2024年中报点评：业绩符合预期，航天军工业务快速增长

证券研究报告·北交所公司点评报告·自动化设备 星辰科技（832885） 2024年中报点评：业绩符合预期，航天军工业务快速增长 买入（维持） 2024年08月29日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 124.18 135.07 138.85 160.92 187.26 同比 (12.47) 8.77 2.80 15.89 16.37 归母净利润（百万元） 23.35 12.73 16.44 21.76 29.91 同比 (46.16) (45.47) 29.15 32.34 37.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.14 0.07 0.10 0.13 0.18 P/E（现价&最新摊薄） 39.61 72.62 56.23 42.49 30.92 股价走势 星辰科技北证50 投资要点 业绩基本符合预期，营收稳健增长： 2024H1公司实现营收0.64亿元，同比+0.78%；归母净利润0.07亿 元，同比+15.16%；扣非归母净利润0.05亿元，同比+15.43%。1）单季度 来看：公司Q2单季度实现营收0.39亿元，同比+38.15%，归母净利润0.01 亿元，同比+265.76%。 分业务看：2024H1航空航天及军工伺服系统实现营收0.31亿，同比 +29.06%，主要系航空航天、军工伺服系统订单集中交付；新能源伺服系统 高毛利收入占比提高，带动公司整体盈利能力提升： 总市值(百万元) 931.56 2024H1公司销售毛利率为43.50%，同比+2.39pct，销售毛利率提升主 基础数据 要系毛利率较高的航天军工业务收入占比提高。 每股净资产(元,LF) 2.20 实现营收0.13亿，同比-11.96%；工业控制伺服系统实现营收0.19亿，同比+22.23%。 163% 145% 127% 109% 91% 73% 55% 37% 19% 1% -17% 2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26 市场数据 收盘价(元)5.46 一年最低/最高价3.52/11.10 市净率(倍)2.49 流通A股市值(百万元)504.47 2024H1公司销售净利率为10.47%，同比+1.73pct，增幅略低于毛利率端，主要系期间费用率有所提升。2024H1公司期间费用率为30.96%，同比+1.89pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.17%/26.90%/-2.11%，同比分别+0.28/+0.59/+1.02pct，其中财务费用率提升较大，主要系存款利息收入减少所致。 下游需求前景明朗，公司技术稳步演进竞争力强： 近年来我国国防支出预算稳步提升，民用方面，公司民用伺服系统下游主要包括风电和注塑机两大领域，从更长远的角度来看，“十四🖂”期间的国防预算以及强军目标的发展趋势都表明，军工行业仍然是国家重点发展的行业。凭借在军工伺服配套业务方面积累的良好口碑和业务基础，公司伺服产品在航空航天及军工领域仍有较好的发展前景。公司将持续深耕这一领域，不断推动技术创新和产品升级，以满足市场需求并实现可持续发展。风电和注塑机行业景气度上行将带动伺服系统需求提升，公司业绩有望同步受益。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为0.16/0.22/0.30亿元，当前股价对应动态PE分别为56/42/31倍，考虑到公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，回款放缓风险。 资产负债率(%,LF)24.40 总股本(百万股)170.62 流通A股(百万股)92.39 相关研究 《星辰科技(832885)：星辰科技：伺服市场星辰大海，军民两用潜力无限》 2024-07-22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 北交所公司点评报告 星辰科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 344 332 354 368 营业总收入 135 139 161 187 货币资金及交易性金融资产 126 102 69 55 营业成本(含金融类) 77 78 89 102 经营性应收款项 161 168 211 231 税金及附加 1 1 2 2 存货 50 54 65 72 销售费用 9 9 10 12 合同资产 2 3 3 4 管理费用 17 17 20 22 其他流动资产 4 5 6 7 研发费用 19 17 18 21 非流动资产 127 159 189 218 财务费用 (4) (3) (1) (2) 长期股权投资 21 20 19 18 加:其他收益 9 10 11 13 固定资产及使用权资产 43 76 107 136 投资净收益 1 1 2 2 在建工程 2 2 2 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 10 10 11 11 减值损失 (16) (13) (13) (13) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 10 17 23 32 其他非流动资产 46 46 46 46 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 470 491 543 585 利润总额 10 17 23 32 流动负债 97 94 115 116 减:所得税 (1) 1 1 2 短期借款及一年内到期的非流动负债 22 22 22 22 净利润 12 16 22 30 经营性应付款项 48 43 61 59 减:少数股东损益 (1) 0 0 0 合同负债 1 1 1 1 归属母公司净利润 13 16 22 30 其他流动负债 26 27 30 34 非流动负债 3 3 3 3 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.07 0.10 0.13 0.18 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5 28 36 43 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 10 35 45 55 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 100 97 118 120 毛利率(%) 43.23 43.86 44.61 45.27 归属母公司股东权益 370 394 425 465 归母净利率(%) 9.43 11.84 13.52 15.97 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 371 394 426 466 收入增长率(%) 8.77 2.80 15.89 16.37 负债和股东权益 470 491 543 585 归母净利润增长率(%) (45.47) 29.15 32.34 37.44 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 20 19 6 25 每股净资产(元) 2.16 2.31 2.49 2.73 投资活动现金流 (22) (39) (39) (39) 最新发行在外股份（百万股 171 171 171 171 筹资活动现金流 (28) (4) 0 0 ROIC(%) 1.50 6.44 7.81 8.69 现金净增加额 (30) (24) (33) (14) ROE-摊薄(%) 3.44 4.18 5.11 6.43 折旧和摊销 5 7 9 11 资产负债率(%) 21.24 19.73 21.66 20.43 资本开支 (23) (41) (41) (41) P/E（现价&最新股本摊薄） 72.62 56.23 42.49 30.92 营运资本变动 (12) (17) (36) (28) P/B（现价） 2.50 2.35 2.17 1.99 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身