公司信息更新报告：单季度毛利率持续提升，平台型龙头彰显阿尔法属性

北方华创（002371.SZ） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 单季度毛利率持续提升，平台型龙头彰显阿尔法属性 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 305.18 公司2024Q2营收同比高增，业绩进一步提升，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 359.10/213.42 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收123.35亿元，YoY+46.38%；归 总市值(亿元) 1,620.57 母净利润27.81亿元，YoY+54.54%；扣非净利润26.40亿元，YoY+64.06%；毛 流通市值(亿元) 1,619.16 利率45.50%，YoY+3.13pcts；净利率22.54%，同比+0.49pcts。此外，2024Q2实 总股本(亿股) 5.31 现营收64.76亿元，YoY+42.15%，QoQ+10.52%；实现归母净利润16.54亿元， 流通股本(亿股) 5.31 YoY+36.98%，QoQ+46.82%；扣非净利润15.67亿元，YoY+45.77%，QoQ+46.15%； 日期2024/8/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 近3个月换手率(%)60.58 股价走势图 北方华创沪深300 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 毛利率47.40%，YoY+4.03pcts，QoQ+4pcts；净利率25.66%，YoY-1.62pcts，QoQ+6.57pcts。公司作为国产半导体设备平台型龙头企业，规模化效应显现，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为58.93/79.21/100.50亿元，预计2024-2026年EPS为11.10/14.92/18.93元，当前股 价对应PE为27.5/20.5/16.1倍，维持“买入”评级。 多款高端设备实现稳定量产交付，新签订单量稳步增长 2024H1公司营收同比高增，主要系公司订单量增加带来的销售量增加。其中， 2024H1分产品结构来看，电子工艺装备实现营收113.96亿元，同比+55.07%；占比92.39%，同比+5.18pcts；毛利率44.63%，同比+6.26pcts。电子元器件营收 2023-082023-122024-042024-089.23亿元，同比-12.88%；营收占比7.48%，同比-5.09pcts。毛利率55.90%，同 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2业绩同环比高增，龙头公司规模化效应凸显—公司信息更新报告》-2024.7.12 《平台化龙头市占率显著提升，降本增效助力业绩高增—公司信息更新报告》-2024.5.6 《2024Q1业绩预告同比高增，平台化打造持续成长性—公司信息更新报告》-2024.4.16 比-14.26pcts。此外，2024H1公司合同负债89.85亿元，较2024年初增长8.03%。 高研发投入助力工艺覆盖率提升，平台型龙头有望持续受益先进制程扩产 2024H1公司研发投入22.42亿元，同比+47.97%，继续深耕客户需求，持续丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。随着国内先进逻辑、存储厂扩产节奏进一步提升，我们预计公司作为平台型半导体设备龙头未来新签订单有望加速放量，带动业绩持续增强。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 30,525 39,717 50,885 YOY(%) 51.7 50.3 38.3 30.1 28.1 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 5,893 7,921 10,050 YOY(%) 118.4 65.7 51.1 34.4 26.9 毛利率(%) 43.8 41.1 42.5 42.9 42.7 净利率(%) 17.3 18.3 20.0 20.6 20.4 ROE(%) 12.7 16.2 20.0 21.3 21.4 EPS(摊薄/元) 4.43 7.34 11.10 14.92 18.93 P/E(倍) 68.9 41.6 27.5 20.5 16.1 P/B(倍) 8.2 6.7 5.4 4.3 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 31117 38226 53966 63302 84463 营业收入 14688 22079 30525 39717 50885 现金 10435 12451 16246 20325 25272 营业成本 8250 13005 17563 22696 29176 应收票据及应收账款 4341 4712 8437 8462 13003 营业税金及附加 135 167 263 355 438 其他应收款 66 65 116 119 183 营业费用 802 1084 1328 1708 2137 预付账款 1551 1480 2710 2741 4243 管理费用 1421 1752 2228 2582 3206 存货 13041 16992 23568 28846 38531 研发费用 1845 2475 3510 4289 5496 其他流动资产 1684 2526 2890 2807 3232 