中广核矿业(1164 HK)FY24年中期业绩逊于市场预期,股东净利润同比下跌37.0%至1.1亿元,主要原因是天然铀贸易价差转正为负,以及所得税支出同比大幅增加277.7%。尽管如此,铀矿业务盈利同比大幅增长,合营企业谢公司及联营公司奥公司应占利润分别同比上升194.6%及481.0%至2.1亿元及2.3亿元,铀矿总产量同比增加5.2%至1,334tU,销售均价同比上涨34.5%至78美元/磅。公司通过低成本和保下限定价机制(销售价格=(40%*基价)+(60%*现货指数),2023-2025年基价分别为61.78、63.94、66.17美元)有效减少铀价波动对盈利的影响,上半年铀矿销售成本仅达26美元/磅,提供足够价格缓冲。预计季度均价将由1Q24的86.5美元下跌至4Q24的73.3美元。公司中长期发展逻辑不变,全球碳中和目标推动核电发展,预计2035年全球核电装机容量将达543GWe,支持铀矿中长期需求。风险提示包括项目延误、全球铀矿增产、核电发展放缓、法规/政策风险。