互联网媒体基本盘稳健，持续向鲸鸿动能倾斜资源

2024年08月29日智度股份(000676.SZ) 互联网媒体基本盘稳健，持续向鲸鸿动能倾斜资源 公司快报 证券研究报告 互联网广告营销 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价9.6元股价(2024-08-28)5.63元 事件： 公司发布2024年中报，2024H1实现收入为14.27亿元，同增13.86% 交易数据总市值(百万元) 7,123.58 流通市值(百万元) 7,115.11 总股本(百万股) 1,265.29 流通股本(百万股) 1,263.78 12个月价格区间5.32/9.92元 实现归母净利润为1.02亿元，同增17.15%。 收入端快速增长，费用管控效果显著。2024H1收入同增13.86%，其中互联网媒体业务收入增长17.14%，数字营销业务收入增长12.53%。2024H1综合毛利率为17.69%，同比下降4.65pct，毛利率下降主要系增加互联网媒体业务的资源投入导致该业务毛利率下降。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.05%、 5.34%、4.00%，分别下降1.06pct、1.60pct、0.75pct。得益于收入增长及对费用控制，公司实现归母净利润为1.02亿元，同增17.15%。 互联网媒体：推动AI赋能等多样化策略，移动端媒体增长突出。2024年公司在PC端推出包括AI助理、广告拦截等付费订阅功能的浏览器WavePro，并且在部分移动端产品中接入ChatGPT，通过AI提升用户体验及增强黏性。此外，2024年公司又陆续上线AI计算、健康等App，进一步完善了App产品线。截止目前，公司共有现有工具类广告变现App和客户付费订阅类App50余个，其中天气类、新闻类App在应用商店长期同类别排名前十。得益于多样化策略，2024H1移动端业务实现收入1.84亿元，同比增长80.38%，增长尤为突出。 数字营销：持续向鲸鸿动能倾斜资源，覆盖行业进一步拓展。2024H1公司继续向鲸鸿动能广告代理业务倾斜资金、人力等公司资源，相关业务规模持续保持快速增长；同时在原有核心代理业务游戏、工具、社交、旅游之外，拓展影音、生活服务等行业，业务规模逐步扩大。数字营销业务实现营业收入8.7亿元，同增12.53%。 投资建议：在互联网媒体基本盘稳健增长的背景下，我们看好公司数字营销业务受益华为鲸鸿动能结构性红利所展现出的增长潜力，预计2024-2026年实现归母净利润为3.00/3.64/4.18亿，对应EPS为0.24/0.29/0.33元。公司系华为营销产业链稀缺的上市标的，给予2024年40倍PE，对应6个月目标价为9.6元，给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。 智度股份沪深300 54% 44% 34% 24% 14% 4% -6% -16% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.5 3.1 9.5 绝对收益 -1.1 -5.9 -2.9 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 王利慧分析师 SAC执业证书编号：S1450523120002 wanglh3@essence.com.cn 相关报告2024Q1持续增长，华为业务 2024-05-04 增速亮眼2023年业绩亮眼，持续受益 2024-04-23 华为广告增长红利自有媒体夯基座，背靠华为 2023-12-13 享增长 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 每股收益(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 每股净资产(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 市净率(倍) 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净资产收益率 -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 成长性 减:营业成本 2,066.3 2,309.6 3,305.6 4,189.7 4,712.5 营业收入增长率 -53.3% 7.3% 37.2% 25.0% 12.2% 营业税费 3.2 3.2 4.8 5.7 6.4 营业利润增长率 -364.8% -206.8% -16.8% 25.3% 19.6% 销售费用 144.4 119.5 152.7 180.4 193.0 净利润增长率 -403.2% -173.7% 0.6% 21.3% 14.8% 管理费用 185.7 169.0 155.5 174.9 190.3 EBITDA增长率 -250.3% -214.6% -15.9% 20.8% 18.1% 研发费用 113.9 122.7 138.9 172.7 180.1 EBIT增长率 -281.2% -204.8% -16.2% 21.7% 18.7% 财务费用 4.8 -16.0 -13.5 -27.9 -36.6 NOPLAT增长率 -308.8% -193.3% -16.9% 21.7% 18.7% 加:资产/信用减值损失 -579.6 -4.3 -4.3 -4.3 -4.3 投资资本增长率 -37.8% 33.9% 19.6% -14.9% 25.5% 公允价值变动收益 