一季度经营稳健，能源电力新签订单持续高增

一季度经营稳健，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收1403.32亿，同比+5.14%，归母净利润30.45亿，同比+0.79%，扣非归母净利润30.21亿，同比+1.32%。 一季度利润增速慢于收入增速主要原因是：1）毛利率有所下滑；2）24Q1合营联营企业投资收益下降致投资净收益2 .85亿元，同比下滑36.54%，应收款项规模增加以及账龄结构变化导致信用减值损失15亿元，同比增加35.98%，资产减值损失4 .2亿元（上年同期为损失0.11亿元）。我们预计公司24-26年实现归母净利润148、169、196亿，对应PE分别为6 .07/5.29/4.58，维持“买入”评级。 盈利能力略有下滑，费用率同比有所改善。 2024Q1公司实现毛利率11.79%，同比-0.41pct。期间费用率降低0.97pct至7.06%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.23%、3.01%、1 .54%、2.27%，同比分别+0.03、+0.08、-1 .16、+0.09pct，财务费用率同比大幅降低的主要原因是一季度汇兑收益为-80.21万元（上年同期为99.62万元）致财务费用下降-40.12%。综合影响下净利率为2.86%，同比-0 .04pct。24Q1公司CFO净流出390.03亿元，比上年同期多流出60.4亿元，收现比、付现比分别为96.23%、113.33%，同比分别+8.66pct、+17.9pct。 能源电力板块新签合同持续高增，水利板块有望受益行业景气度提升 24Q1公司新签合同3311.18亿元，同比+2.71%。分业务来看，能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施、其他业务新签合同分别为1987.56、534.27、695.35、94亿元，同比分别+26.51%、+6.27%、-34.27%、+2.24%。 分地区来看，境内新签合同2779.08亿元，同比+3.74%，境外新签合同532.1亿元，同比-2.33%。我们认为在水利基建投资景气高增叠加23年四季度增发的万亿国债分配下达有望推动水利板块高增长，公司水利业务有望充分受益。今年一季度，全国实施水利项目2.35万个、在建规模4.7万亿元，落实水利建设投资7787亿元，同比+93.3%，完成水利建设投资1933亿元，同比+4.4%，为历史同期最多。今年2月底前，财政部将一万亿元增发国债资金全部下达到地方。从一季度数据看，增发国债资金重点投向的城乡社区支出、农林水支出、灾害防治及应急管理支出同比分别增长12.1 %、13.1%、53.4%，均实现了两位数增长。 风险提示：电力基建投资放缓、回款压力较大、政策不及预期。 财务数据和估值