45% 13.75% 17.60% 22.71% 19.92% 营运资金变动 -38 -396 -147 58 -130 -144 净利润增长率 168.46% 40.31% 17.06% 10.06% 19.86% 19.41% 经营活动现金净流 438 218 569 782 754 911 总资产增长率 37.30% 10.74% 2.07% 12.54% 17.32% 15.88% 资本开支 -36 -280 -79 -110 -110 -110 资产管理能力 投资 -30 -228 -164 0 0 0 应收账款周转天数 27.4 31.0 34.8 35.0 35.0 35.0 其他 12 0 0 15 15 15 存货周转天数 184.8 225.4 246.5 250.0 250.0 250.0 投资活动现金净流 -54 -508 -243 -95 -95 -95 应付账款周转天数 88.2 90.6 78.0 80.0 75.0 70.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 66.6 58.5 52.2 51.3 44.7 39.1 债权募资 0 0 0 -101 0 0 偿债能力 其他 -127 -190 -289 -277 -322 -384 净负债/股东权益 -71.76% -49.03% -39.45% -45.13% -48.87% -52.85% 筹资活动现金净流 -127 -190 -289 -378 -322 -384 EBIT利息保障倍数 -93.7 -16.3 -55.7 -55.4 -44.6 -38.0 现金净流量 253 -477 30 309 338 432 资产负债率 59.71% 56.10% 49.91% 47.91% 47.68% 46.70% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 8 13 37 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 1 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议