0.1 -23.1 -51.0 -9.8 3.6 净资产增长率 -7.2% 11.5% 7.6% 9.3% 10.1% 投资和汇兑收益 22.9 180.4 95.1 79.5 78.3 营业利润 -352.5 376.6 313.2 392.6 469.5 利润率 加:营业外净收支 -0.2 6.5 2.7 3.1 4.1 毛利率 24.3% 21.1% 17.7% 16.6% 16.4% 利润总额 -352.7 383.1 316.0 395.7 473.5 营业利润率 -12.9% 12.9% 7.8% 7.8% 8.3% 减:所得税 36.3 3.1 2.5 3.2 3.8 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 EBITDA/营业收入 -11.9% 12.7% 7.8% 7.5% 7.9% EBIT/营业收入 -12.5% 12.2% 7.5% 7.3% 7.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 1 1 1 1 0 货币资金 918.7 965.7 612.3 1,436.8 1,254.4 流动营业资本周转天数 124 104 125 103 99 交易性金融资产 580.7 472.3 421.2 411.4 415.0 流动资产周转天数 379 348 298 270 269 应收帐款 826.4 740.3 1,782.6 1,323.2 2,024.1 应收帐款周转天数 125 96 113 111 107 应收票据 0.7 7.9 81.5 22.3 63.8 存货周转天数 5 4 4 5 4 预付帐款 15.9 22.4 129.4 10.2 140.3 总资产周转天数 619 547 446 387 372 存货 34.1 37.9 47.9 84.6 54.8 投资资本周转天数 322 269 246 199 184 其他流动资产 322.9 720.8 608.1 550.6 626.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 长期股权投资 914.2 944.2 944.2 944.2 944.2 ROA -9.1% 8.2% 5.9% 7.2% 7.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 固定资产 4.2 9.7 8.8 7.9 7.0 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 5.3% 4.1% 3.8% 3.6% 3.4% 无形资产 95.7 91.1 79.8 68.5 57.2 管理费用率 6.8% 5.8% 3.9% 3.5% 3.4% 其他非流动资产 578.9 570.4 605.7 585.8 586.7 研发费用率 4.2% 4.2% 3.5% 3.4% 3.2% 资产总额 4,292.2 4,613.5 5,331.9 5,459.2 6,192.4 财务费用率 0.2% -0.5% -0.3% -0.6% -0.6% 短期债务 72.3 258.2 - - - 四费/营业收入 16.4% 13.5% 10.8% 10.0% 9.3% 应付帐款 385.8 240.3 739.7 552.3 823.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 17.6% 14.5% 20.5% 15.1% 17.6% 其他流动负债 263.7 145.9 317.1 242.2 235.1 负债权益比 21.3% 17.0% 25.7% 17.8% 21.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.74 4.60 3.48 4.83 4.33 其他非流动负债 33.2 25.8 33.8 30.9 30.2 速动比率 3.69 4.55 3.44 4.73 4.27 负债总额 754.9 670.2 1,090.7 825.4 1,088.9 利息保障倍数 -71.81 -22.32 -22.25 -13.08 -11.82 少数股东权益 -26.8 53.7 67.0 95.3 146.9 分红指标 股本 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 DPS(元) - - - - - 留存收益 2,235.4 2,597.6 2,897.7 3,261.9 3,680.0 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,537.3 3,943.4 4,241.2 4,633.7 5,103.5 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -389.0 380.0 300.1 364.2 418.1 EPS(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 加:折旧和摊销 18.6 13.9 12.2 12.2 12.2 BVPS(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 资产减值准备 579.6 4.3 - - - PE(X) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 公允价值变动损失 -0.1 23