首次覆盖报告：学历职业教育稳健增长，新业务老年康养有望发力

核心观点与关键数据

学历职业教育业务：东软教育运营三所民办本科高校，2024H1全日制高等学历教育业务营收同增7.2%至8.03亿元。新生报道人数超2.0万人，同比增长3.5%，在校生总人数同增7.5%至5.68万人，本科生占比74%+。2024/2045学年平均学费达2.46万元，价格稳步提升。公司产教融合优势显著，获批25个一流本科专业建设点，领跑全国民办高校。2024H1校园利用率提升2.7%至93.7%，量价有望实现稳健增长。

教育资源业务：基于4S服务模式打造数字化教育产品矩阵，覆盖550余家院校，包括30+所“双一流”高校和60+所“双高计划”学校。2024H1实现收入约1.02亿元，同比微降0.9%，主要由于部分项目终止合作。

继续教育服务：2C端受需求放缓影响，2024H1实现营收0.57亿元，同比下降12.5%，主要由于学历继续教育业务收入下降。2B端保持高速增长，2024H1获批国家级高技能人才培训基地和工信部工业互联网安全人才培育试点示范项目，已取得近80项培训资质，覆盖学员近3000人。2C端与2000余家知名企业合作，东软教育在线及东软IT云学堂注册用户达约230万人，2C培训人数约1.2万人。

老年康养业务：设立凤凰学院布局老年继续教育，打造“LIFECARES”医养新模式。2024年5月完成对东软健康医疗管理有限公司及其附属心血管病医院、口腔医院、颐养院的收购。2024H1心血管病医院门诊接诊2万人次，住院3000人次，口腔医院门诊接诊1万人次，颐养院入住率34%，合计实现营收0.07亿。医院及疗养院将作为学生培训基地，完善老年康养+老年教育布局。

研究结论

根据2024半年报，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润预测至4.3/4.6/5.2亿元，同比变动-0.6%/8.3%/12.4%。现价对应PE 3/3/3倍，维持“买入”评级。

风险提示

业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。