Q2利润增速加快，加盟渠道快速扩张

2024年上半年，潮宏基实现营业收入34.31亿元（+14.15%），归母净利润2.29亿元（+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（+10.06%）。Q2单季度营业收入16.35亿元（+10.33%），归母净利润0.99亿元（+16.76%），扣非归母净利润0.97亿元（+16.96%）。

毛利率承压，销售推广投入减少：上半年毛利率24.15%（-2.75pct），主要受产品结构变化影响；销售/管理/研发费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%（同比-2.73pct/+0.32pct/-0.19pct）；净利率6.69%（-0.25pct）。Q2毛利率23.30%（-2.43pct），销售/管理/研发费用率分别为11.33%/2.05%/0.81%（同比-3.25pct/+0.15pct/-0.27pct），净利率6.03%（+0.33pct）。

渠道方面，上半年自营收入17.25亿元（-3.98%），线上渠道收入6.00亿元（-7.88%），占比17.49%；加盟代理收入16.47亿元（+43.66%），占比48.00%；批发收入0.51亿元（+9.26%）。珠宝门店1451家，净增52家（加盟店净增69家，自营店净关闭17家）。分产品，时尚珠宝收入16.54亿元（+5.97%），占比48.21%；传统黄金产品收入14.77亿元（+31.37%），占比43.04%；皮具收入1.48亿元（-26.06%）。

加盟扩张超预期，品牌差异优势强化：加盟店超计划增长，品牌影响力增强。公司强化代理商赋能，优化供应链，提升销售能力。线上方面，优化产品结构与定价，迭代爆款模式，深耕直播平台，促进线上线下融合。品牌打造上，潮宏基与FION结合传统与创新，推出多元新品系列，强化黄金与彩金设计，拓展IP合作，体现品牌调性；FION融合非遗文化，拓展跨品类矩阵，通过艺术展、跨界营销扩大品牌影响力。品类探索上，“Cëvol”力推钻石品牌发展，发布“曜蛇”“快乐冒泡”系列，强化品牌差异。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价7.02元。预计2024-2026年收入增速分别为17.5%、17.6%、14.2%，净利润增速分别为24.8%、21.4%、17.2%。

风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。