能源电力订单高增，经营现金流同比承压

2024年上半年，公司实现营收2849.21亿元，同比增长1.29%；归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%。工程业务支撑收入增长，境外收入略有承压。分业务看，工程承包与勘测设计、电力投资与运营、其他业务分别实现营收2595.3/121.8/122.6亿元，同比变动1.8%/-0.7%/-5.6%。工程业务毛利提升系新能源及抽水蓄能工程承包等业务规模增长，项目盈利能力提升；电力投资运营业务毛利率提升主要受新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降等影响。新能源业务全年实现营业收入54.3亿元，同比增长7.8%，毛利率56.32%。境外收入下降主要系境外电力投资与运营业务发电量略有下降。能源电力订单高增，光伏、独立储能装机规模快速扩张。截至2024H1，公司控股并网装机容量2814万千瓦，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机899/811/685/364.5/55.3万千瓦，同比14%/184.6%/持平/3.9%/268.7%。公司2024H1新签订单6488.9亿元，同比增长7.5%。双碳+电改政策推进，新能源产业链需求提振。资产减值损失拖累净利率，经营现金流同比承压。公司2024H1销售毛利率为12.27%，期间费用率7.72%，资产及信用减值损失率1.13%，本期资产减值损失6.3亿元。归属净利率2.22%，同降0.19pct。经营性活动现金流净流出466.66亿元，较上年同期多流出73.66亿元。投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润127.3 /132.1 /139.7亿元，同比-2.0%/3.8%/5.7%，对应PE分别为6.5 /6.2 /5.9倍，维持“增持”评级。风险提示：订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。