财务费用 -83 -18 -34 -98 -129 非流动资产 11434 15399 17695 19684 21877 资产减值损失 -18 -21 -24 -36 -46 长期投资 2 3 5 8 10 其他收益 667 941 1224 1091 1169 固定资产 2484 3352 5932 8183 10533 公允价值变动收益 -3 -6 -3 -4 -4 无形资产 6942 8870 8468 8067 7666 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 2005 3173 3289 3427 3669 资产处置收益 -12 -3 -4 -6 -4 资产总计 42551 53625 71661 82986 106341 营业利润 2867 4448 6752 9071 11463 流动负债 15770 19083 29656 34061 47723 营业外收入 14 22 18 18 19 短期借款 227 23 23 23 23 营业外支出 27 4 8 9 10 应付票据及应付账款 5889 7858 11950 13947 18356 利润总额 2854 4466 6763 9080 11473 其他流动负债 9654 11202 17683 20091 29344 所得税 313 433 656 880 1112 非流动负债 6797 9717 11487 10460 10092 净利润 2541 4033 6107 8200 10361 长期借款 3740 5835 7605 6578 6211 少数股东损益 188 134 214 279 311 其他非流动负债 3057 3882 3882 3882 3882 归属母公司净利润 2353 3899 5893 7921 10050 负债合计 22567 28800 41143 44520 57815 EBITDA 3316 5105 7405 9820 12221 少数股东权益 238 458 672 950 1261 EPS(元) 4.43 7.34 11.10 14.92 18.93 股本 529 530 530 530 530 资本公积 14067 14971 14971 14971 14971 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5241 8904 15011 23211 33572 成长能力 归属母公司股东权益 19746 24367 29847 37515 47264 营业收入(%) 51.7 50.3 38.3 30.1 28.1 负债和股东权益 42551 53625 71661 82986 106341 营业利润(%) 131.9 55.1 51.8 34.3 26.4 归属于母公司净利润(%) 118.4 65.7 51.1 34.4 26.9 获利能力毛利率(%) 43.8 41.1 42.5 42.9 42.7 净利率(%) 17.3 18.3 20.0 20.6 20.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.7 16.2 20.0 21.3 21.4 经营活动现金流 -728 2365 3628 8029 8405 ROIC(%) 15.5 18.9 22.5 27.1 29.1 净利润 2541 4033 6107 8200 10361 偿债能力 折旧摊销 520 633 783 988 1157 资产负债率(%) 53.0 53.7 57.4 53.6 54.4 财务费用 -83 -18 -34 -98 -129 净负债比率(%) -17.3 -11.4 -9.8 -20.5 -26.3 投资损失 -0 -1 -1 -1 -1 流动比率 2.0 2.0 1.8 1.9 1.8 营运资金变动 -4536 -3325 -3128 -911 -2776 速动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 其他经营现金流 831 1044 -100 -149 -206 营运能力 投资活动现金流 -1423 -2058 -3086 -2986 -3358 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 1409 1980 3078 2975 3348 应收账款周转率 6.0 6.5 6.1 6.2 6.3 长期投资 -15 -70 -2 -2 -2 应付账款周转率 1.8 2.2 2.1 2.0 2.1 其他投资现金流 1 -8 -6 -9 -7 每股指标（元） 筹资活动现金流 3345 1647 3252 -964 -101 每股收益(最新摊薄) 4.43 7.34 11.10 14.92 18.93 短期借款 227 -204 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.37 4.45 6.83 15.12 15.83 长期借款 3740 2095 1770 -1027 -367 每股净资产(最新摊薄) 37.19 45.89 56.21 70.65 89.01 普通股增加 3 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 535 903 0 0 0 P/E 68.9 41.6 27.5 20.5 16.1 其他筹资现金流 -1161 -1149 1482 63 267 P/B 8.2 6.7 5.4 4.3 3.4 现金净增加额 1231 1968 3794 4080 4947 EV/EBITDA 47.8 31.2 21.5 15.8 12.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为